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黃李強(qiáng):人民幣走弱 債市或受拖累

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2016-06-02 14:26:30 來(lái)源:金石期貨 作者:黃李強(qiáng)

    由于消息面平淡,國(guó)債期貨近期呈現(xiàn)高位振蕩的走勢(shì)。后市來(lái)看,隨著人民幣貶值預(yù)期的升溫,人民幣資產(chǎn)或?qū)⒊袎合滦?。受此影響,?guó)債期貨價(jià)格走低的概率較大。

  人民幣貶值預(yù)期又起,債券受到?jīng)_擊

  2015年8月以來(lái),隨著市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)首次加息預(yù)期的升溫以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行,人民幣開(kāi)始貶值。2016年1月15日,中國(guó)人民銀行公布的美元兌人民幣中間價(jià)為6.5637,較2015年8月10日上升0.4475,上升7.32%。

  人民幣的貶值預(yù)期導(dǎo)致了外資持有人民幣資產(chǎn)不但面臨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),還將大概率承擔(dān)潛在的匯率損失,這導(dǎo)致外資大量拋售人民幣資產(chǎn)。2015年下半年外匯占款凈流出25715.53億元,2016年前三個(gè)月也一直大幅下挫。外資的流出是造成1月股市暴跌的一個(gè)主要原因,但是我們?nèi)ツ晁募径鹊浇衲耆径葒?guó)債的價(jià)格并沒(méi)有受到人民幣貶值的影響,而是一直維持強(qiáng)勢(shì)。

  出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因,筆者認(rèn)為主要有兩點(diǎn):一方面,2015年下半年至2016年3月1日,國(guó)內(nèi)經(jīng)歷了兩次降息、三次降準(zhǔn),利率水平一直下行,這支撐了固定收益資產(chǎn)的價(jià)格;另一方面,由于股市的暴跌,大量資金流出股市。由于國(guó)內(nèi)的資本管制,沒(méi)有更多的避險(xiǎn)工具可供選擇,部分避險(xiǎn)資金流入債市,推升了債券價(jià)格。

  近期,美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在講話中稱,只要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn),美國(guó)就會(huì)加息。之后,多名州聯(lián)儲(chǔ)官員也發(fā)表不應(yīng)該推遲加息的觀點(diǎn)。這些觀點(diǎn)的推出被解讀為美聯(lián)儲(chǔ)在給市場(chǎng)打預(yù)防針,美國(guó)可能會(huì)提前加息。受此影響,5月以來(lái),其他主要貨幣相對(duì)美元都呈現(xiàn)貶值的態(tài)勢(shì),人民幣也不例外。那么問(wèn)題來(lái)了,此次人民幣貶值預(yù)期對(duì)于國(guó)債會(huì)產(chǎn)生什么樣的影響呢?筆者認(rèn)為,因?yàn)榍捌诘膬蓚€(gè)因素在目前的情況下都不成立,人民幣貶值可能會(huì)導(dǎo)致債券價(jià)格的下降。在今年3月1日降準(zhǔn)之后,央行再?zèng)]有大規(guī)模的寬松舉動(dòng),而是采取溫和的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào),因此利率水平大幅走低的可能性較小。國(guó)內(nèi)股市有企穩(wěn)的跡象,近期又出現(xiàn)了強(qiáng)勢(shì)反彈,市場(chǎng)對(duì)于避險(xiǎn)工具的需求降低。

  總之,人民幣貶值的預(yù)期對(duì)于國(guó)內(nèi)債券價(jià)格產(chǎn)生壓制這點(diǎn)毫無(wú)疑問(wèn)。由于目前利率和股市都相對(duì)穩(wěn)定,債券的價(jià)格將會(huì)受到壓制。

  公開(kāi)市場(chǎng)力度上升,流動(dòng)性小幅增加

  從最近流動(dòng)性市場(chǎng)的情況來(lái)看,整體上趨于穩(wěn)定偏寬松的局面。本周,央行共有5次14天期的逆回購(gòu)到期,額度分別為450億元、500億元、700億元、850億元和500億元,總額度為3000億元。截止到周三,央行共執(zhí)行了3次14天期逆回購(gòu),額度分別為650億元、1200億元和950億元,總額度為2800億元,本月大概率實(shí)現(xiàn)凈投放。此外,4月的人民幣新增貸款量?jī)H為5556億元,較3月下降8144億元,下降了59.44%,顯示出在經(jīng)濟(jì)疲軟的大背景下,市場(chǎng)對(duì)于流動(dòng)性的需求也有所下降。因此,筆者認(rèn)為近期央行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)力度有所上升,而市場(chǎng)對(duì)于流動(dòng)性的需求卻相對(duì)下降。流動(dòng)性近期有望走弱,對(duì)于債券價(jià)格將會(huì)產(chǎn)生一定的支撐。

  目前債券市場(chǎng)多空交織。一方面,人民幣貶值的預(yù)期對(duì)債券的價(jià)格將會(huì)產(chǎn)生強(qiáng)勁的壓制;另一方面,近期央行的公開(kāi)市場(chǎng)力度有所上升,資金成本走低的概率較大,對(duì)于債券產(chǎn)生一定的支撐。綜合來(lái)看,筆者認(rèn)為人民幣貶值將會(huì)成為影響債券的主導(dǎo)因素,國(guó)債期貨下跌的概率較大。操作方面,建議輕倉(cāng)試空。


責(zé)任編輯:黃榮益

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