結(jié)論或者投資建議：

MSCI宣布 2016年全球市場(chǎng)分類(lèi)評(píng)審結(jié)果中表示，延遲將中國(guó) A股納入 MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)。MSCI肯定了中國(guó)當(dāng)局為滿(mǎn)足國(guó)際投資者需求，對(duì)中國(guó)A股市場(chǎng)的準(zhǔn)入制度進(jìn)行了一系列顯著的改善，并表示如果A股市場(chǎng)準(zhǔn)入狀況在 2017年 6月之前出現(xiàn)顯著的積極進(jìn)展，不排除提前公布納入的可能性。實(shí)際權(quán)益擁有權(quán)問(wèn)題圓滿(mǎn)解決，但還存以下問(wèn)題：QFII每月資本贖回不超上年凈資產(chǎn)20%的額度限制尚存；中國(guó)交易所對(duì)涉及A股的金融產(chǎn)品預(yù)先審批的限制未解決；QFII額度分配、資本流動(dòng)限制進(jìn)展、交易所停牌新規(guī)仍需時(shí)間觀(guān)察。

《金融時(shí)報(bào)》6月6日發(fā)表評(píng)論文章指出，對(duì)于A股市場(chǎng)本次是否能納入MSCI，各方當(dāng)以平常心對(duì)待。我們認(rèn)為，MSCI的回復(fù)同時(shí)體現(xiàn)了我國(guó)資本市場(chǎng)改革的成果與挑戰(zhàn)，可以看到持續(xù)做出制度改革存在極大積極作用，這一思路在16/17年度仍會(huì)堅(jiān)定貫徹。同時(shí)，“深港通“、"滬倫通"盡快推進(jìn)的意義，將是后續(xù)觀(guān)察的重點(diǎn)。顯示中國(guó)的上海、深圳有條件通過(guò)不同渠道向海外市場(chǎng)開(kāi)放，在不同時(shí)區(qū)之內(nèi)加快與國(guó)際市場(chǎng)接軌。

原因及邏輯：

早在2013年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就與MSCI進(jìn)行溝通，希望能將中國(guó)A股納入指數(shù)范圍，2013年6月A股首次入選“潛在升級(jí)市場(chǎng)觀(guān)察的名單”。在2014年和2015年的市場(chǎng)劃分審議中，MSCI均決定暫不將A股納入全球基準(zhǔn)指數(shù)。然而在第三次的努力之后的今天，A股加入MSCI依舊暫緩，繼續(xù)保留“不排除在年度市場(chǎng)分類(lèi)評(píng)審的例行周期之外提前公布納入 A股的可能性”的提法。對(duì)此我們的點(diǎn)評(píng)如下：

1、MSCI對(duì)5月證監(jiān)會(huì)關(guān)于實(shí)際收益權(quán)問(wèn)題的澄清表示滿(mǎn)意，意味著堅(jiān)定做出實(shí)質(zhì)性變革動(dòng)作是可以在短時(shí)間內(nèi)解決問(wèn)題的，反言之，一年以來(lái)仍尚未解決的問(wèn)題可能都確實(shí)存在關(guān)鍵性障礙；

2、MSCI表示看到了中方在2月QFII新規(guī)和5月證監(jiān)會(huì)努力，猜測(cè)在6月會(huì)議之前MSCI已有過(guò)意見(jiàn)的互通，交流過(guò)目前市場(chǎng)參與者的反饋意見(jiàn)，但月度贖回限制與周期的問(wèn)題仍難以達(dá)成一致，體現(xiàn)短期之內(nèi)為應(yīng)對(duì)人民幣匯率

與資本外逃壓力之下，對(duì)資本賬戶(hù)開(kāi)放的管理思路仍較謹(jǐn)慎，還是優(yōu)先考慮維持內(nèi)部穩(wěn)定的相關(guān)訴求

3、停牌新規(guī)與金融產(chǎn)品預(yù)先審批的限制，MSCI對(duì)后者的影響更為重視，擔(dān)憂(yōu)可能會(huì)持續(xù)影響交易的連貫性與相關(guān)對(duì)沖行為的執(zhí)行

4、我們預(yù)期到了即使不加入，一定會(huì)有特殊的安撫措辭。例如，MSCI的確保留2017年6月之前在明年例行會(huì)議之外提前納入A股的可能性，也表示中國(guó)A股將會(huì)保留在2017年納入新興市場(chǎng)的審核名單上，對(duì)比被提出2017年名單的韓國(guó)，可以看到當(dāng)局持續(xù)做出制度改革動(dòng)作是存在極大積極作用的，這一思路在16/17仍不會(huì)停止。

就像我們?cè)?015年點(diǎn)評(píng)FTSE將A股納入指數(shù)考量范圍時(shí)的判斷，前行砥礪，任何的進(jìn)步都將視為人民幣國(guó)際化和中國(guó)資本賬戶(hù)開(kāi)放上的重要一步，這是我們積極推進(jìn)基金互認(rèn)與擴(kuò)容QFII、QDII以及制度修正的有益結(jié)果。