炬華科技（300360）點評報告：子公司原股東增持，持續(xù)布局電力服務(wù)領(lǐng)域，受益充電樁建設(shè)（買入）

事件：

2016 年 3 月 24 日至 2016 年 5 月 20 日，子公司上海納宇電氣有限公司 7 名原股東完成股票增持承諾，通過二級市場購買了公司股份合計應(yīng)為 1,993,763 股，占公司當(dāng)前總股本的 0.55 %，購買金額合計 40,061,277.81，平均成本 20.09 元/股。

觀點：

1、 子公司原股東大手筆增持超過 4000 萬元，平均成本 20.09 元/股；股權(quán)激勵提升隊伍積極性2016 年 3 月 24 日至 2016 年 5 月 20 日，子公司上海納宇電氣有限公司 7 名原股東完成股票增持承諾，通過二級市場購買了公司股份合計應(yīng)為 1,993,763 股，占公司當(dāng)前總股本的 0.55 %，購買金額合計 40,061,277.81，平均成本 20.09 元/股。

2014 年 9 月，公司實施股權(quán)激勵，向公司管理層、核心業(yè)務(wù)技術(shù)管理人員共 100 名激勵對象授予限制性股票，首次授予 360 萬股，首次授予價格為 9.475 元。按照解鎖條件， 2014 年-2016 年扣非后凈利潤相對 2013 年增長率不低于 15%、 25%、 35%。

納宇電氣是公司推動電改、能源互聯(lián)網(wǎng)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，通過子公司前股東增持，以及股權(quán)激勵，提高了隊伍的積極性和團隊穩(wěn)定性。

2、 在電力服務(wù)領(lǐng)域持續(xù)拓展，推進需求側(cè)服務(wù)及電力客戶的全過程服務(wù)。

2016 年 3 月，公司 2 億元收購納宇電氣 100%股權(quán)。納宇電氣可為客戶提供智能化電力監(jiān)控、電能管理、電氣安全等系統(tǒng)性解決方案，高端客戶較多。收購?fù)瓿珊?，預(yù)計公司將加大需求側(cè)服務(wù)的布局。納宇電氣 2016-2018年年扣非后凈利潤不低于 1960 萬元、 2190 萬元、 2450 萬元，三年合計凈利潤 6600 萬元。

2016 年 3 月，公司出資 1300 萬，持有杭州經(jīng)緯信息技術(shù)股份有限公司 10%股權(quán)。經(jīng)緯信息主要提供電力工程咨詢與設(shè)計業(yè)務(wù)和 GIS 信息數(shù)據(jù)服務(wù)，可為電力及用電大戶提供從規(guī)劃計劃、采購建設(shè)、運行維護和處置報廢的全方位全過程服務(wù)。經(jīng)緯信息承諾， 2016-2018 年凈利潤 1500 萬元、 1800 萬元、 2200 萬元，合計 5500 萬元。

2016 年 4 月，公司與蘇州太谷電力股份有限公司簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。太谷電力是國內(nèi)領(lǐng)先的電力用戶電能管理公司，在國內(nèi)電力需求側(cè)管理服務(wù)平臺的研發(fā)及市場推廣中有著豐富的經(jīng)驗。雙方將深入開展電力需求側(cè)管理平臺、電能在線監(jiān)測系統(tǒng)、電能管理與節(jié)能服務(wù)等領(lǐng)域項目，共同開拓國內(nèi)電能服務(wù)市場。通過不斷布局，公司將積極跟進國家電改的進程，做好需求側(cè)服務(wù)及電力客戶的全過程服務(wù)。

3、 公司電能計量產(chǎn)品收入穩(wěn)定增長，技術(shù)業(yè)績行業(yè)領(lǐng)先。

公司主營業(yè)務(wù)為電能表、用電信息采集系統(tǒng)、電表箱等產(chǎn)品。近幾年，隨著國網(wǎng)公司、南網(wǎng)公司推進智能電能表和用電信息采集系統(tǒng)建設(shè)，公司收入、利潤均取得較快增長。我們預(yù)計，未來幾年公司海外收入將高速增長，16 年海外收入有望達到 1.5 億左右；預(yù)計國內(nèi)電表 16 年采購量仍將維持高位，17 年有 0-10%的下滑。同時，考慮到國內(nèi)持續(xù)推進四表合一，我們預(yù)計主營業(yè)務(wù)收入將保持 0-10%的增速。

4、 具備充電樁技術(shù)及業(yè)績，有望受益充電樁建設(shè)

公司具備充電樁技術(shù)，并具有一定業(yè)績。隨著國網(wǎng)、南網(wǎng)、鐵塔公司等逐步加速布局充電樁，公司有望受益充電樁建設(shè)。

5、 盈利預(yù)測與評級

子公司原股東增持，股權(quán)激勵帶動團隊積極性；在電力服務(wù)領(lǐng)域持續(xù)拓展，推進需求側(cè)服務(wù)及電力客戶的全過程服務(wù)；公司電能計量產(chǎn)品收入穩(wěn)定增長；具備充電樁技術(shù)。預(yù)計公司 2016-2018 年 EPS 分別為 0.75 元、0.87元、0.98 元，對應(yīng)估值分別為 28 倍、24 倍、22 倍，維持“買入”評級。

6、 風(fēng)險提示 電能表銷量低于預(yù)期，需求側(cè)服務(wù)、電力客戶服務(wù)推進低于預(yù)期。