存量資金博弈， 成交量持續(xù)低迷

 　周二，滬深300指數(shù)低開后振蕩整理，以縮量小陽線收漲。前幾日，股市受到大小非加速減持和A股闖關(guān)MSCI不確定性事件影響出現(xiàn)調(diào)整。我們認為，目前經(jīng)濟弱勢運行、通脹壓力緩解將提升市場對于貨幣政策的預(yù)期，期指后市將企穩(wěn)反彈。

　　A股闖關(guān)MSCI

　　6月15日凌晨，中國A股指數(shù)向MSCI發(fā)起第三次沖擊，A股納入MSCI結(jié)果揭曉。近一年來證監(jiān)會在限制公司停牌、擴大對外開放、加強監(jiān)管保護投資者權(quán)益等方面做了諸多努力，國內(nèi)外機構(gòu)對今年A股第三次沖關(guān)態(tài)度頗為樂觀。然而，之后又有消息稱宣布結(jié)果當日不會舉行記者會，只設(shè)全球電話會議。市場對于加入預(yù)期轉(zhuǎn)為悲觀，A股端午節(jié)后首個交易日出現(xiàn)大跌。

　　歷史上看，加入MSCI指數(shù)宣布后幾日及之后一年對相應(yīng)市場都會出現(xiàn)比較明顯的提振。目前來看，如果加入成功無疑將給A股帶來意外驚喜，而即便沒加入，由于大盤提前已有一定反應(yīng)，直接利空影響并不會太大。

　　經(jīng)濟增長乏力

　　5月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)延續(xù)著前一個月回落的趨勢，其中消費增速連續(xù)第二個月出現(xiàn)回落，創(chuàng)下一年來新低，顯示經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型較為緩慢。投資方面主要仍依靠政府部門的基建投資拉動，房地產(chǎn)投資隨著銷售端增速回落有下行壓力。1—5月社會消費品零售同比增長10.2%，其中5月增長10%，較4月回落0.1個百分點。中國1—5月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長9.6%，創(chuàng)2000年5月以來新低，不及前值的10.5%。其中，民間固定資產(chǎn)投資大幅滑落，同比僅增3.9%。1—5月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長7.0%，較1—4月7.2%的增速回落；商品房銷售面積47954萬平方米，同比增長33.2%，回落3.3個百分點。

　　民間部門投資仍舊乏力，一方面是近年來工業(yè)品出廠價格持續(xù)下滑，一定程度上影響了投資的積極性。另一方面，房地產(chǎn)投資大趨勢仍處在下滑的過程中，目前僅僅依靠政府部門投資來穩(wěn)定住經(jīng)濟，未來還需要較長時間來度過低速增長階段。

　　政策預(yù)期升溫

　　經(jīng)濟疲弱背景下，近期通脹壓力開始減輕，側(cè)面讓央行在貨幣政策調(diào)節(jié)上有了回旋余地。受到鮮菜價格從年初高位回落影響，全國5月CPI回落到2%，為今年2月以來新低，環(huán)比降幅達到0.5%。隨著夏季蔬菜大量上市，食品價格將趨穩(wěn)定，油價上行帶動成品油提價為另一個影響通脹重要因素。近兩周美國石油鉆井數(shù)重新開始增加，需求端沒改善，油價難站穩(wěn)50美元關(guān)口，未來回調(diào)概率加大。我們認為，未來一兩月內(nèi)通脹將低位運行，央行或注入流動性，這跟之前預(yù)期有一定變化，從而對穩(wěn)定股市有正面作用。

　　近期市場運行上看，6月初受到高盛、美林等國際投行對A股加入MSCI樂觀解讀影響，上證指數(shù)出現(xiàn)單日近百點漲幅。之后英國脫歐預(yù)期升溫，美國恐怖槍擊事件提升避險需求，而市場對于A股加入MSCI指數(shù)最后仍存疑慮，周一大盤又如數(shù)跌回了之前漲幅。

　　6月以來，大小非減持出現(xiàn)井噴對市場形成明顯壓力，據(jù)統(tǒng)計，5月高管及大股東凈減持股份148億元人民幣，相比3月、4月明顯加快，截至目前凈減持達到100多億元，呈現(xiàn)加速趨勢，其中，中小創(chuàng)公司占了絕大多數(shù)。未來建議多關(guān)注估值上有較大優(yōu)勢的藍籌板塊，或在股指期貨上采取相應(yīng)對沖策略。

　　技術(shù)上看，滬深300指數(shù)在接近3200點承壓，周一又跌回中短期均線下方，但指數(shù)回踩至下降趨勢線附近有一定支撐，短期指數(shù)運行無明確方向，大區(qū)間內(nèi)整理格局延續(xù)，未來若在3000點上方企穩(wěn)仍有望繼續(xù)反彈。