分析要點

積極布局新興產(chǎn)業(yè):愛奇華金基金重點挖掘國內(nèi)文化體育、創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)以及旅游地產(chǎn)等產(chǎn)業(yè)投資機遇。公司通過控股愛奇華金基金,聯(lián)合IDG資本推進新興產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局,積極開拓與公司主營業(yè)務產(chǎn)生疊加效應的投資領域,考慮到公司經(jīng)營商業(yè)地產(chǎn),具有股東的土地開發(fā)、基礎設施和金控等資源,可以認為公司不是單純的開發(fā)出售性公司,經(jīng)營性地產(chǎn)形態(tài)初現(xiàn)端倪。

公司基本面優(yōu)異:截止2015年底,公司銷售額133億,未開工計容建面836萬方,已開工項目計容建面497萬方。預計2016年上半年公司銷售額超過200億,全年銷售額保守預計320億,增速141%,正處于項目布局的收獲期和高速成長期。公司2015年完成定增,募集資金43億;順利完成30億公司債發(fā)行并啟動2016年非公開發(fā)行公司債工作,擬募集資金不超過50億。公司的資本結(jié)構和投資能力得到明顯優(yōu)化。2015年公司財務費用僅0.43億,同比下降41%。

稀缺的國企改革+高彈性標的:公司是珠海國企華發(fā)集團旗下的上市地產(chǎn)平臺,實際控制人是珠海市國資委。2015年集團啟動打造“4+1”業(yè)務格局,即傳統(tǒng)主業(yè)扎根珠海,確保龍頭地位并逐步盤活現(xiàn)有項目,而金融產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)業(yè)投資作為核心突破點,將成為集團未來發(fā)展的戰(zhàn)略支撐。此次產(chǎn)業(yè)基金的設立,表明公司在產(chǎn)業(yè)股權投資和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級方面邁出重要一步,后續(xù)預計動作不斷。

投資建議

公司當前股價10.3元,總市值121億,流通盤84億,我們預計公司2016年EPS0.85元,對應當前股價12倍PE。公司當前股價相對RNAV折價37%,我們上調(diào)公司評級,建議買入。

風險提示

地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務不及預期;戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級進展緩慢。