國(guó)際知名指數(shù)編制公司MSCI明晟宣布，延遲將中國(guó)A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，A股將繼續(xù)保留在2017年評(píng)估系列之中。MSCI董事總經(jīng)理兼全球研究主管Remy Briand表示，國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者希望在A股被納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)之前看到A股市場(chǎng)準(zhǔn)入情況得到更進(jìn)一步的切實(shí)改善。

MSCI肯定了中國(guó)A股市場(chǎng)的進(jìn)步，在聲明中指出，在過(guò)去幾個(gè)月，中國(guó)當(dāng)局為滿足國(guó)際投資者需求，對(duì)中國(guó) A 股市場(chǎng)的準(zhǔn)入制度進(jìn)行了一系列顯著的改善。這些制度改善意在掃除之前被視為 A 股納入的幾個(gè)主要障礙，其中包括：（1）有效解決實(shí)際權(quán)益擁有權(quán)問(wèn)題；（2）加強(qiáng)上市公司停復(fù)牌監(jiān)管，以回應(yīng)這個(gè)近來(lái)被投資者視為最關(guān)鍵的問(wèn)題；（3）改革 QFII 制度，旨在放寬額度分配和資本流動(dòng)兩項(xiàng)限制。

以下為機(jī)構(gòu)最新解讀：

中金：并非完全意外實(shí)際影響有限

并非完全意外。我們?cè)谧蛱斓狞c(diǎn)評(píng)《MSCI與A股謎底將揭曉：不納入怎么辦，納入怎么辦》中認(rèn)為納入的概率是6成，“不納入”與“納入”的主觀概率相差并不玄虛。從本地投資者的實(shí)際感受來(lái)看，我們認(rèn)為大多數(shù)投資者并不真的相信納入是大概率事件，而且無(wú)論結(jié)果是哪種結(jié)果，投資者都可以找到明顯的理由。因此這樣的結(jié)果并非完全意外。

麥格理副總裁：A股改變時(shí)間太近妨礙納入指數(shù)

明晟公司MSCI周二稱將延遲將中國(guó)A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)后，麥格理(Macquarie)公司分管ETF銷售及策略的副總裁克里斯-約翰遜(Chris Johnson)表示：“A股監(jiān)管雖然已經(jīng)有了改變，不過(guò)這些變化看起來(lái)似乎才剛剛發(fā)生。”約翰遜表示，明晟公司的新聞稿并沒(méi)有指出中國(guó)官方在向全球投資者提供A股可接近性方面作出的“重大改進(jìn)”。他表示：“它基本上描繪了一幅有關(guān)中國(guó)市場(chǎng)的相當(dāng)正面的畫境，但對(duì)外國(guó)投資者而言還不夠好?！?/p>

民生：遲來(lái)的或許更美好平常心看待結(jié)果

不必氣餒，以之為鞭策。盡管之前我們有比較準(zhǔn)確的把握(詳情請(qǐng)參考我們近日發(fā)給客戶的觀點(diǎn))，當(dāng)本次MSCI再度婉拒A股，內(nèi)心還是有所震驚，畢竟去年提出的問(wèn)題，我們都給予了其認(rèn)可的努力，但我們也不必氣餒，這說(shuō)明海外投資者對(duì)我們的要求與期望在提高，A股市場(chǎng)的體制機(jī)制建設(shè)依然需要進(jìn)步，我們當(dāng)以其為鞭策，而不是妄自菲薄。

從短期來(lái)看，即便A股納入MSCI，由于初始比例較低，增量資金也會(huì)非常有限；長(zhǎng)期隨著納入比例的提升，增量資金總量會(huì)增加，但由于時(shí)間跨度較長(zhǎng)(海外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看需8-10年)，增量效果也將被大大稀釋。

國(guó)泰君安喬永遠(yuǎn)：反競(jìng)爭(zhēng)條款或成為阻礙A股納入主因

針對(duì)此前MSCI所提出的額度分配程序、資本流動(dòng)限制、投資收益所有權(quán) 、公司停牌任意性等問(wèn)題，監(jiān)管部門已出臺(tái)了數(shù)項(xiàng)措施并基本妥善解決。然而針對(duì)“預(yù)審權(quán)反競(jìng)爭(zhēng)條款”問(wèn)題有關(guān)部門卻未作出實(shí)質(zhì)性表態(tài)。此前MSCI董事總經(jīng)理謝征儐在接受香港明報(bào)專訪時(shí)稱，取消ETF等A股掛勾衍生產(chǎn)品海外上市的預(yù)審權(quán)對(duì)于A股入摩至關(guān)重要。因此反競(jìng)爭(zhēng)條款問(wèn)題可能是掣肘此次A股納入的最大主因。

