流動性、 信用風(fēng)險仍待解決

 　昨日，在由華泰期貨主辦的“2016年中國塑料產(chǎn)業(yè)大會華泰期貨專場——產(chǎn)業(yè)金融創(chuàng)新與融合”會議上，華泰長城資本管理有限公司副總經(jīng)理程鵬表示，在過去一年里，國內(nèi)場外衍生品市場的發(fā)展更加具體化，特別是在場外期權(quán)領(lǐng)域，企業(yè)通過金融機構(gòu)買入期權(quán)鎖定原料采購價格和銷售利潤，或賣出期權(quán)來降低采購成本和庫存成本，將采購、生產(chǎn)、儲存、銷售等各個環(huán)節(jié)的價格風(fēng)險輸送給投資者或投機者，場外衍生品市場服務(wù)實體經(jīng)濟的作用真正落到實處。

　　會議上，遠大物產(chǎn)集團有限公司（下稱遠大物產(chǎn)）衍生品事業(yè)部主管王強表示，不同于期貨市場的簡單方向性管理，投資者運用場外期權(quán)市場是轉(zhuǎn)至一個能夠表達更精細觀點的風(fēng)險管理平臺。遠大物產(chǎn)于去年開始為塑料下游貿(mào)易商、終端用戶等提供了一個類似于“保險”的保價服務(wù)，作為遠大物產(chǎn)的對手方，企業(yè)通過支付一定的權(quán)利金來獲得指定價位的點價權(quán)，或低于行權(quán)價的其他有利價格來交易，這在一定程度上規(guī)避了塑料價格的波動風(fēng)險。

　　期貨日報記者了解到，隨著各個領(lǐng)域的代表躋身為場外期權(quán)服務(wù)提供商，其面臨的風(fēng)險點趨同。

　　華泰長城資本管理有限公司總經(jīng)理助理王小果介紹，目前他所在的公司場外期權(quán)業(yè)務(wù)的名義金額累計超過6億元，涵蓋的品種包括貴金屬、有色金屬、能源化工和農(nóng)產(chǎn)品等。“在承接了風(fēng)險后如何將其進行轉(zhuǎn)移，最主要的是看場內(nèi)期貨市場的品種是否足夠齊全，場內(nèi)期貨市場的深度是否能夠承載現(xiàn)貨企業(yè)的大單，實踐中常常遇到流動性不足的問題，我們只能去找同業(yè)其他渠道去對沖，但大家都同樣面臨流動性不足的問題?！蓖跣」ㄗh，場外期權(quán)市場仍需要拓展不同渠道的各類市場人士參與其中。

　　“今年2月開始，我們提供塑料品種的場外期權(quán)保價，對手方包括風(fēng)險管理公司、貿(mào)易商、投資公司等，每個月的業(yè)務(wù)量都翻番，目前場外期權(quán)的名義交易規(guī)模超過5萬噸。雖然我們的做市商業(yè)務(wù)運行平穩(wěn)，但這類創(chuàng)新業(yè)務(wù)在幫助貿(mào)易商和下游客戶對沖風(fēng)險的同時，也為我們自身引入了許多結(jié)構(gòu)性風(fēng)險?！蓖鯊娧a充道，特別是當(dāng)市場判斷方向大致相同的時候，市場深度不夠、流動性不足、缺乏對沖渠道的問題就凸顯出來。

　　“當(dāng)期權(quán)逐漸由小體量轉(zhuǎn)向企業(yè)的主營業(yè)務(wù)時，現(xiàn)有的市場結(jié)構(gòu)將無法解決信用風(fēng)險的集聚爆發(fā)現(xiàn)象，單看一對一交易評估的信用風(fēng)險是很小，但整個市場的系統(tǒng)性風(fēng)險會逐單累積，在問題還小的時候提供一些解決方案，是每個市場參與者都需要考慮的問題?！彼M一步解釋。

　　王小果也表示，隨著場外期權(quán)市場規(guī)模不斷擴大，信用風(fēng)險將變成一個非常大的制約因素，“目前國內(nèi)的期貨交易所、清算所都在籌備建立中央清算平臺，建議能夠加快這方面工作，由中央清算所充當(dāng)信用擔(dān)保者的角色，場外期權(quán)的交易雙方都把頭寸、保證金放到第三方平臺上，以降低對手方的信用風(fēng)險”。

　　除了風(fēng)險管理公司、現(xiàn)貨商提供場外期權(quán)報價，一些期貨私募為培育市場、獲取更多現(xiàn)貨市場信息，也在場外市場中嶄露頭角。深圳市凱豐投資管理有限公司高級量化研究員何炫駒表示，公司去年下半年開始提供LLDPE和PP品種的場外期權(quán)報價，目前累計成交的場外期權(quán)名義金額超過10億元，交易規(guī)模超過10萬噸，未來還會拓展至PTA和農(nóng)產(chǎn)品的場外期權(quán)報價。

　　“我們希望有更多的參與者來為市場提供更大的流動性，因為有時候現(xiàn)貨商體量太大，對私募的資本金也造成壓力，導(dǎo)致不敢接太大的單子?！彼J(rèn)為，若能盡快推出場內(nèi)期權(quán)，將有助于緩解場外市場的流動性難題，加大市場的深度。