近階段以來，我國豆粕現(xiàn)貨市場強勢表現(xiàn)超出各方預(yù)期，來自遠期榨利疲軟以及油廠近月進口大豆點價成本的被動抬升，并且隨著連粕的持續(xù)大漲，均進一步支撐了油廠的挺粕意愿；由于工廠未執(zhí)行合同量較多且伴隨上漲行情下的終端企業(yè)提貨速度加快，多數(shù)油廠雖然壓榨量持續(xù)攀升，但6月中旬之前不會有明顯庫存壓力，其對豆粕價格的可控主動性也相對較強；此外，二季度中后期國內(nèi)飼料消費量預(yù)期持續(xù)回升，再加上國產(chǎn)新菜粕供應(yīng)總體偏緊，因而未來一段時期里豆粕消耗量也仍將保持在偏高水平，本周期間部分工廠一天內(nèi)連續(xù)數(shù)次提價，需求面的向好對油廠提價信心支撐可見一斑。而進入5月下旬以來，USDA五月報告利多基本消化且短期缺乏實質(zhì)性利多炒作題材，目前美豆播種天氣理想，新作播種面積預(yù)期增加以及南美天氣總體利于收割上市，但阿根廷新豆質(zhì)量受損的影響仍在持續(xù)發(fā)酵，國際市場繼續(xù)觀望后期阿根廷新豆產(chǎn)量/質(zhì)量問題能否持續(xù)影響全球大豆供應(yīng)格局，而來自投機基金凈多持倉量逼近歷史高位，意味著牛市顛簸成都或?qū)⑦M一步放大，尤其是還要面對美聯(lián)儲加息預(yù)期持續(xù)升溫及6月末的種植面積報告不確定性，終端市場追高仍需謹慎。周二美豆收跌，交易商表示，隨著阿根廷延誤多時的大豆收割提速，預(yù)期供應(yīng)將會增加，從而可能引發(fā)一輪技術(shù)性賣盤和月底獲利了結(jié)。

1、我國油廠挺價豆粕意愿較強，開機率大幅上升但豆粕價格可控主動性較強

5月份以來，伴隨著美豆持續(xù)大幅上漲，我國豆粕現(xiàn)貨市場總體走勢也相對偏強，遠期榨利疲軟以及油廠近月進口大豆點價成本的被動抬升，并且隨著連粕的持續(xù)大漲，均進一步支撐了油廠的挺粕意愿；按照現(xiàn)階段國內(nèi)現(xiàn)貨四級豆油價格5800元/噸-5850元/噸計算，豆粕保本成本在3050元/噸-3100元/噸。由于工廠未執(zhí)行合同量較多且伴隨上漲行情下的終端企業(yè)提貨速度加快，多數(shù)油廠雖然壓榨量持續(xù)攀升，但6月中旬之前不會有明顯庫存壓力，其對豆粕價格的可控主動性也相對較強。據(jù)市場消息顯示，國內(nèi)油廠6-9月及10-1月豆粕基差合同量共約500-520萬噸，其中6-9月占絕大部分，6-7月國內(nèi)進口大豆月均高達800萬噸以上，較高的基差報價彌補部分榨利虧損，這意味著5月下旬國內(nèi)油廠進入集中壓榨量攀升階段，而油廠豆粕可售現(xiàn)貨有限，市場總體將以執(zhí)行合同提貨為主，基差進一步漲幅或有限。

2、國內(nèi)多數(shù)油廠6月中旬前無庫存壓力，近月豆粕出口力度加大有助庫存消耗

目前國內(nèi)大部分油廠沒有太大供應(yīng)壓力，加上目前一些工廠因巴西大豆到貨、以加工高蛋白豆粕為主，更加劇了43%蛋白豆粕的供應(yīng)緊張形勢；上述格局一方面是由于多數(shù)飼料企業(yè)、貿(mào)易商前期的豆粕庫存水平確實很低，另外一方面南方水產(chǎn)料增量、生豬存欄水平持續(xù)緩慢恢復(fù)，再加上菜粕、DDGS等蛋白替代品由于自身和政策原因而供應(yīng)偏緊也在推波助瀾；由此可見，國內(nèi)多數(shù)油廠的豆粕庫存在偏高價位消化良好，并且這種趨勢至少將延續(xù)到5月底，且多數(shù)油廠在6月中旬之前不具有明顯庫存壓力，尤其是一部分油廠紛紛爭取出口訂單，則有利于國內(nèi)豆粕庫存的消耗，并支撐豆粕價格走強，這點值得國內(nèi)終端采購方的注意。市場預(yù)計5月份中國豆粕出口量或接近30萬噸，將創(chuàng)22個月以來單月出口新高，明顯高于正常的10-15萬噸/月的水平，甚至高于去年9月份出口優(yōu)勢明顯時的20.21萬噸。

