市場傳言，恢復(fù)股指期貨正常交易，首先是降低特殊法人機構(gòu)的交易保證金和放寬持倉限制。本欄認為，股指期貨應(yīng)首先恢復(fù)散戶投資者的流動性，因為散戶投資者的交投更加活躍，多空雙方的持倉比例也更加接近，單一投資者的錯誤操作對于市場的影響也更小，故應(yīng)首先降低散戶投資者的交易保證金及持倉限制。

散戶投資者的特點是單一投資者資金較少，整體資金量較大，眾多投資者各自獨立判斷行情走勢，多數(shù)情況下多空雙方持倉比例圍繞1：1上下波動。機構(gòu)投資者則不然，他們單一客戶資金量很大，投資判斷參考研究報告，多空持倉方向趨同性很高。這些基本特點決定了，散戶投資者參與市場的程度越高，股指期貨的流動性也會越好。

簡單點說，就是允許機構(gòu)多開倉，機構(gòu)就會參考研究報告的觀點操作，由于機構(gòu)投資者的操盤手大多學(xué)歷很高，受過良好的教育，系統(tǒng)學(xué)習(xí)過金融、證券、期貨的基本知識，賭性相對較弱，故他們使用相同的素材，通過類似的分析方法，最終很可能會得出非常近似的結(jié)論，于是，他們倉位的增加，將會對市場價格產(chǎn)生同方向的刺激。假如機構(gòu)投資者都判斷股市仍將再次探底，他們一邊倒地開立空單，股指期貨價格將會出現(xiàn)較股市更弱的走勢。

散戶則不同，散戶投資者分布在五湖四海，有小學(xué)文化的，也有碩士學(xué)歷的，有的人重視技術(shù)面，有的人重視基本面，也有憑感覺的，有的人崇尚巴菲特，也有人喜歡索羅斯，有人認為現(xiàn)在的價格已經(jīng)很低，可以做多，也有人認為股市仍有下跌空間，還應(yīng)該做空。最后的結(jié)果就是，散戶投資者持倉量的增加并不會改變股指期貨價格的內(nèi)部走向，只是會增加持倉量和成交量，盤中積累的報單量也會增加，這樣一旦出現(xiàn)異常報單，對股指期貨價格的沖擊也將下降到最低的水平。

此外，限倉制度和高保證金制度本身對機構(gòu)投資者的影響就很小，因為機構(gòu)投資者很容易把自己做成套期保值的倉單，同時也有很強的能力通過銀行間市場獲得極低成本的融資，故保證金的高低對于機構(gòu)投資者來說沒什么區(qū)別，限制持倉對于套期保值客戶也不受影響，故釋放他們的潛能，對于股指期貨的現(xiàn)狀不會有太大的改觀。相反，不少散戶投資者都因為股指期貨保證金太高以致自己連一手持倉的開不出來，根本無法參與，如果能夠降低股指期貨保證金率，將能吸引更多的散戶投資者參與其中，這對于恢復(fù)股指期貨流動性大有好處。