隨著前期資金炒作熱情的逐漸降溫，目前供需等基本面因素重新掌控甲醇走勢(shì)。受原油價(jià)格保持強(qiáng)勢(shì)、6月制甲醇裝置檢修增多、甲醇下游制烯烴裝置復(fù)產(chǎn)預(yù)期的影響，本周甲醇整體表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。但利好之下仍存幾個(gè)隱憂。

沿海甲醇走勢(shì)對(duì)期市反彈配合有限

現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，本周受西北甲醇制烯烴設(shè)備重啟預(yù)期影響，西北地區(qū)出現(xiàn)低價(jià)掃貨現(xiàn)象，西北甲醇價(jià)格隨之快速反彈，同時(shí)帶動(dòng)北方甲醇價(jià)格均出現(xiàn)較大反彈，截至6月3日華北地區(qū)甲醇價(jià)格報(bào)1760元/噸，較上周上漲70元/噸；而華東和華南地區(qū)甲醇漲幅較小，截至6月3日本別報(bào)1917.5元/噸和1920元/噸，較上周上漲7.5元/噸和15元/噸。

期貨市場(chǎng)方面，本周甲醇主力1609合約上漲55元/噸，收于1916元/噸。期價(jià)上行受西北地區(qū)市場(chǎng)影響較大，但并未得到沿海地區(qū)呼應(yīng)，且隨著沿海地區(qū)期現(xiàn)差價(jià)逐漸由負(fù)轉(zhuǎn)正，沿海地區(qū)將會(huì)出現(xiàn)期現(xiàn)套利或賣出套期保值操作，限制甲醇反彈空間，目前泉州振戎交割倉(cāng)庫(kù)已于6月3日新增甲醇倉(cāng)單500張，量雖不大但反映出部分從業(yè)者對(duì)沿海甲醇后市并不樂觀。

傳統(tǒng)消費(fèi)進(jìn)入淡季，新興下游需求仍存變數(shù)

隨著雨季來臨，甲醛需求進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，甲醛行業(yè)開工率下降至45%左右，價(jià)格也逐漸走弱；而醋酸和二甲醚方面也表現(xiàn)較弱，雖然兗礦和吳涇醋酸裝置停車，行業(yè)開工率下降，但由于貨源供應(yīng)且消費(fèi)不利，醋酸價(jià)格依然小幅回落，二甲醚方面開工率維持7%，液化氣價(jià)格變化不大，氣醚價(jià)差較小，摻混需求依然不佳，二甲醚整體產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，價(jià)格難有起色。傳統(tǒng)下游對(duì)甲醇價(jià)支撐非常有限，而甲醇價(jià)格的上行將使得甲醇傳統(tǒng)下游倍感壓力。

目前甲醇下游需求主要依仗新興煤經(jīng)甲醇制烯烴項(xiàng)目帶動(dòng)，當(dāng)前西北甲醇制烯烴復(fù)產(chǎn)有限，且下游烯烴制品較檢修前出現(xiàn)較大下跌，致使制甲醇烯烴利潤(rùn)并不理想，因此不排除企業(yè)延長(zhǎng)檢修時(shí)間的可能，如果下周甲醇制烯烴裝置復(fù)產(chǎn)落實(shí)不足，則可能對(duì)甲醇價(jià)格反彈造成沖擊。

進(jìn)口持續(xù)增加，供應(yīng)壓力不減

由于進(jìn)口甲醇存在價(jià)格優(yōu)勢(shì)，因此今年以來進(jìn)口甲醇總量持續(xù)增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，1-4月，國(guó)內(nèi)進(jìn)口甲醇共計(jì)242.9萬(wàn)噸，較去年同期增加70.5萬(wàn)噸。其中，4月國(guó)內(nèi)共進(jìn)口甲醇72.4萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史新高，較去年同期上升21.2萬(wàn)噸。甲醇進(jìn)口增速較猛，截止5月30日，已有52萬(wàn)噸左右船貨到港，5月甲醇進(jìn)口量有望創(chuàng)下新高。

雖然目前隨著國(guó)際油價(jià)保持強(qiáng)勢(shì)，前期國(guó)內(nèi)甲醇價(jià)格出現(xiàn)較大跌幅，進(jìn)口氣制甲醇相對(duì)價(jià)格優(yōu)勢(shì)降低，可能會(huì)對(duì)6月進(jìn)口量造成負(fù)面影響，但隨著國(guó)內(nèi)甲醇價(jià)格的回升，進(jìn)口甲醇將重現(xiàn)優(yōu)勢(shì)，且當(dāng)前甲醇進(jìn)口并未明顯減少，因此進(jìn)口甲醇依然會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)甲醇價(jià)格形成較大壓力。

加息前景并不樂觀，暗示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力

雖然市場(chǎng)普遍對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期較強(qiáng)，但目前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然脆弱，且美國(guó)5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)并未達(dá)到預(yù)期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不如想象中的強(qiáng)勁，貿(mào)然加息很可能會(huì)給全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇蒙上陰影，進(jìn)而拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)。甚至有輿論作畫諷刺美聯(lián)儲(chǔ)是披著鷹皮（鷹派）的鴿子（鴿派），不停的炒作加息預(yù)期但卻從不“兌現(xiàn)”。因此我們大膽推斷6月份美元加息不確定性較大，并非如市場(chǎng)預(yù)期那樣樂觀。雖然美元走弱有助于大宗商品走強(qiáng)，但美聯(lián)儲(chǔ)屢次“欲加還休”的尷尬處境更進(jìn)一步說明了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，長(zhǎng)期而言對(duì)大宗并非利好。

國(guó)內(nèi)宏觀因素轉(zhuǎn)為平淡

從1-2月天量信貸投放到4月貨幣信貸增長(zhǎng)數(shù)據(jù)雙雙回落，有關(guān)部門已經(jīng)用實(shí)際行動(dòng)明確了當(dāng)前基調(diào)，未來貨幣政策很難再像一季度那般寬松，而是更加靈活的保持相對(duì)寬松。貨幣政策逐步回歸中性、穩(wěn)健。因此，像一季度那樣靠信貸“小陽(yáng)春”造成的商品大漲現(xiàn)象在6月將不會(huì)再現(xiàn)，當(dāng)前大宗商品市場(chǎng)已逐漸恢復(fù)理性，大宗市場(chǎng)也同中國(guó)經(jīng)濟(jì)一樣仍處于大L型觸底階段，整體大趨勢(shì)向好，但筑底過程必然曲折。整體宏觀形勢(shì)對(duì)甲醇影響中性偏空。

總體而言，6月份宏觀政策基調(diào)保持穩(wěn)定，對(duì)市場(chǎng)影響維持中性偏弱；供需方面雖有所好轉(zhuǎn)但并不可盲目樂觀；外圍方面全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然乏力，包括甲醇在內(nèi)的大宗商品價(jià)格依然承壓。因此我們認(rèn)為甲醇反彈背后埋藏隱憂，預(yù)計(jì)下周多空因素仍將激烈拉鋸，交替掌控甲醇走勢(shì)，甲醇主力合約將維持大區(qū)間震蕩走勢(shì)，回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)逐漸增加。