距離A股闖關(guān)MSCI僅剩下一天，就在投資者歡天喜地準(zhǔn)備慶祝A股納入MSCI陣營的關(guān)口，市場(chǎng)驚傳此番闖關(guān)計(jì)劃或?qū)⒃俣嚷淇眨偌由隙宋绻?jié)后包括5月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、美聯(lián)儲(chǔ)6月份議息會(huì)議決議、英退歐公投等事件將接踵而至，導(dǎo)致A股不堪重負(fù)，于端午小長(zhǎng)假后首個(gè)交易日暴跌。市場(chǎng)分析認(rèn)為，靴子未落之前，任何風(fēng)吹草動(dòng)都容易引起金融市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，短期需謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)，未來市場(chǎng)走勢(shì)需要等待英國退歐塵埃落定后方能確定。

6月15日，中國A股指數(shù)將向MSCI發(fā)起第三次沖擊，經(jīng)歷了前兩年的連續(xù)“落榜”，國內(nèi)外機(jī)構(gòu)對(duì)今年A股第三次沖關(guān)態(tài)度頗為樂觀。中國證監(jiān)會(huì)國際合作部主任瓊斯指、標(biāo)普指、納斯達(dá)克指也分別下跌0.41%、0.76%、1.35%。

受此帶動(dòng)，本周一，亞太股市全線走低。具體來看，日經(jīng)225指數(shù)全天低開低走，始終在低位徘徊，最終收?qǐng)?bào)16019.18點(diǎn)，下跌3.35%；韓國KOSPI指數(shù)同樣低開低走，收?qǐng)?bào)1979.06點(diǎn)，下跌1.91%。

港股方面，香港恒生指數(shù)跌2.52%，創(chuàng)出2016年2月11日4個(gè)月以來最大單日跌幅。國企指數(shù)尾盤跌2.40%，報(bào)8619.92點(diǎn)；紅籌指數(shù)跌2.19%，報(bào)3549.82點(diǎn)。

泰達(dá)宏利分析認(rèn)為，目前市場(chǎng)需要關(guān)注的潛在風(fēng)險(xiǎn)包括：6月底季節(jié)性和人民幣貶值造成金融市場(chǎng)利率波動(dòng)；7月份，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的快速抬升對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的沖擊，以及6月中旬英國退歐事件對(duì)金融市場(chǎng)的黑天鵝沖擊。

探因

A股納入MSCI生變？

在國內(nèi)外機(jī)構(gòu)紛紛認(rèn)為此次A股納入MSCI機(jī)會(huì)過半的利好局面下，昨天市場(chǎng)卻傳出本次A股闖關(guān)將繼續(xù)無果。

對(duì)此，海富通基金經(jīng)理陳甄璞認(rèn)為，A股可能不能納入MSCI的風(fēng)險(xiǎn)上升以及人民幣匯率波動(dòng)，對(duì)本周一股市的暴跌造成了一定的影響。

陳甄璞進(jìn)一步分析認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)6月大概率不加息，導(dǎo)致7

月加息可能性上升，從而對(duì)人民幣匯率壓力比較大。此外，英國脫歐導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)不確定性增大，將會(huì)影響到歐元、英鎊的貶值，世界經(jīng)濟(jì)有進(jìn)入新一輪衰退周期的風(fēng)險(xiǎn)。

浦銀安盛分析，A股今年仍存在不能納入MSCI的可能性，但即便如此，未來兩三年內(nèi)納入仍將是大概率事件，對(duì)A股的負(fù)面影響有限。

消費(fèi)數(shù)據(jù)低于預(yù)期？

對(duì)于昨天股指不期而至的大跌，中歐基金認(rèn)為，多重因素導(dǎo)致市場(chǎng)暴跌。首先，昨天公布的國內(nèi)投資消費(fèi)數(shù)據(jù)低于預(yù)期。前5個(gè)月固定資產(chǎn)投資9.6%同比增速創(chuàng)16年以來新低，尤其是民間投資增速延續(xù)大幅下跌趨勢(shì)，5月工業(yè)增加值、地產(chǎn)投資、消費(fèi)等多項(xiàng)數(shù)據(jù)均不及預(yù)期，表現(xiàn)疲軟。

