近期，在現(xiàn)貨價格的支撐下，聚丙烯期貨保持相對強勢。不過，隨著供需格局逐漸弱化，特別是原油價格回調(diào)，聚丙烯反彈將終結(jié)，重回弱勢的可能性加大。

成本支撐逐漸塌陷

今年年初以來，國際油價一直保持強勢，不論是Brent原油還是WTI原油都反彈了70%以上。造成原油強勁反彈的原因可以總結(jié)為以下兩個方面：一方面，隨著去年年底美國正式加息，市場預(yù)期兌現(xiàn)，前期的美元多頭獲利了結(jié)導(dǎo)致美元深度回調(diào)，這為原油反彈創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境；另一方面，30美元/桶的價格已經(jīng)跌破一部分油田的現(xiàn)金流成本，油價需要對前期的超跌進(jìn)行修復(fù)。

不過，筆者認(rèn)為，引起原油強勢反彈的主要原因仍是凍產(chǎn)協(xié)議對市場預(yù)期的改變。在OPEC與俄羅斯呼吁凍產(chǎn)的前提下，市場認(rèn)為原油供給過剩問題將會得到緩解，即使不緩解也不會再惡化，這使市場普遍看漲原油，從而推動了油價上漲。真實的情況卻是，原油整體供需格局并沒有明顯改善，庫存反而持續(xù)創(chuàng)新高。此外，OPEC和俄羅斯呼吁凍產(chǎn)的目的是推升油價，現(xiàn)在油價反彈70%，目的已經(jīng)達(dá)到，凍產(chǎn)已經(jīng)沒有必要。因此，OPEC和俄羅斯第二次就凍產(chǎn)協(xié)議進(jìn)行磋商也在意料中失敗了。

目前來看，加拿大的森林大火導(dǎo)致的油砂減產(chǎn)以及尼日利亞石油工人罷工對油價仍然有一定支撐，但是隨著凍產(chǎn)預(yù)期落空，油價已經(jīng)有見頂跡象。因此，后期原油將回調(diào)，這可能使聚丙烯的成本塌陷，價格重心下移。

供需格局將會失衡

5月底，部分聚丙烯企業(yè)開始檢修，導(dǎo)致聚丙烯結(jié)構(gòu)性供給不足。由于存在貨源流通不暢的情況，部分地區(qū)現(xiàn)貨價格堅挺，支撐了期貨價格，但是隨著前期檢修的企業(yè)陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，聚丙烯供給不足的情況有望得到緩解。目前國內(nèi)聚丙烯的開工負(fù)荷達(dá)到93%，后期山東齊成、亞通裝置將會恢復(fù)生產(chǎn)，東北錦州石化也已經(jīng)開工，計劃投產(chǎn)的裝置也在試車，聚丙烯的開工負(fù)荷有望進(jìn)一步上升。因此，隨著企業(yè)開工逐漸增加，供給端對聚丙烯的支撐作用開始下降。

此外，聚丙烯的下游消費仍乏善可陳。首先，由于農(nóng)忙季節(jié)到來，下游工廠開始陸續(xù)放假，導(dǎo)致塑編行業(yè)整體難有起色。據(jù)了解，目前塑編行業(yè)的開工率為58%，較上周下降2%。其次，由于目前聚丙烯價格處于相對高位，下游企業(yè)對共聚注塑的補庫行為趨于謹(jǐn)慎，仍然以消耗前期庫存為主。最后，目前BOPP開工率維持在69%附近。隨著消費走淡，訂單量不足，BOPP企業(yè)仍以即買即用的策略為主?？傊?，在供給增加和下游需求沒有明顯好轉(zhuǎn)的前提下，聚丙烯整體供需格局將會失衡，很難支撐價格進(jìn)一步上行。

通過上文論述，筆者認(rèn)為，由于前期檢修的裝置陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，供給將會進(jìn)一步增加，但是下游需求卻沒有明顯改善，聚丙烯整體供需格局將會趨于弱勢。此外，由于凍產(chǎn)協(xié)議沒有達(dá)成共識，原油有見頂?shù)嫩E象，在成本支撐塌陷的作用下，聚丙烯將會下行，操作上應(yīng)以逢高做空為主。