自5月3日儲(chǔ)備棉開始拋售以來，市場(chǎng)拍買一直比較火爆，成交量維持高位。儲(chǔ)備棉大量成交，未來可以有效地緩解現(xiàn)貨資源的緊張情況，期棉承壓明顯。但由于儲(chǔ)備棉出庫(kù)速度較慢，以及期貨重新貼水現(xiàn)貨，預(yù)期主力合約下跌空間有限。

儲(chǔ)備棉成交持續(xù)火爆

儲(chǔ)備棉成交情況一直很好，截至6月3日，儲(chǔ)備棉輪出累計(jì)成交645656.5255噸，進(jìn)口棉成交295893.2299噸，國(guó)產(chǎn)棉成交349763.2956噸。更重要的是，儲(chǔ)備棉溢價(jià)成交的情況沒有出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。進(jìn)口棉后期溢價(jià)有部分下滑，但平均溢價(jià)達(dá)到1674元/噸，而國(guó)產(chǎn)棉則一直處于較高溢價(jià)狀態(tài)，平均溢價(jià)達(dá)到760元/噸，且沒有下行趨勢(shì)。高溢價(jià)必然伴隨著高成交率，進(jìn)口棉100%成交，拍儲(chǔ)前并不被看好的國(guó)產(chǎn)棉成交率也高達(dá)97.45%。預(yù)期在市場(chǎng)熱情高漲的情況下，儲(chǔ)備棉成交火爆的狀態(tài)還將持續(xù)一段時(shí)間。儲(chǔ)備棉的大量成交，未來將有效地解決現(xiàn)貨市場(chǎng)需求緊張的情況。

儲(chǔ)備棉未能及時(shí)流向現(xiàn)貨市場(chǎng)

最近，儲(chǔ)備棉投放量出現(xiàn)明顯下降，本月輪出數(shù)量?jī)H在20000噸左右。市場(chǎng)對(duì)國(guó)儲(chǔ)棉輪出的進(jìn)度較為擔(dān)憂，而限制輪出數(shù)量的關(guān)鍵因素是公檢進(jìn)度過慢，有關(guān)方面提出了各種建議，但尚未有明確政策出臺(tái)。

此外，出庫(kù)進(jìn)度也成為限制儲(chǔ)備棉資源流向市場(chǎng)的瓶頸。部分倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)受自身情況影響，集中出庫(kù)大量棉花，尚有一定的難度。但有部分倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)以各種理由拖延出庫(kù)時(shí)間、提高出庫(kù)成本。針對(duì)該問題，中棉協(xié)向發(fā)改委、工信部以及中儲(chǔ)棉公司做了匯報(bào)。預(yù)期后期這些情況會(huì)有所好轉(zhuǎn)，但近期這兩個(gè)問題難以得到有效解決，儲(chǔ)備棉不能及時(shí)流向現(xiàn)貨市場(chǎng)，肯定會(huì)加快今年新棉的消化速度。

貿(mào)易商參與拍儲(chǔ)為后期埋下隱患

今年貿(mào)易商參與國(guó)儲(chǔ)棉拍儲(chǔ)的積極性非常高，據(jù)統(tǒng)計(jì)，貿(mào)易商拍得的棉花占已拍出棉花的35%以上。貿(mào)易商拍儲(chǔ)占進(jìn)口棉的比重更高，據(jù)有關(guān)部門統(tǒng)計(jì)，今年拍進(jìn)口棉的前三位均是貿(mào)易商，其中有一家就占比達(dá)到5%以上，合計(jì)則接近40%。貿(mào)易商廣泛參與國(guó)儲(chǔ)棉拍賣，解決了中小企業(yè)資金不足的問題，提高了國(guó)儲(chǔ)棉出庫(kù)市場(chǎng)的流動(dòng)性，起到了一定的正面作用。但是貿(mào)易商的參與也使得拍儲(chǔ)市場(chǎng)出現(xiàn)了不理性的搶購(gòu)情況，拍儲(chǔ)的溢價(jià)比較明顯，不利于后期市場(chǎng)穩(wěn)定。

如果前期貿(mào)易商囤貨，市場(chǎng)供應(yīng)減少，價(jià)格抬的太高，會(huì)抑制市場(chǎng)消費(fèi)。后期貿(mào)易商集中出貨迎接新棉花年度，又會(huì)造成短期市場(chǎng)供不應(yīng)求，對(duì)市場(chǎng)形成較大壓力。這樣就會(huì)形成階段性的現(xiàn)貨市場(chǎng)緊張和寬松，擾亂價(jià)格的正常運(yùn)行。

期貨貼水提高倉(cāng)單棉相對(duì)價(jià)值

前段時(shí)間，期棉市場(chǎng)出現(xiàn)比較明顯的反彈，導(dǎo)致期貨升水現(xiàn)貨達(dá)400多元，加上期貨倉(cāng)單的各自升貼水設(shè)計(jì)，使得期貨市場(chǎng)的倉(cāng)單性價(jià)比降至冰點(diǎn)，期貨倉(cāng)單流出的進(jìn)度非常緩慢。但經(jīng)過近日期貨市場(chǎng)的連續(xù)大跌，目前期貨重新貼水現(xiàn)貨市場(chǎng)，若該情況能夠持續(xù)一段時(shí)間，會(huì)有效提高期貨倉(cāng)單的相對(duì)價(jià)值，有利于期貨倉(cāng)單流向現(xiàn)貨市場(chǎng)，減輕期貨市場(chǎng)的壓力。

綜上所述，筆者認(rèn)為，目前火爆的國(guó)儲(chǔ)棉市場(chǎng)將支撐現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格，但國(guó)儲(chǔ)棉受出庫(kù)進(jìn)度影響，尚不能滿足目前的現(xiàn)貨市場(chǎng)需求，暫存不多的新花資源仍然是重要的現(xiàn)貨來源，有利于新花去庫(kù)存。近期，期貨價(jià)格下跌，使得期貨倉(cāng)單的性價(jià)比開始慢慢體現(xiàn)，將加快倉(cāng)單的消耗速度。隨著倉(cāng)單的逐步消耗，期棉將得到支撐，下跌空間有限。