此外，中歐基金表示，外部市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒濃厚，壓制國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)偏好。美聯(lián)儲(chǔ)和日本央行貨幣政策會(huì)議、英國退歐公投臨近，加上日本制造業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)很差。全球股市、債市、外匯市場(chǎng)大幅動(dòng)蕩，國際油價(jià)下挫，日本股市收盤跌3.5%，歐洲股市開盤也是全線下挫，美國股指期貨擴(kuò)大跌幅。

此外，日本、德國、瑞士、中國臺(tái)灣等主權(quán)債收益率紛紛刷新歷史新低。而在匯市方面，人民幣、英鎊、美元對(duì)日元均大跌，人民幣中間價(jià)較前一交易日下調(diào)212點(diǎn)，在岸人民幣一度跌近300點(diǎn)。

A股解禁洪峰來襲？

國金證券首席策略分析師李立峰表示，二級(jí)市場(chǎng)依舊維持凈減持的態(tài)勢(shì)，減持的理由大多為“資金需求”。膠著的行情并沒有吸引增量資金入市，相反，成為上市公司股東趁機(jī)加快減持的節(jié)奏。

按照相關(guān)規(guī)定，上市公司控股股東在本公司年報(bào)、半年報(bào)公告前30日內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓解除限售股份。時(shí)逢半年報(bào)披露期臨近，不少“大小非”有較強(qiáng)意愿在6月份選擇公告“減持”。

據(jù)相關(guān)公告統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，6月份以來，截至6月12日，A股市場(chǎng)已發(fā)生166家上市公司“重要股東”減持，減持規(guī)模約140.4億，凈減持規(guī)模約118.1億。

與此同時(shí)，大宗交易平臺(tái)也成為減持的主要渠道。從減持公告上看，減持理由大多為模糊的“資金需求”。在原本并無增量資金入市的背景下，減持額度的增加制約了A股上行的空間。

對(duì)此，陳甄璞也認(rèn)為，大股東減持對(duì)A股市場(chǎng)影響較大，去年外延性收購的上市公司陸續(xù)進(jìn)入解禁期，對(duì)市場(chǎng)形成較大的做空壓力，這在一定程度上導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)加大。

后市

短期難改震蕩格局

市場(chǎng)分析認(rèn)為，靴子未落之前，任何風(fēng)吹草動(dòng)都容易引起金融市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，短期需要謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)，未來市場(chǎng)走勢(shì)需要等待英國退歐塵埃落定后方能確定。萬家投資研究部總監(jiān)莫海波認(rèn)為，6月A股市場(chǎng)很大的兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)為美元加息和英國脫歐。

從目前的國際環(huán)境來看，這兩大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)得到一定緩解。國內(nèi)CPI短期高點(diǎn)已過，氣候?qū)τ谵r(nóng)產(chǎn)品(000061)價(jià)格影響逐步消退，上漲空間有限。PPI回升動(dòng)力不足，大宗商品價(jià)格回調(diào)；信貸社融、財(cái)政數(shù)據(jù)顯示穩(wěn)增長(zhǎng)力度邊際減弱。

另外，去產(chǎn)能只集中于鋼鐵、煤炭以及稀土部分領(lǐng)域。中期依舊維持震蕩格局的判斷，改革預(yù)期始終是未來影響風(fēng)險(xiǎn)偏好的重大因素。

短期來看，A股市場(chǎng)難改震蕩格局，中小創(chuàng)、前期熱門概念估值較高以及6月份股東解禁都會(huì)阻礙市場(chǎng)形成持續(xù)上攻。

陳甄璞表示，周一市場(chǎng)的暴跌也反映了市場(chǎng)情緒的脆弱性，散戶參與度提高，機(jī)構(gòu)快進(jìn)快出在一定程度上加劇了市場(chǎng)的波動(dòng)。三季度以后，市場(chǎng)不確定性或降低，半年報(bào)也相繼披露，供給側(cè)改革推進(jìn)，會(huì)有更明確的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出來，預(yù)計(jì)7月、8月將進(jìn)入比較好的時(shí)間窗口。

概念

MSCI是什么？

MSCI是一家提供全球指數(shù)及相關(guān)衍生金融產(chǎn)品標(biāo)的的國際公司，旗下最著名的兩個(gè)指數(shù)即是MSCI世界指數(shù)(MSCIACWI)和MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)(MSCIEM)。

截至2015年底，全球共有10.5萬億美元的資產(chǎn)規(guī)模以MSCI系列指數(shù)作為直接投資標(biāo)的，其中追蹤MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的資金有1.7萬億美元。

