日機(jī)密封(300470)

事件：公司發(fā)布一季報(bào)： 2016 年一季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 8046 萬元，同比下降 3.55%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn) 1604 萬元，同比下降 2.74%；歸屬上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn) 1484 萬元，同比增長(zhǎng) 2.68%。

公司年報(bào)公告，計(jì)劃 2016 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入不低于 31,190 萬元，較 2015年下降不超過 3.6%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)不低于 7,502 萬元，較 2015 年下降不超過 8.6%。

投資要點(diǎn)：石油石化等下游產(chǎn)業(yè)不振，公司業(yè)績(jī)承壓 受宏觀經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩影響，公司主要下游行業(yè)石油化工、煤化工投資增速放緩，導(dǎo)致對(duì)于公司所處機(jī)械密封行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩、競(jìng)爭(zhēng)加劇的局面。 我們預(yù)判能源行業(yè)總體趨勢(shì)短期不會(huì)發(fā)生大的逆轉(zhuǎn)，因此公司業(yè)績(jī)將繼續(xù)承壓。

公司在高端密封領(lǐng)域處于行業(yè)前列 公司是密封整體解決方案的提供商，包括提供密封產(chǎn)品和個(gè)性化密封整體解決方案。 公司產(chǎn)品定位于機(jī)械密封的中高端市場(chǎng)， 其發(fā)展歷程主要是實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代的過程，目前在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)按營(yíng)收規(guī)模排名處于前三之列，主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手均為外企。公司產(chǎn)品毛利率水平較高，均在 50%以上水平，是國(guó)內(nèi)機(jī)械密封領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊。

公司加大研發(fā)投入力度， 核電密封裝備是未來看點(diǎn) 公司自 2007 年涉足核電密封關(guān)鍵技術(shù)研究以來，在核電領(lǐng)域進(jìn)行了深厚的技術(shù)積累。目前為我國(guó)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的華龍一號(hào)研發(fā)百萬千瓦級(jí)壓水堆核電站主泵靜壓式軸密封系統(tǒng)，有望實(shí)現(xiàn)重大突破。此外公司還獲得某應(yīng)用型快堆主循環(huán)泵（鈉泵）機(jī)械密封項(xiàng)目產(chǎn)品研制合同。 2015 年公司在核電領(lǐng)域的收入約為 662 萬元，預(yù)計(jì) 2016 年能夠突破 1000 萬元。未來公司在核電領(lǐng)域有望獲得長(zhǎng)足發(fā)展。

首次覆蓋，給予中性評(píng)級(jí) 預(yù)計(jì) 2016-2018 年公司凈利潤(rùn)分別為 75、85、 94 百萬元，對(duì)于 EPS 分別為 1.41、 1.59、 1.76 元/股，按照當(dāng)前股價(jià) 90.05 元/股計(jì)算，對(duì)應(yīng) PE 分別為 64、 57、 51 倍。 考慮到公司業(yè)績(jī)短期承壓以及小非解禁的影響， 暫時(shí)給予“ 中性”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 石油石化行業(yè)固定資產(chǎn)大幅下滑， 核電研發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。