去年中段的股災以及今年年初因熔斷導致的波動行情，讓A股二級市場至今未恢復元氣。與之相對應的是一級市場再融資的不斷升溫和IPO開閘后企業(yè)重現(xiàn)上市熱情。

但隨著證監(jiān)會領導班子大換血以及證監(jiān)會主席人選更替，3月以來的一級市場監(jiān)管思路也發(fā)生了較大的變化。

“尤其是4、5兩個月，針對再融資和IPO的傳言就沒有停下來過，這也從側面證明了監(jiān)管層在這期間進行了多次窗口指導，但無論是什么版本，有一點很明確，一級市場目前整體的監(jiān)管在收緊?！北本┑貐^(qū)一家大型上市券商投行部人士講到。

監(jiān)管風向大變

4、5月A股一級市場堪稱熱鬧，跨界定增被叫停，中概股回歸暫緩以及IPO審核將會內部設置硬性門檻等諸多消息或是傳言不絕于耳。

盡管監(jiān)管層沒有明確地回應，但一些機構人士告訴記者，今年以來監(jiān)管層對再融資進行了多次窗口指導，有兩點是比較確定的，第一就是借殼多次重申趨嚴，要等同于IPO，另一方面則是具體的細則方面趨嚴。

前述北京地區(qū)的投行人士表示：“目前再融資審核確實全面收緊，特別是對于融資必要性和合理性的審核更加嚴格。如果募集資金投向補充流動資金、償還銀行貸款，審核更加嚴格?！?/p>

再融資監(jiān)管的變化，在近期證券公司保薦代表人培訓會上也得到了一定的展現(xiàn)。

記者了解到，證監(jiān)會負責人在會上強調并購重組目前監(jiān)管的五大方向，其中包括“優(yōu)質并購重組申請豁免，直接上并購重組審核會；規(guī)定借殼上市與IPO‘等同’審查；引入優(yōu)先股和定向可轉債、支持財務顧問提供并購融資、支持并購基金發(fā)展；強化信息披露”等政策。

一位參會券商人士對記者表示：“上述并購重組監(jiān)管最新五大方向也直接體現(xiàn)了監(jiān)管思路在變化，主要體現(xiàn)在：一是不搞‘一刀切’，細化分類管理；二是鼓勵并購重組，但通過強化估值透明化控制注水風險；三是實質轉變監(jiān)管重點，以信息披露為目標、以維護中小投資者權益為原則；四是通過轉變監(jiān)管重點，有收有放地進行制度建設，減少人為因素，防止股市大幅度波動?！?/p>

該位人士進一步表示：“新主席上任后，監(jiān)管政策確實有所轉變，比如已經(jīng)在推動完善現(xiàn)有的制度，并且進行分類管理，與此同時也突出信披為中心。”

除了再融資，IPO端也在發(fā)生變化。

近期便有傳言稱，最近一年創(chuàng)業(yè)板凈利潤3000萬以下、主板中小板凈利潤5000萬以下的擬IPO企業(yè)，將最大概率地實行勸退。

“標準的事情倒是沒有那么絕對，但是與再融資一樣，IPO的審核在今年開始變得嚴格起來，這與去年開始IPO迎接注冊制開始變得寬松形成了強烈的對比?！鼻笆霰本┑貐^(qū)投行人士講到。

多位券商人士在與記者的交流中也表達了類似的看法，IPO審核趨嚴基本成為趨勢。

“當前有超過700家的掛牌企業(yè)在排隊，IPO通道資源本身就是一個稀缺資源，那些業(yè)績不好的企業(yè)在前面就是阻擋了后面業(yè)績優(yōu)良企業(yè)的上市進程。從這一點上來講，對規(guī)模小、業(yè)績下滑，甚至還存在其他問題的在審企業(yè)，早點勸其從排隊候審中退出，尋找其他融資方式，無論對后續(xù)排隊候審企業(yè)還是該企業(yè)自身，都是最佳選擇?！币晃蝗A南地區(qū)券商投行部人士透露。

事實上，證監(jiān)會新任主席劉士余也在其首次記者會上表態(tài)過，無論是核準制還是注冊制，我們都必須實時秉承保護投資者合法權益的真誠理念，對發(fā)行人披露內容進行嚴格的真實性審查，這一點即使將來實行注冊制了，不但不能放松，而且必須加強。

除了再融資和IPO之外，中概股回歸暫緩一事也是目前一級市場監(jiān)管思路變化的一例表現(xiàn)。

去年除了證監(jiān)會層面，國務院級別的會議數(shù)次提到了要支持接納以VIE架構為代表的特殊股權結構企業(yè)登陸國內資本市場，但如今在寥寥數(shù)家中概股成功借殼回歸A股之后，這條通道也在越來越窄。

脫虛向實引導市場服務實體經(jīng)濟

盡管監(jiān)管政策的變化與監(jiān)管層新任一屆領導班子的風格變化不無關系，但從深層次來看與國家所提倡的方向走才是變化背后的核心。

無論是打擊殼資源炒作，還是監(jiān)管跨界并購虛擬產(chǎn)業(yè)“炒概念”，在業(yè)界看來都是在推動資金進入實體經(jīng)濟，實實在在支持經(jīng)濟發(fā)展，而非在金融系統(tǒng)空轉，導致杠桿率奇高，增加系統(tǒng)性風險。

申萬宏源證券研究所首席宏觀分析師便提出：“近期政策推動資金進入實體的意圖，重在減少資金停留于金融系統(tǒng)空轉。資金進入股市到底算不算進入實體經(jīng)濟？如果是純粹炒作股票，那就是資金空轉，應該監(jiān)管。假如是通過股市直接融資來支持企業(yè)發(fā)展者就不叫空轉?！?/p>

據(jù)他觀察，今年以來，證券類投資的增長速度還是遠高于信貸的增長速度。從央行資產(chǎn)負債結構來講，沒有數(shù)據(jù)證明資金“脫實向虛”的問題得到扭轉。因此，監(jiān)管部門出臺政策抑制炒作、規(guī)范融資，都是希望資金不要在金融系統(tǒng)空轉，預計未來還會出臺一系列政策。

國泰君安研報也認為，此番證監(jiān)會監(jiān)管力度明顯增加，將引導資金更多流向實體經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)，而隨著資金流向的轉變、交易實現(xiàn)量價提升，原有高估值泡沫將得到修復。