行情區(qū)間振蕩

　　自4月中旬A股反彈夭折以來，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)下降，兩融余額減少近700億元。疊加4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期下滑，滬指整體走出“L”型態(tài)勢(shì)，當(dāng)前滬指在2780—3000點(diǎn)窄幅波動(dòng)。本文在A股區(qū)間振蕩格局不變的背景下，討論未來一兩個(gè)月金融市場(chǎng)的幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)事件——美聯(lián)儲(chǔ)加息、英國退歐、A股加入MSCI等發(fā)生的可能性及對(duì)A股市場(chǎng)的影響。

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息的可能性

　　5月27日美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫表示，如果數(shù)據(jù)改善，未來數(shù)月加息很可能是合適的。美國商務(wù)部5月27日公布的修正數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度美國GDP按年率計(jì)算增長(zhǎng)0.8%，高于此前公布的0.5%的初值。數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟(jì)正在持續(xù)改進(jìn)，就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)大幅改善，并對(duì)通脹率達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)表示樂觀。當(dāng)前油價(jià)和美元表現(xiàn)大體穩(wěn)定，都有利于推動(dòng)通脹朝美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)前進(jìn)。基于數(shù)據(jù)真實(shí)性改善， 6、7月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議上加息的概率預(yù)期顯著增加。

　　我們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)國內(nèi)股市的影響分兩個(gè)層面。第一是有限的加息，即加息的次數(shù)較少、不連續(xù)。這種情況下，加息對(duì)A股沖擊較小，主要原因在于市場(chǎng)已經(jīng)提前對(duì)美國加息預(yù)期的負(fù)面情緒進(jìn)行釋放以及消化。第二個(gè)層面是美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息預(yù)期，國內(nèi)外利差將擴(kuò)大，加速國內(nèi)房地產(chǎn)泡沫破滅，進(jìn)而影響銀行、地產(chǎn)股走勢(shì)，對(duì)A股影響偏空。就短期而言，第一層面占據(jù)主導(dǎo)地位。中長(zhǎng)期而言，第二層面可能影響較大。

　　英國退歐事件

　　英國6月23日舉行退歐公投，這是2016年全球金融市場(chǎng)上一大風(fēng)險(xiǎn)事件。目前來看，以英國首相為代表的英國和全球一些主要領(lǐng)導(dǎo)者和經(jīng)濟(jì)學(xué)家支持英國留歐，但民意調(diào)查顯示留歐的支持率僅僅略高于退歐。英國退歐公投還存在變數(shù)。市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)英國留歐仍然是大概率事件。

　　英國退歐對(duì)中國的直接影響相對(duì)較小，主要是間接影響。公投結(jié)果顯示若為退歐，那么英國的金融市場(chǎng)將遭到重創(chuàng)，股指、國債和英鎊價(jià)格均將大幅下跌。英國富時(shí)100股指可能跌至5500左右，英鎊兌美元會(huì)降至1.20左右。全球金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)將被大量拋售，全球金融資產(chǎn)價(jià)格將會(huì)出現(xiàn)一次中等幅度的暴跌。全球經(jīng)濟(jì)一體化形勢(shì)下，A股難以獨(dú)善其身，短期事件沖擊型跳水為大概率事件。長(zhǎng)期而言，一旦英國退歐，地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、銀行風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等可能集中暴露，中國的供給側(cè)改革的步伐短期將受到抑制，推動(dòng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛在動(dòng)力減速，經(jīng)濟(jì)或?qū)⒗^續(xù)下行，A股將進(jìn)入較長(zhǎng)時(shí)間的熊市。

　　公投結(jié)果若為留歐，英國現(xiàn)有與歐盟的關(guān)系和貿(mào)易條款沒有任何變化，英國資產(chǎn)價(jià)格將因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)得到釋放而出現(xiàn)上漲，英國股市和債市也會(huì)出現(xiàn)修復(fù)性上漲。這利多國內(nèi)股市，但力度較小，并不足以刺激資金向A股大規(guī)模流入。

　　A股是否加入MSCI

　　中國A股是否納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)將于6月15日凌晨公布結(jié)果，市場(chǎng)對(duì)這一結(jié)果分歧較大。盡管監(jiān)管方面一直在制度上完善以求接近MSCI提出的相關(guān)要求等，但去年“股災(zāi)”發(fā)生時(shí)“千股跌?！钡膲延^景象、救市期間禁止機(jī)構(gòu)投資者賣空、限制股指期貨交易等措施，對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生一定的干擾，這可能是A股納入MSCI的一大壁壘。

　　若A股最終能納入MSCI，將對(duì)股指形成一大利好，滬指將突破箱體上沿并出現(xiàn)較為可觀的漲幅。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，當(dāng)年中國臺(tái)灣和韓國股市納入MSCI指數(shù)后，均出現(xiàn)大幅上漲。由1996年4月臺(tái)股首次傳出將納入MSCI指數(shù)至2005年5月被100%納入指數(shù)中，臺(tái)股指數(shù)一共上漲17.24%，跑贏同時(shí)間MSCI亞太市場(chǎng)與MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的表現(xiàn)。1998年2月，MSCI將韓國股市的計(jì)算權(quán)值比重，由50%調(diào)整至100%，使得國際資金流向韓國股市，韓國股市也因此大漲近八成。

　　綜合分析，在不發(fā)生重大風(fēng)險(xiǎn)事件的前提下，A股繼續(xù)維持振蕩格局，IF主力區(qū)間2900—3300點(diǎn)。若發(fā)生上述風(fēng)險(xiǎn)事件，市場(chǎng)走勢(shì)將發(fā)生變化，后期需密切跟蹤上述事件。