牧原股份（002714）

事件描述：牧原股份公布5 月份生豬銷售數(shù)據(jù)。

事件評論：公司5 月份銷售生豬20.3 萬頭，同比增長18%，環(huán)比增長6.8%。銷售均價20.56 元/公斤，同比增長47.2%，環(huán)比增長3.9%，銷售收入4.13 億元，同比增長66.5%，環(huán)比增長13.5%。公司1-5 月份整體出欄生豬88.1 萬頭，同比增長27%。

產(chǎn)能持續(xù)釋放，出欄量進入高速增長期。公司5 月份生豬出欄同比環(huán)比均保持繼續(xù)上漲態(tài)勢，表明了公司產(chǎn)能釋放已開始顯現(xiàn)。后期出欄量或?qū)⒊掷m(xù)保持高增長態(tài)勢，整體預(yù)計2016 年上半年公司生豬出欄將達到115-120 萬頭，全年出欄量達到300 萬頭。按測算公司一季度生產(chǎn)完全成本10.9 元/公斤來計算，公司5 月份頭均利潤達960 元，預(yù)計實現(xiàn)盈利達1.9 億元。按公司上半年出欄量115 萬頭，即6 月份出欄26.9 萬頭，6 月生豬均價21.5 元/公斤計算，公司半年度業(yè)績將達到10 億元，符合此前預(yù)期。長期來看且隨著公司鐘祥、曹縣、唐河、扶溝等養(yǎng)殖場的逐步投產(chǎn)以及定增新建200 萬頭生豬養(yǎng)殖項目的開展，公司出欄量或繼續(xù)保持高增長態(tài)勢，整體預(yù)計公司2017 和2018 年生豬出欄量達450 和650 萬頭。

看好公司未來發(fā)展，主要基于：1、能繁母豬存欄處于低位將使得生豬行情保持長期景氣，且今年冬季仔豬疫情的嚴重或使得6-8 月份生豬供應(yīng)偏緊，預(yù)計豬價或突破24 元/公斤，整體上預(yù)計2016 年生豬均價為18.5 元/公斤；2、公司規(guī)模一體化養(yǎng)殖模式下具有較好的成本控制優(yōu)勢，且玉米等主糧價格的下跌使得未來公司養(yǎng)殖成本進一步降低；3、公司大股東及員工持股計劃全額包攬定增，充分展現(xiàn)了對于未來發(fā)展的信心，且公司上下利益得到綁定，經(jīng)營活力進一步釋放。

看好公司在豬價景氣時期盈利能力?？紤]定增后公司股本的攤薄，預(yù)計公司16、17 年EPS 分別為3.48 元和4.01 元。給予公司“買入”評級。

風(fēng)險提示：豬價上漲不達預(yù)期；公司生豬出欄規(guī)模不達預(yù)期。