外貿(mào)趨穩(wěn)，通脹回落——宏觀周報 

5 月以美元計價出口增速為-4.1%，進口增速為-0.4%，貿(mào)易順差 499.8 億美元。5 月出口降幅略有擴大，進口降幅收窄，順差小幅回升。 

整體來看，出口在外需疲弱下復蘇將較為溫和，而進口則受益于國內地產(chǎn)、基建投資慣性仍有改善空間。進出口數(shù)據(jù)在月度間仍會可能會出現(xiàn)較大波動，尤其當美聯(lián)儲加息預期升溫帶來美元強勢之際，人民幣貶值壓力難驅除，虛假貿(mào)易也可能會進一步升溫。 

5 月 CPI 同比 2%，PPI 同比-2.8%，CPI 下降幅度以及 PPI 回升幅度均超出我們預期。 

隨著翹尾因素自 6 月開始下行，預計 CPI 同比增速在未來幾個月將會將降低至 2%以下，全年 CPI 同比預計增長1.9%。而 PPI 同比跌幅的縮窄在未來將會有所放緩，預計全年 PPI 同比-1.4%。 

歐元區(qū)一季度 GDP 終值環(huán)比升 0.6%，創(chuàng) 12 個月新高；同比自 1.5%上修至 1.7%。歐元區(qū)一季度的增長主要來自消費者支出與私人投資的推動，隨著油價的上漲，消費者開支在二季度可能會有所回落從而降低二季度經(jīng)濟增長。 

上周回顧：5 月進出口、物價數(shù)據(jù)、歐元區(qū) 1 季度 GDP。 

本周展望：5 月：工業(yè)增加值、城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資、社會消費品零售總額；M2、新增貸款、社會融資規(guī)模增速；美國、日本、英國利率決議。 

風險提示：經(jīng)濟政策不確定性、國內經(jīng)濟數(shù)據(jù)大幅低于預期。