現(xiàn)在處于兩種模式的交接期，需求端的邏輯正在告一段落，下游需求證偽鋼價下跌，股市修正或已接近尾聲，而供給端產(chǎn)量收縮價格看漲的邏輯正在興起，目前焦煤價格漲而鋼材價格跌反應的是需求端證偽邏輯和供給端收縮邏輯短期疊加，目前買入煤炭股風險小收益大。重點推薦兩類股票：1、高彈性標的股：陽泉煤業(yè)、潞安環(huán)能、冀中能源和西山煤電；2、轉型概念股：永泰能源、*ST山煤和安源煤業(yè)。

需求拉動暫停。 下游量價配和， 焦炭焦煤滯后鋼鐵大約2個月，量價不配合，焦煤滯后鋼鐵大約5個月。15年底以來，鋼價空漲，直到 16年 3月粗鋼產(chǎn)量才大幅提升，隨后3月中旬焦炭開始上漲， 而焦煤價格4月底5月初才開始上漲。鋼產(chǎn)量大幅提升后(230萬噸粗鋼日產(chǎn)量是鋼材價格下跌的臨界點) ，由于下游需求并沒有市場預期的那么好，且被市場逐漸證偽，鋼價隨之下跌，帶動煤炭股票下跌，2016 年初下游需求推動的煤炭股行情幾乎完全跌回去。

供給端推動跟進。 核定產(chǎn)能從330天回到276天， 煤炭有望從嚴重供過于求恢復到供求均衡略微偏緊的狀態(tài)，未來沿海港口動力煤和主焦煤可以樂觀的看到500元/噸(目前390) 和900元/噸(目前 760) 。煤炭將成為煤焦鋼鏈條最短的那個短板，煤炭及下游焦炭鋼鐵產(chǎn)量將都下降 6.3%，而我們分析煤炭下游的需求只下降-2-3%左右，煤焦鋼鏈條價格應該繼續(xù)看漲。供給端推動價格上漲的順序為煤焦鋼，與需求端的順序完全相反。目前焦煤價格漲而鋼材價格跌反應的是需求端證偽邏輯和供給端收縮邏輯短期疊加。

維持行業(yè)“推薦”評級，重點推薦兩類股票。 現(xiàn)正處于兩種模式的交接期，需求端邏輯正在告一段落，下游需求證偽鋼價下跌，股市修正或已接近尾聲，煤炭股票目前尚在反應需求端的證偽邏輯，而供給端的邏輯有望在適當時候崛起。從風險收益角度考慮，目前買入風險小收益大。行業(yè)基本面向好，目前 1.1倍P/B估值基本上回到年初啟動時水平，回到276天彈性大的股票陽泉、潞安和冀中有翻倍空間。 繼續(xù)維持行業(yè)“推薦”評級。重點推薦兩類股票：1、高彈性標的股：陽泉煤業(yè)、潞安環(huán)能、冀中能源和西山煤電；2、轉型概念股：永泰能源、*ST山煤和安源煤業(yè)。