瑞銀證券：MSCI未納入A股，但中國(guó)股市下行空間有限。瑞銀證券駐波士頓首席新興市場(chǎng)策略師Geoffrey表示，MSCI未納入A股讓人意外，而在后市表現(xiàn)方面，和一年前相比，上證綜指已經(jīng)下跌了44%，所以雖然中國(guó)股市可能因?yàn)樵摏Q定而下跌，但下行的空間要有限得多。

富國(guó)銀行：MSCI針對(duì)中國(guó)A股的決定表明，中國(guó)是一個(gè)封閉的新興經(jīng)濟(jì)體。

投資者為何關(guān)心MSCI是否納入A股？

MSCI指數(shù)是全球投資組合經(jīng)理采用最多的投資標(biāo)的。世界各地幾乎所有的投資機(jī)構(gòu)都會(huì)參考MSCI指數(shù)安排其在全球各個(gè)證券市場(chǎng)的國(guó)際投資比較，以MSCI系列指數(shù)為基準(zhǔn)的國(guó)際投資機(jī)構(gòu)在歐美國(guó)家更為常見(jiàn)。納入MSCI指數(shù)體系，則意味著該證券市場(chǎng)將得到更多的海外資本的關(guān)注與青睞，并最終形成或是主動(dòng)、或是被動(dòng)的配置行為。

中信建投研究認(rèn)為，根據(jù)MSCI信息，全球有10.5萬(wàn)億美元的資產(chǎn)規(guī)模以MSCI 系列指數(shù)作為業(yè)績(jī)目標(biāo)，其中跟蹤MSCI 新興市場(chǎng)指數(shù)的約1.5萬(wàn)億美元，初始按5%納入測(cè)算，A股占比1.1%，對(duì)應(yīng)增量資金約1100億元人民幣，當(dāng)漸進(jìn)式實(shí)現(xiàn)全部納入后，A股占比約18.2%，對(duì)應(yīng)增量資金約1.8萬(wàn)億元人民幣。

法國(guó)興業(yè)銀行表示，根據(jù)當(dāng)前市值和以MSCI指數(shù)為基準(zhǔn)的資產(chǎn)推算，到100%納入時(shí)，累計(jì)資金流入總額可能達(dá)到3100億美元。

之前已有跡象顯示本次前景不容樂(lè)觀

上月，高盛認(rèn)為A股這一次沖關(guān)成功的概率高達(dá)70%，摩根士丹利認(rèn)為概率有50%。但是隨著結(jié)果揭曉時(shí)間越來(lái)越近，悲觀的消息卻多了起來(lái)。

香港《明報(bào)》上周二援引MSCI知情人士稱，宣布結(jié)果當(dāng)日不會(huì)舉行記者會(huì)，只設(shè)全球電話會(huì)議。去年6月，MSCI原本擬在香港舉行記者會(huì)，但后來(lái)取消，改為電話會(huì)議，期望頗高的A股納入MSCI告吹。類比于這一情形，本次前景不容樂(lè)觀。

更令人感到悲觀的是，該報(bào)道還援引MSCI董事總經(jīng)理謝征儐表示，取消ETF等A股掛鉤衍生產(chǎn)品海外上市的預(yù)審權(quán)對(duì)于A股納入MSCI至關(guān)重要?！皟?nèi)地監(jiān)管機(jī)構(gòu)雖然改進(jìn)了停牌機(jī)制，但對(duì)于至關(guān)重要的預(yù)審權(quán)卻毫無(wú)動(dòng)作，6月如何入摩？”

美銀美林近日的研報(bào)稱，盡管許多被動(dòng)型基金樂(lè)見(jiàn)A股成功納入MSCI，但也有相當(dāng)一部分主動(dòng)型基金持相反意見(jiàn)，而MSCI約六分之五的客戶為主動(dòng)型基金，這對(duì)最終結(jié)果產(chǎn)生重要影響。