風(fēng)風(fēng)火火的大宗商品市場，伴隨著黑色系“尖峰時刻”在今年上半年如火山爆發(fā)般沖擊著金融市場。鄭糖卻因其獨(dú)特的性格寬幅震蕩，既不如外盤原糖一般“侵略如火”，也并無國內(nèi)其他品種這般跌宕起伏，好似那泥鰍一般滑溜，但是又多骨多刺，總感覺怎么也碰不得。

筆者認(rèn)為，今年鄭糖價格并不會有一個很明顯的牛市行情，更多呈現(xiàn)寬幅震蕩局面。在產(chǎn)量基本確定，進(jìn)口量又十分有限（配額制度），走私糖量不會偏離太大的情況下，目前的主要矛盾集中于國內(nèi)銷量方面。如果銷量不及預(yù)期，即便外盤原糖漲到20美分，鄭糖價格也不會漲到哪里去，恐怕今年只會在泥潭中前行。

全球減產(chǎn)承載大環(huán)境

今年是全球白糖的大減產(chǎn)年，各大機(jī)構(gòu)多次上調(diào)供應(yīng)缺口就可見一斑。究其原因還是因?yàn)槎驙柲嶂Z導(dǎo)致印度、泰國等北半球主產(chǎn)國20年一遇的干旱天氣。干旱的天氣導(dǎo)致印度泰國紛紛減產(chǎn)，并且使得下一個制糖年度同樣不容樂觀。2015/2016年度，印度產(chǎn)糖在2500萬噸左右，相比上一年度減少了330萬噸，而泰國連續(xù)兩個年度可能都不會超過千萬噸。國內(nèi)情況也不好，2015/2016年度產(chǎn)糖基本上確定在840萬噸左右，2016/2017年度估產(chǎn)也在800-900萬噸左右。盡管巴西中南部提前2016/2017年度提前開榨，并且因?yàn)樘鞖馇闆r良好，出糖率較高，但面對全球700-900萬左右的供應(yīng)缺口依舊是杯水車薪。

國內(nèi)糖市面臨四大難題

受全球減產(chǎn)影響，紐約原糖從2月份的13美分上漲至如今的17美分，但鄭糖了幾個月仍舊在5500-5700元之間晃悠。其中緣由還在于國家的配額政策，以及中國提前一年進(jìn)入供應(yīng)缺口年有關(guān)，內(nèi)外盤價格聯(lián)動性并不強(qiáng)烈。國內(nèi)目前的現(xiàn)象是：高價差、高庫存、高成本、低消費(fèi)。

首先是內(nèi)外價差先來后到。所謂高價差就是國內(nèi)糖價與國際糖價相比，即便是國際糖價一路高漲，配額內(nèi)的國內(nèi)糖價仍舊普遍要高出上千塊。高品質(zhì)低價格的外糖的巨額利潤誘惑使得走私甘愿挺而走險(xiǎn)，今年走私糖的數(shù)量保守估計(jì)在150萬噸左右，其中120萬噸已經(jīng)投入到中國的市場中。這也是因?yàn)閲鴥?nèi)糖價較國際糖價早一年進(jìn)入減產(chǎn)年度的后果。當(dāng)然隨著外糖的不斷走高，內(nèi)外價差在不斷縮小，配額外計(jì)算后泰國糖與鄭糖相比已經(jīng)貼水140元左右，而即便是巴西糖仍然也只有100元左右的升水。

其次是庫存。此前連年的增產(chǎn)使得國儲庫存高企，近幾年始終維持在700-800萬噸左右，2015/2016制糖年度的新糖基本都已經(jīng)壓榨完了，但是市場上仍然還有不少陳糖的身影。拋儲是在價格飛漲，市場供應(yīng)不足的情況下進(jìn)行，目前看至少在短期內(nèi)不會發(fā)生，只有在新舊制糖年交替的時間點(diǎn)，也就是9-10月份才有可能拋儲。但是5月底今年的臨儲庫存即將到期，此時市場的壓力將會更大一點(diǎn)。

再次，成本是產(chǎn)業(yè)之痛。與此伴隨的還有高額的成本，甘蔗收購價格的上調(diào)令制糖企業(yè)生產(chǎn)成本增加，市場普遍在5300-5500元/噸，利潤已經(jīng)相對較薄。國內(nèi)成本高額最終的原因還是在于廣西、云南等主產(chǎn)地因地理環(huán)境的原因機(jī)械化程度不高，盡管有一些“雙高”基地，但依舊處于試驗(yàn)階段。此外人力成本也成為一大難題，種甘蔗不如種桉樹、果樹來得更具有經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，外出打工與種蔗相比的優(yōu)勢也相當(dāng)明顯，即便有政府補(bǔ)貼和保護(hù)田的存在。

最后，更加令人擔(dān)心的是，純銷期的來臨并沒有帶來銷量的提升，減產(chǎn)背景下銷糖進(jìn)度緩慢。截至4月底，全國累計(jì)銷售食糖403萬噸，同比下降142萬噸。銷量下滑的根本原因在于：一是走私糖屢禁不止，二是終端消費(fèi)萎靡不振。在目前打擊走私力度如此之大，以及印度直補(bǔ)取消的情況下，銷量還是沒有任何起色，進(jìn)口量也很有限（4月進(jìn)口23萬噸）那就說明終端消費(fèi)是很有問題的。

淀粉糖會有一定的替代作用，人們追求健康少糖的生活方式也會影響糖消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化，但這些都是需要一個循序漸進(jìn)的過程。隨著夏季的來臨，飲料消費(fèi)、中秋節(jié)以及國慶等重大節(jié)日的提前備貨的剛性需求還是有的，因此無論如何銷量總會上來（盡管今年銷量可能不足1400萬噸），但是還是要看銷量高峰時間的長短，消費(fèi)旺季需求力度的大小來判斷。回歸到鄭糖本身來看，就技術(shù)面而言，鄭糖處于對稱三角形內(nèi)部，周線布林通道的下沿，總體價格波動趨緩，逐漸收斂后會有一個方向出現(xiàn)。因此根據(jù)季節(jié)性規(guī)律，后續(xù)6-9月期間，鄭糖應(yīng)該還是處于一個震蕩上行的走勢。