近期，在現(xiàn)貨價(jià)格的支撐下，聚丙烯期貨保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。不過，隨著供需格局逐漸弱化，特別是原油價(jià)格回調(diào)，聚丙烯反彈將終結(jié)，重回弱勢(shì)的可能性加大。

　　成本支撐逐漸塌陷

　　今年年初以來，國(guó)際油價(jià)一直保持強(qiáng)勢(shì)，不論是Brent原油還是WTI原油都反彈了70%以上。造成原油強(qiáng)勁反彈的原因可以總結(jié)為以下兩個(gè)方面：一方面，隨著去年年底美國(guó)正式加息，市場(chǎng)預(yù)期兌現(xiàn)，前期的美元多頭獲利了結(jié)導(dǎo)致美元深度回調(diào)，這為原油反彈創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境；另一方面，30美元/桶的價(jià)格已經(jīng)跌破一部分油田的現(xiàn)金流成本，油價(jià)需要對(duì)前期的超跌進(jìn)行修復(fù)。

　　不過，筆者認(rèn)為，引起原油強(qiáng)勢(shì)反彈的主要原因仍是凍產(chǎn)協(xié)議對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的改變。在OPEC與俄羅斯呼吁凍產(chǎn)的前提下，市場(chǎng)認(rèn)為原油供給過剩問題將會(huì)得到緩解，即使不緩解也不會(huì)再惡化，這使市場(chǎng)普遍看漲原油，從而推動(dòng)了油價(jià)上漲。真實(shí)的情況卻是，原油整體供需格局并沒有明顯改善，庫(kù)存反而持續(xù)創(chuàng)新高。此外，OPEC和俄羅斯呼吁凍產(chǎn)的目的是推升油價(jià)，現(xiàn)在油價(jià)反彈70%，目的已經(jīng)達(dá)到，凍產(chǎn)已經(jīng)沒有必要。因此，OPEC和俄羅斯第二次就凍產(chǎn)協(xié)議進(jìn)行磋商也在意料中失敗了。

　　目前來看，加拿大的森林大火導(dǎo)致的油砂減產(chǎn)以及尼日利亞石油工人罷工對(duì)油價(jià)仍然有一定支撐，但是隨著凍產(chǎn)預(yù)期落空，油價(jià)已經(jīng)有見頂跡象。因此，后期原油將回調(diào)，這可能使聚丙烯的成本塌陷，價(jià)格重心下移。

　　供需格局將會(huì)失衡

　　5月底，部分聚丙烯企業(yè)開始檢修，導(dǎo)致聚丙烯結(jié)構(gòu)性供給不足。由于存在貨源流通不暢的情況，部分地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺，支撐了期貨價(jià)格，但是隨著前期檢修的企業(yè)陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，聚丙烯供給不足的情況有望得到緩解。目前國(guó)內(nèi)聚丙烯的開工負(fù)荷達(dá)到93%，后期山東齊成、亞通裝置將會(huì)恢復(fù)生產(chǎn)，東北錦州石化也已經(jīng)開工，計(jì)劃投產(chǎn)的裝置也在試車，聚丙烯的開工負(fù)荷有望進(jìn)一步上升。因此，隨著企業(yè)開工逐漸增加，供給端對(duì)聚丙烯的支撐作用開始下降。

　　此外，聚丙烯的下游消費(fèi)仍乏善可陳。首先，由于農(nóng)忙季節(jié)到來，下游工廠開始陸續(xù)放假，導(dǎo)致塑編行業(yè)整體難有起色。據(jù)了解，目前塑編行業(yè)的開工率為58%，較上周下降2%。其次，由于目前聚丙烯價(jià)格處于相對(duì)高位，下游企業(yè)對(duì)共聚注塑的補(bǔ)庫(kù)行為趨于謹(jǐn)慎，仍然以消耗前期庫(kù)存為主。最后，目前BOPP開工率維持在69%附近。隨著消費(fèi)走淡，訂單量不足，BOPP企業(yè)仍以即買即用的策略為主?？傊?，在供給增加和下游需求沒有明顯好轉(zhuǎn)的前提下，聚丙烯整體供需格局將會(huì)失衡，很難支撐價(jià)格進(jìn)一步上行。

　　通過上文論述，筆者認(rèn)為，由于前期檢修的裝置陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，供給將會(huì)進(jìn)一步增加，但是下游需求卻沒有明顯改善，聚丙烯整體供需格局將會(huì)趨于弱勢(shì)。此外，由于凍產(chǎn)協(xié)議沒有達(dá)成共識(shí)，原油有見頂?shù)嫩E象，在成本支撐塌陷的作用下，聚丙烯將會(huì)下行，操作上應(yīng)以逢高做空為主。