5月以來，黃金、白銀在觸及1306美元/盎司和18.10美元/盎司近一年高位后，開始轉(zhuǎn)頭向下，特別是上周以來金銀加速下行，COMEX黃金回落至1250美元/盎司附近，而白銀則回落至16.30美元/盎司附近。從盤面來看，美元指數(shù)自5月以來持續(xù)反彈，對金銀價格形成了明顯壓制。

加息預(yù)期重燃，美元絕地反彈

5月以來，美元指數(shù)不僅扭轉(zhuǎn)了前三個月的頹勢，而且走出了一波較為凌厲的反彈，在月初觸及92點(diǎn)的低位后開始逐步反彈。本月以來，美元指數(shù)已累計上漲2.4%，完全收復(fù)了4月的失地。在此期間，金銀價格明顯受到美元指數(shù)上漲的壓力，COMEX黃金和白銀5月以來已分別下跌4%和9%，回吐了4月的部分漲幅。

近期，美元上揚(yáng)的主要原因，我們認(rèn)為有以下三點(diǎn)：一是美國工業(yè)產(chǎn)出、零售銷售、房地產(chǎn)、消費(fèi)者價格指數(shù)等數(shù)據(jù)均表現(xiàn)較好，成為美元反彈的主要動力。4月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)盡管只增加16萬人，但是失業(yè)率保持低位并且薪資水平增長。上周，美國公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對來說較為樂觀，特別是美國4月消費(fèi)者物價指數(shù)（CPI）月率上漲0.4%，創(chuàng)2013年2月以來最快增速，剔除食品和能源價格的核心通脹上漲0.2%，美國通脹穩(wěn)步上揚(yáng)為美聯(lián)儲加息提供了支持。二是近期美聯(lián)儲不斷向市場釋放加息信號。上周美聯(lián)儲公布的4月會議紀(jì)要顯示，若數(shù)據(jù)允許，美聯(lián)儲可能在6月加息。本周美聯(lián)儲官員也相繼發(fā)表鷹派言論，進(jìn)一步強(qiáng)化了市場對于加息的預(yù)期。三是近期大宗商品價格整體回落，商品貨幣走軟，歐元和日元同時走弱，這些因素推動了美元反彈。

機(jī)構(gòu)持倉分化，金銀比價回升

從持倉來看，近期機(jī)構(gòu)對黃金白銀持倉出現(xiàn)了明顯分化，表現(xiàn)在對黃金持續(xù)增倉，而對白銀持倉在減少。根據(jù)CFTC數(shù)據(jù)，5月CFTC黃金投機(jī)凈多頭頭寸延續(xù)了4月以來的增加趨勢，本月累計增加45431手至266288手；而CFTC白銀投機(jī)凈多頭頭寸卻減少1571手至77202手。

另外，本月SPDR黃金ETF持倉量在4月的基礎(chǔ)上繼續(xù)呈現(xiàn)增加態(tài)勢，全月累計增倉68噸至873噸。而iShares白銀ETF截至5月23日持倉量較上月減少39噸至10452噸。目前來看，機(jī)構(gòu)仍相對看好黃金。

金銀比價在今年2月底創(chuàng)出83點(diǎn)位的高位后逐步回落。不過，5月以來，黃金和白銀盡管均出現(xiàn)下跌，但金銀比價卻出現(xiàn)回升。一季度金銀比價大幅上揚(yáng)的背景是避險因素驅(qū)動，黃金價格漲幅明顯超過白銀價格，而此輪金銀比價回升卻是伴隨著金銀價格回落。金銀比價回升在一定程度上也表明黃金相對抗跌。結(jié)合以上分析，目前美元上行對金銀價格構(gòu)成打擊，但機(jī)構(gòu)持倉的增加使得黃金相對抗跌。

行情展望

筆者認(rèn)為，6月美聯(lián)儲議息之前，加息預(yù)期仍將成為市場炒作的話題。目前避險需求和實(shí)物需求處于弱化狀態(tài)，金銀價格走勢受其金融屬性主導(dǎo)。美元指數(shù)上揚(yáng)以及美聯(lián)儲貨幣政策回歸正?；瘜F金屬形成連續(xù)打壓，目前貴金屬價格的支撐因素主要來自于機(jī)構(gòu)持倉的增加。預(yù)計短線金銀振蕩偏弱，未來若美元指數(shù)繼續(xù)走強(qiáng)，將繼續(xù)壓制金銀價格，預(yù)計短期內(nèi)金銀將分別測試1220美元/盎司和16美元/盎司，若不能守住該線支撐，則后期重心有可能繼續(xù)向下。