懸念

謎底明天揭曉

5月4日，MSCI發(fā)布公告，將在6月14日晚11點(diǎn)（北京時(shí)間6月15日凌晨5點(diǎn)）公布2016年度市場(chǎng)分類審核結(jié)果，審議結(jié)果將于北京時(shí)間當(dāng)天上午5點(diǎn)后上傳至MSCI網(wǎng)站。

整體來看，隨著境內(nèi)相關(guān)機(jī)制的不斷完善，A股納入MSCI的條件日趨成熟，市場(chǎng)各方對(duì)A股今年納入到MSCI的預(yù)期也顯著提升。

中國證監(jiān)會(huì)國際合作部主任祁斌上周日在陸家嘴(600663)論壇也表示，中國A股市場(chǎng)已經(jīng)是全球第二大資本市場(chǎng)，也是全世界第一大新興市場(chǎng)，而且是全世界增長(zhǎng)最快的市場(chǎng)，理論上講，一個(gè)沒有A股市場(chǎng)國際指數(shù)，至少是不完整的。長(zhǎng)期來看A股被納入是一個(gè)歷史必然，早晚會(huì)發(fā)生，順其自然。

預(yù)測(cè)

通過機(jī)會(huì)過半

兩次的擦肩而過能否換來一次的修成正果？距離結(jié)果揭曉僅剩一天，對(duì)于A股此次納入MSCI的概率有多大，海內(nèi)外機(jī)構(gòu)均發(fā)出了預(yù)測(cè)。

高盛表示，中國政府有關(guān)股票停牌和證券權(quán)益擁有人的最新規(guī)定及解讀提高了MSCI指數(shù)6月納入A股的概率，MSCI指數(shù)6月納入A股的概率

升至70%。而在4月份，高盛曾預(yù)計(jì)的概率僅為50%。

花旗也在報(bào)告中表示，A股在6月被納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的概率為51%。

此外，中金公司也認(rèn)為，近日滬深交易所對(duì)于上市公司停牌規(guī)則的修改提升了MSCI納入A股的概率；而國金證券預(yù)測(cè)6月A股納入MSCI的概率升至約70%，但不確定性依然存在。前海開源基金執(zhí)行總經(jīng)理陳平等多數(shù)分析人士均認(rèn)為，A股被納入MSCI的可能性超過50%，成為5月末行情引爆的主要因素。

盡管當(dāng)時(shí)距離6月15日國際指數(shù)公司將揭曉是否將A股納入MSCI尚有多個(gè)交易日，但伴隨著闖關(guān)日期的臨近，各路資金已經(jīng)群雄逐鹿，紛紛開始布局備戰(zhàn)這一可能性的利好。

數(shù)據(jù)顯示，外資抄底力度空前高漲，截至小長(zhǎng)假前，滬股通已連續(xù)17個(gè)交易日凈流入，6月的首周，滬股通凈流入達(dá)123億。

廣發(fā)國際執(zhí)行董事劉韻茹指出，隨著A股被納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的時(shí)機(jī)臨近，以MSCI指數(shù)為投資基準(zhǔn)的機(jī)構(gòu)投資者，特別是養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、共同基金、主權(quán)財(cái)富基金和捐贈(zèng)基金，將面臨重組投資結(jié)構(gòu)，增加A股配置的需要。

回溯

兩次擦肩而過

公開信息顯示，A股闖關(guān)MSCI歷程頗為坎坷，有過兩次擦肩而過的經(jīng)歷。

早在2013年，A股首次入選MSCI“潛在升級(jí)市場(chǎng)觀察的名單”，但2014年6月，MSCI公布，暫不將A股納入其新興市場(chǎng)指數(shù)，有了A股首次闖關(guān)新興指數(shù)落敗的經(jīng)歷。

隨后在2015年，A股展示勝不驕敗不餒的氣度，再度開啟闖關(guān)模式，但遺憾的是，MSCI再度將A股拒之門外。

二度落敗的原因也揭曉，MSCI提及了A股市場(chǎng)尚待改善的三大關(guān)鍵問題：額度分配流程，資本流動(dòng)限制以及收益權(quán)屬界定。

