新興鑄管(000778)

事件描述

新興鑄管跟蹤報告。

事件評論

鋼鐵業(yè)務難見起色，鑄管支撐整體業(yè)績：受行業(yè)景氣低迷影響，鋼鐵業(yè)務業(yè)績持續(xù)惡化，2015 年營業(yè)收入同比降低38.25%，毛利同比下降71.32%，毛利貢獻率僅為14.07%。鋼鐵業(yè)務疲軟拖累公司整體業(yè)績，2015 年在扣除投資收益之后，公司凈利潤僅為-2.24 億元，而2016 年1 季度公司業(yè)績同比也仍未實質(zhì)性好轉。中短期內(nèi)，在供給端產(chǎn)能過剩情況不會發(fā)生根本性改善，而需求端又難見持續(xù)性復蘇的情況之下，鋼鐵業(yè)務業(yè)績實現(xiàn)長期好轉的概率并不大。因此，為應對有限的增長空間限制，緩解經(jīng)營壓力，公司公開掛牌出售疆內(nèi)虧損鋼企股權，主動收縮鋼鐵業(yè)務規(guī)模。

同時，公司的另一主業(yè)鑄管業(yè)務表現(xiàn)則相對較為穩(wěn)健。公司作為全球離心球墨鑄鐵管最大的供應商之一，無論是產(chǎn)品規(guī)模，還是技術水平均處于行業(yè)領先地位，鑄管產(chǎn)品也一直是公司整體業(yè)績的有力支撐。在2015 年球墨鑄管價格整體下跌的環(huán)境之下，公司鑄管產(chǎn)品毛利率卻逆勢提升至25.22%，而且鑄管產(chǎn)品以占公司營業(yè)收入13.68%的比例，貢獻了75.19%的毛利，顯示出較強的抗風險能力。目前，公司已經(jīng)具備230 萬噸球墨鑄鐵管的生產(chǎn)能力。此外，公司目前在積極進行定增，募集資金將有10 億元用于陽春30 萬噸球墨鑄鐵管項目建設，有利于彌補公司華南鑄管生產(chǎn)的空白，優(yōu)化產(chǎn)能布局。

拓展多元經(jīng)營，謀求轉型升級之道：公司積極拓展多元化業(yè)務，一方面對產(chǎn)業(yè)鏈延伸，布局上下游業(yè)務。公司通過控股子公司布局上游礦石等資源業(yè)務，2015 年又設立新興光大水務（管網(wǎng)）投資專項基金并成立新興鑄管管廊投資建設有限公司，積極向水務管網(wǎng)解決方案綜合服務商轉型。另一方面，公司也大力拓展其他非鋼業(yè)務。2015 年3 月，公司收購新興際華融資租賃公司，開展融資租賃類金融服務；4 月，公司設立重慶宸新投資合伙企業(yè)，擬利用自有資金從事投資業(yè)務；同年12 月，鑄管香港認購中建置地擬向鑄管香港發(fā)行的新股份，交易達成后，公司將成為其控股股東，從而為打造海外投融資平臺奠定堅實基礎。未來隨著整體戰(zhàn)略的推進，公司有望形成以傳統(tǒng)鑄管、鋼鐵業(yè)務為立足點，兼顧類金融等多元業(yè)務格局。此外，隨著國企改革政策影響，公司人事和激勵機制有望優(yōu)化，經(jīng)營活力有望被激發(fā)。

因剝離新疆虧損資產(chǎn)事項并未最終達成，暫不考慮其對公司業(yè)績影響，預計公司2016、2017 年EPS 分別0.17 元和0.19 元，維持“買入”評級。