事件:

公司董事黃種溪、監(jiān)事孔德堅、職工監(jiān)事張可斌分別辭去董事、監(jiān)事、職工監(jiān)事/財務(wù)部經(jīng)理職位,辭職后,黃種溪仍擔任酷?？偨?jīng)理,孔德堅仍擔任公司電子商務(wù)部副總經(jīng)理。黃種溪6月7日和8日分別以23.09元和22.97元減持400萬股和110萬股,和當天收盤價相比只打了97折。

點評:

一、酷?？偨?jīng)理黃種溪辭職董事職位,后續(xù)存在繼續(xù)減持可能(目前還有無限售股份309萬股),我們認為減持是在預(yù)期內(nèi),對公司影響有限。

此次董監(jiān)部分人員調(diào)整,我們認為是公司業(yè)務(wù)重心已全面轉(zhuǎn)向互聯(lián)網(wǎng)泛娛樂而進行的正常人事變動,孔德堅和張可斌為傳統(tǒng)服裝業(yè)務(wù)管理人員,公司服裝業(yè)務(wù)采取品牌授權(quán)經(jīng)營方式運作,因此隨著新業(yè)務(wù)的全方位布局和推進,我們判斷后續(xù)還將有人員調(diào)整,會引入更多互聯(lián)網(wǎng)泛娛樂人才。

二、公司泛娛樂架構(gòu)搭建日益完善,在內(nèi)部和外部都通過選擇強力靠譜外援支持而實現(xiàn)根本性升級,目前上市公司逐步搭建專業(yè)的泛娛樂團隊(股權(quán)激勵計劃即將到位),未來將形成總部協(xié)調(diào)管理,子公司執(zhí)行的組織架構(gòu)。

三、在手游市場逐漸向少數(shù)頭部資源集中的背景下,公司與騰訊保持緊密合作關(guān)系,與騰訊動漫、閱文集團合作,除拿到頭部動漫IP和文學IP外,我們判斷后續(xù)雙方還將在IP協(xié)同運作、發(fā)行渠道、內(nèi)容孵化等方面合作。

四、公司手游產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是每年幾款明星IP游戲+多款中小成本游戲。2016年:天上友嘉《圣斗士星矢:重生》(已上線1個多月,基本維持在iOS收入榜前15位)+酷牛《傳奇世界》(盛大壓軸IP,3季度上線)。2017年:《靈劍山》和《銀之守墓人》手游有望在2017年1季度上線,與動畫同步推出。

五、公司泛娛樂布局是全產(chǎn)業(yè)鏈考慮,除IP源頭、手游變現(xiàn)外,公司在動漫、影視等方面也已布局,后續(xù)還會在明星、粉絲經(jīng)濟方面發(fā)力,未來非游戲收入將成為重要增量。

六、公司發(fā)展戰(zhàn)略是內(nèi)生+外延、產(chǎn)業(yè)+投資驅(qū)動,2016年將持續(xù)尋找海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn),持續(xù)進行資本化運作,使公司競爭力在全球擴張;同時與國金深度合作已成立2期基金,2016年部分投資項目有望獲利退出。

七、維持“買入”評級。預(yù)測公司2016年實際凈利潤2.16億,對應(yīng)PE為50倍。預(yù)測凱撒2016~2017年備考凈利潤為2.63億和3.27億,按5.09億股本計算,16~17年備考EPS為0.52元和0.64元,當前股價對應(yīng)16~17年備考PE為41倍和33倍。公司短期有催化劑,長期戰(zhàn)略布局有前瞻性,精品IP游戲項目儲備充足,基于優(yōu)質(zhì)IP圍繞泛娛樂全產(chǎn)業(yè)鏈布局,IP運作與商業(yè)化效果將逐漸體現(xiàn)。定增價格21.57元,與現(xiàn)價出現(xiàn)倒掛。

八、風險提示:游戲產(chǎn)品表現(xiàn)不達預(yù)期;收購整合風險。