周三股指現(xiàn)貨指數(shù)低開高走，收出縮量陽線。滬深300股指期貨上漲1.12%，上證50股指期貨上漲0.48%，中證500股指期貨上漲2.31%。本周上半周股指區(qū)間窄幅振蕩，雖然國內(nèi)利好政策不斷出臺(tái)，但由于外部英國脫歐公投不確定因素影響，加上國內(nèi)重組監(jiān)管趨嚴(yán)，短期股指維持區(qū)間振蕩的概率較大。

國內(nèi)利好政策因素不斷顯現(xiàn)

我國人力資源和社會(huì)保障部、財(cái)政部6月21日聯(lián)合發(fā)布了《職業(yè)年金基金管理暫行辦法（征求意見稿）》。根據(jù)《暫行辦法》，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計(jì)不得高于投資組合委托投資資產(chǎn)凈值的30%。在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，職業(yè)年金入市增加了股市的可用投資資金，每年可為股市帶來最多400多億元的增量資金，這有利于股指的多頭情緒。

同時(shí)，香港聯(lián)交所6月21日發(fā)布通告表示為便利港交所對(duì)“中華通”系統(tǒng)的進(jìn)一步提升，及回應(yīng)參與者對(duì)“深港通”中北向結(jié)算所需要的接駁規(guī)格查詢，市場(chǎng)參與者可于6月27日起進(jìn)行端對(duì)端測(cè)試。這引起了市場(chǎng)對(duì)“深港通”即將開通的憧憬，“深港通”的落地越來越近，市場(chǎng)樂觀情緒有所提升。

國外不利因素的影響減弱，仍存不確定性

耶倫最近稱美聯(lián)儲(chǔ)放慢加息步伐的做法是合理的。近期美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議表明不加息且預(yù)計(jì)下個(gè)月加息概率也較低，一定程度上緩解了人民幣的貶值壓力，也緩解了國內(nèi)股指下行的壓力。

本周五的英國脫歐公投仍“利劍高懸”。自親歐議員遇襲后，外盤股市暴漲、國債收益率反彈，歐洲主流博彩公司對(duì)于英國留歐的賠率也大幅下降，英國留歐的概率加大。這也減輕了包括股市在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的下行壓力。由于“靴子”仍未落地，市場(chǎng)情緒仍比較謹(jǐn)慎。

重組趨嚴(yán)加劇估值重估壓力

近期證監(jiān)會(huì)對(duì)于上市公司重組趨于嚴(yán)格。繼上周五就修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》公開征求意見發(fā)布后，本周證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)對(duì)并購重組的調(diào)查，開始對(duì)已完成的并購重組未實(shí)現(xiàn)業(yè)績承諾的上市公司進(jìn)行抽查。資產(chǎn)重組的政策條款明顯趨于嚴(yán)厲，不僅是指借殼上市條款，還包括定向增發(fā)等，這必將加大國內(nèi)A股的估值重估壓力。

目前A股市盈率20倍，但中線板的市盈率47倍，特別是創(chuàng)業(yè)板81倍。此前不少中小市值品種的高估值得以維持的邏輯主要就是能夠重組，所以才出現(xiàn)業(yè)績下滑但估值仍維持較高水平。一旦重組政策趨于嚴(yán)格，那么，股市的估值邏輯就會(huì)發(fā)生變化，整個(gè)A股的估值就會(huì)受到考驗(yàn)，股市的估值重心也會(huì)下移。同時(shí)，我們看到新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)難以出現(xiàn)新的盈利模式，這對(duì)于中小創(chuàng)業(yè)板的驅(qū)動(dòng)力量也在減弱。

技術(shù)面看，滬深300、上證50和中證500指數(shù)收出縮量陽線，但仍未脫離前期的振蕩高點(diǎn)，均線也在這個(gè)區(qū)域附近纏繞，同時(shí)量能未能有效放大。短期股指仍在狹小區(qū)間振蕩的概率較大。短期外部環(huán)境仍面臨不確定因素，特別是周五的英國脫歐公投結(jié)果未明確。再加上證監(jiān)會(huì)對(duì)于重組趨嚴(yán)，周三股指雖然收陽，但仍未突破前期高點(diǎn)，量能也沒有放大。因此，短期股指維持區(qū)間振蕩的概率較大。