雖然MSCI同時(shí)也表示，中國A股處在納入其全球基準(zhǔn)指數(shù)的軌道上，一旦問題得以解決將隨時(shí)把A股納入新興市場(chǎng)指數(shù)，同時(shí)宣布與中國證監(jiān)會(huì)組建工作組幫助處理阻礙A股納入的問題。

但兩次闖關(guān)落敗的結(jié)果還是讓投資者大失所望。

暢想

長(zhǎng)期資金將流入

如果A股此次被納入新興市場(chǎng)指數(shù)，也要在一年之后正式開始運(yùn)行。根據(jù)MSCI的路徑規(guī)劃，A股納入MSCI的過程將循序漸進(jìn)。按照過去國際慣例，初始納入比例為5%，則對(duì)應(yīng)在MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)中的權(quán)重為1.1%，新增資金約1000億人民幣左右；全部納入后，A股權(quán)重為18.3%，對(duì)應(yīng)資金約1.6萬億人民幣。

對(duì)于納入新興市場(chǎng)指數(shù)后A股市場(chǎng)特征的變化，中金公司預(yù)計(jì)，根據(jù)MSCI公布的數(shù)據(jù)，如果此次宣布納入，將會(huì)吸引214億美元以被動(dòng)投資為主的資金配置A股市場(chǎng)，如果全部納入，將會(huì)吸引3639億美元配置A股市場(chǎng)。

從中國臺(tái)灣市場(chǎng)納入到MSCI的經(jīng)驗(yàn)來看，自1996年9月2日起，MSCI將臺(tái)股指數(shù)納入其各項(xiàng)自由指數(shù)中。隨后在1999年8月12日，MSCI宣布將中國臺(tái)灣的比重由50%調(diào)高至100%，更進(jìn)一步刺激了外資流入，單季度凈流入達(dá)到40億美元的水平。

MSCI逐步納入臺(tái)灣市場(chǎng)的過程同時(shí)也伴隨著臺(tái)灣資本管制逐步放開至基本實(shí)現(xiàn)完全自由化，持續(xù)的資金流入也帶動(dòng)了臺(tái)灣市場(chǎng)股市的上漲，并且在首次納入時(shí)對(duì)指數(shù)的影響最為明顯，1996年2月至1997年7月間，臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)上漲117%。

韓國股市的經(jīng)驗(yàn)與臺(tái)灣類似，1992年韓股指數(shù)首次被納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，初始比重僅為市值的20%。此后韓國不斷放開資本項(xiàng)目，最終通過放開對(duì)境外投資者的投資限制，在1998年全面納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，按照韓國股市市值100%的比例計(jì)算。在MSCI納入韓國股市進(jìn)入指數(shù)后，外資持股占比目前穩(wěn)定在30%左右，外資機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)的影響愈發(fā)明顯，包括韓國股票市場(chǎng)與美國市場(chǎng)的相關(guān)性顯著提升等。

藍(lán)籌成吸金主力

景順長(zhǎng)城量化及ETF總監(jiān)黎海威認(rèn)為，無論市場(chǎng)眼下如何演變，A股納入MSCI除了帶來持續(xù)的增量資金外，還將引導(dǎo)A股市場(chǎng)投資風(fēng)格的轉(zhuǎn)向。

黎海威表示，加入MSCI后，隨著外資對(duì)股市的影響力增強(qiáng)，將對(duì)A股投資風(fēng)格帶來一定的轉(zhuǎn)變。未來市場(chǎng)投機(jī)炒作將減少，投資逐漸轉(zhuǎn)向大盤藍(lán)籌、高股息率的股票。在此環(huán)境下，A股將重拾價(jià)值投資理念，藍(lán)籌股則將成為吸金的主力。

由于納入新興市場(chǎng)指數(shù)的A股將反映市場(chǎng)整體特征，投資者的投資組合也會(huì)作出相應(yīng)的調(diào)整，受益標(biāo)的將主要為大盤藍(lán)籌股。

國金證券首席策略分析師李立峰表示，A股成功納入后，或?qū)a(chǎn)生強(qiáng)大的示范效應(yīng)，海外投資者全面、穩(wěn)健的投資理念將有助于A股市場(chǎng)的穩(wěn)步發(fā)展，有效減少市場(chǎng)對(duì)主題、故事的投機(jī)炒作。由于A股納入MSCI的比例是逐年提升的，效應(yīng)持續(xù)時(shí)間也比較長(zhǎng)。