3、中國臨儲大豆拍賣即將展開，拋儲價格水平及最終成交量情況仍需保持關(guān)注

中國臨儲大豆拍賣即將展開，原定6月1日首拍30萬噸，遠超市場預(yù)期的10萬噸水平，但最新消息顯示拍賣因故推遲。但預(yù)計會重新開拍，若拍賣得以持續(xù)，則月均拍賣量將達到120萬噸以上，但由于臨儲拍賣消息已被市場所消化，因而最終影響還需觀察拋儲價格以及最終成交量情況。來自黑龍江產(chǎn)區(qū)消息顯示，雖然拋儲的黑龍江大豆在案是2010年，但理論上每年會根據(jù)保管狀況部分輪換，也意味著如果保管條件較好的話，那么拋儲的大豆出油和蛋白不會過于糟糕，當年入庫標準按照13.5%，目前水分約11%左右；而四川等區(qū)域的國產(chǎn)豆或?qū)⒏嗔飨蚴称奉I(lǐng)域，故不會對周邊大豆及豆粕市場產(chǎn)生太多壓力。

4、阿根廷新豆質(zhì)量受損或致出口減少題材持續(xù)發(fā)酵，美豆市場繼續(xù)關(guān)注拉尼娜炒作

進入5月下旬，美國農(nóng)業(yè)部五月報告利多基本消化，且短期缺乏實質(zhì)性利多炒作題材，目前美豆播種天氣理想，新作播種面積預(yù)期增加以及南美天氣總體利于收割上市，但來自阿根廷新豆質(zhì)量受損的影響仍在持續(xù)發(fā)酵，國際市場仍在繼續(xù)觀望后期阿根廷新豆產(chǎn)量/質(zhì)量問題能否持續(xù)影響全球大豆供應(yīng)格局；另外美豆播種面積或超過目前美國農(nóng)業(yè)部的預(yù)期，繼續(xù)制約油籽價格的上漲空間，而過度投機后的平倉離場或也將加大價格波動。值得關(guān)注的是，澳大利亞氣象局宣布20年來最強厄爾尼諾結(jié)束，這意味著今年下半年尤其是8-9月份進入拉尼娜的概率大大增強，那么市場在美豆新作生長期的后階段可能持續(xù)爆發(fā)一輪天氣炒作，在定產(chǎn)之前也仍將持續(xù)抗跌格局，尤其是在新年度全球大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存持續(xù)下降的背景之下，任何影響產(chǎn)量及出口的因素都很容易引起價格波動。而阿根廷新季大豆/豆粕出口質(zhì)量受損、厄爾尼諾轉(zhuǎn)換為拉尼娜天氣等題材的炒作將會貫穿于本年度整個行情中。

綜上所述，5月下旬以來，國內(nèi)多數(shù)地區(qū)油廠開機率大幅提升，未來油廠榨利偏弱，市場在持續(xù)消化進口大豆集中到港以及臨儲大豆即將拋售的背景下，一旦美豆出現(xiàn)高位調(diào)整，我國豆粕現(xiàn)貨或會跟盤擠掉部分前期漲勢中的升水，但由于5月份合同多數(shù)工廠銷售完畢，6-7月份也預(yù)售了大部，且大部分工廠沒有明顯豆粕庫存壓力，因而在未來的天氣市來臨之際，油廠對于豆粕價格可控的主動性依然較強，由于6-9月豆粕基差銷售量相對較多，市場將持續(xù)以執(zhí)行前期合同為主，再加上近月我國油廠豆粕出口量預(yù)期大幅增長，豆粕現(xiàn)貨振蕩向上趨勢不變，但牛市顛簸仍需謹慎，尤其是在美豆基金凈多持倉接近歷史記錄水平的背景下。