在英國(guó)退歐憂慮緩解的影響下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，由此也帶動(dòng)了CBOT豆油和DCE豆油反彈。不過，從近期油脂基本面來看，豆油仍未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性利好，預(yù)計(jì)短期反彈空間受限。

全球豆油庫存消費(fèi)比調(diào)升

美國(guó)農(nóng)業(yè)部6月供需報(bào)告顯示，2016/2017年度，全球豆油產(chǎn)量為5369萬噸，較5月上調(diào)6萬噸，再創(chuàng)歷史新高；全球豆油消費(fèi)量為5313萬噸，較5月上調(diào)5萬噸；全球豆油期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存為372萬噸，較5月預(yù)估上調(diào)5萬噸。由此，2016/2017年度全球豆油庫存消費(fèi)比為7%，較5月預(yù)估上調(diào)0.09%。與此對(duì)應(yīng)，全球大豆和豆粕的庫存消費(fèi)比則略有下降，所以6月供需報(bào)告的調(diào)整對(duì)豆油具有利空影響。

美國(guó)大豆高產(chǎn)的概率增加

今年在美國(guó)大豆播種期間，CBOT大豆和玉米的比價(jià)不斷攀升。CBOT大豆和玉米比價(jià)長(zhǎng)時(shí)間維持高位，對(duì)農(nóng)戶種植大豆具有激勵(lì)作用。6月底，美國(guó)農(nóng)業(yè)部將出具年內(nèi)第二份種植面積意向報(bào)告，從以往CBOT大豆和玉米比價(jià)關(guān)系對(duì)應(yīng)的6月報(bào)告較3月報(bào)告增加的種植面積預(yù)估來看，6月報(bào)告對(duì)大豆種植面積預(yù)估增加的可能性較大。一旦美豆種植面積增加的預(yù)期明確，那么今年美豆高產(chǎn)的第一個(gè)條件就已經(jīng)具備。

對(duì)于美豆高產(chǎn)的第二個(gè)條件單產(chǎn)水平而言，今年美豆無論是種植進(jìn)度還是出苗情況，均好于往年同期水平。再從美國(guó)國(guó)家海洋與大氣管理局最新預(yù)報(bào)來看，未來7天美國(guó)大豆主產(chǎn)區(qū)均有降水覆蓋，同時(shí)最高氣溫也在下降。由此可見，未來一周美國(guó)大豆產(chǎn)區(qū)的天氣情況良好，這也將初步形成美豆高產(chǎn)的預(yù)期。在美豆種植面積增加和早期生長(zhǎng)情況良好的預(yù)期下，今年美豆高產(chǎn)概率上升，這對(duì)豆油具有利空影響。

美國(guó)豆油庫存上升利空價(jià)格

美國(guó)油籽加工者協(xié)會(huì)發(fā)布的報(bào)告顯示，5月美國(guó)豆油產(chǎn)量為17.86億磅（約81萬噸），環(huán)比上升約3.26%，同比升幅約6.2%，處于歷史同期最高位；5月美國(guó)豆油庫存為19.94億磅，環(huán)比上升2.62%，連續(xù)4個(gè)月上升，創(chuàng)下年內(nèi)最高月度庫存水平，而且同比上升26%，為2014年以來同期最高水平。由此來看，5月美國(guó)豆油庫存環(huán)比和同比均上升，對(duì)價(jià)格具有短期利空作用。

我國(guó)豆油港口庫存不斷攀升

截至6月20日，我國(guó)豆油商業(yè)庫存上升至91.25萬噸，較4月中旬上升56%，升至年內(nèi)最高水平。6月13日當(dāng)周，我國(guó)油廠庫存上升至85.14萬噸，較4月中旬上升46%，回升至1月初的水平。

從開機(jī)率來看，受端午假期影響，我國(guó)大豆壓榨企業(yè)開機(jī)率有所下降。截至6月17日當(dāng)周，我國(guó)大豆壓榨企業(yè)開機(jī)率為51.93%。根據(jù)往年同期情況，6月下旬大豆壓榨企業(yè)開機(jī)率均有所回升。因此，預(yù)計(jì)我國(guó)豆油庫存即使有所回落，但仍處于今年以來的高位區(qū)間，這對(duì)豆油價(jià)格暫時(shí)有壓制作用。筆者由此認(rèn)為，短期基本面缺乏明顯的利好因素，豆油反彈空間受限。