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廣電運(yùn)通應(yīng)對“毒丸計劃”:申萬宏源6月7日評

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2016-06-07 16:08:21 來源:申萬宏源證券

投資要點(diǎn):


廣電運(yùn)通&神州控股事件出現(xiàn)毒丸計劃:6月1日,神州控股(00861.HK)發(fā)布公告,宣布配股收購北京海淀區(qū)中關(guān)村神州數(shù)碼大廈4-9層及18層物業(yè),擬持有作為辦公場所之用。、l 通過滬港通成為神州數(shù)碼大股東、持續(xù)收購武裝押運(yùn)公司。廣電運(yùn)通持有神州數(shù)碼達(dá)到10%,已經(jīng)超過第一大股東和一致行動人持股,這是與傳統(tǒng)謹(jǐn)慎行為極不相稱的資本運(yùn)作。神州控股啟動“毒丸”計劃。由于神州控股剝離分銷業(yè)務(wù)(2014年收入451億元),聚焦智慧城市、信息服務(wù)、供應(yīng)鏈管理、金融服務(wù)等輕資產(chǎn)IT 業(yè)務(wù)。突然收購物業(yè)與戰(zhàn)略不符,推測其為意圖稀釋廣電運(yùn)通持股權(quán)的“毒丸計劃”。


有利因素1:“毒丸計劃”的幅度有限,受限于15%比。根據(jù)6月1日公告,若方案獲得聯(lián)交所批準(zhǔn)、未出現(xiàn)重大不利變動,配股后增加股數(shù)為1.50億(1.4994),占方案完成后股份數(shù)12.01%,占稀釋前股份13.6%。根據(jù)2015年5月29日股東大會表決結(jié)果,“通過授予董事會一般及無條件授權(quán)發(fā)行新股,不超過本決議案通過當(dāng)日已發(fā)行股份15%”。目前稀釋比例已接近上述上限?!岸就栌媱潯笔欠穹顷P(guān)聯(lián)交易、是否能如期實(shí)行有待商榷。有媒體報道物業(yè)賣方為黃少康。黃少康為聯(lián)想控股股東。神州控股(原神州數(shù)碼)是聯(lián)想控股下屬子公司。該配股收購是否無關(guān)聯(lián)性尚待考證。有利因素2:6月30日時間窗口、額外增持可能使廣電運(yùn)通游刃有余?,F(xiàn)有大股東廣電運(yùn)通可能通過申訴、拖延等拖延方案至7月后,并在之后通過董事會否決提案。廣電運(yùn)通意在低價收購資產(chǎn)力求合作,即使“毒丸計劃”奏效仍然進(jìn)退自如。若神州控股股價上行,廣電運(yùn)通已9.75%持股(考慮到配股攤薄)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)得到資本市場認(rèn)可。若神州控股股價低迷,若神州控股維持5港元/股,12億元可投資額度對應(yīng)2.8億股,即22.4%比例。有利因素3:即使神州數(shù)碼增持,廣電運(yùn)通潛在投資額度遠(yuǎn)占優(yōu)。根據(jù)A 股神州數(shù)碼5月27日公告,追加5億元風(fēng)險資產(chǎn)投資額度購買關(guān)聯(lián)方股票。假如神州控股由于不滿足中小股東利益而股價下跌,推測神州數(shù)碼將買入神州控股股權(quán)5億元,預(yù)計廣電運(yùn)通也將繼續(xù)增持(2月3日公告10億元購買風(fēng)險資產(chǎn)后,3月29日第一次追加額度12億元,不排除繼續(xù)追加可能)。其充裕流動資金保證持股權(quán)保持第一概率最高。


滬港通與“毒丸計劃”經(jīng)典案例,體現(xiàn)廣電運(yùn)通投資力度和睿智。廣電運(yùn)通在舉牌神州數(shù)碼、投資金融服務(wù)外包(5月17日收購江蘇匯通金融數(shù)據(jù))、轉(zhuǎn)讓云南云通51%股權(quán)等,體現(xiàn)投資力度和睿智。與傳統(tǒng)保守經(jīng)營形象的較大反差,使其外延發(fā)展超預(yù)期概率大增。董事長很溫和 投資部十分狼性 很有可能大超預(yù)期l 維持買入評級和盈利預(yù)測。公司5月21日以目前公司總股本10.8億股為基數(shù),向全體股東每10股送5股。預(yù)計2016-2018年收入為53.0、70.6和86.8億元,凈利潤為10.2、12.2和15.7億元,每股收益為0.63、0.76和0.97元。目前對應(yīng)2017年為22倍。


責(zé)任編輯:陳智超

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