在供需失衡和原油回調(diào)的共同作用下，瀝青期貨難改弱勢，但是考慮到瀝青價(jià)格臨近前期低點(diǎn)，而原油重回前低的可能性較低，瀝青短期難有作為，可能會(huì)呈現(xiàn)偏弱振蕩走勢。

　　供需問題短時(shí)間很難緩解

　　瀝青是原油蒸餾后的產(chǎn)物，相較于其他化工品來說是原油的直接下游，因此原油的漲跌對(duì)其價(jià)格的影響非常高（相關(guān)度達(dá)到0.9）。2015年年底以來，國際原油價(jià)格強(qiáng)勢反彈2/3，在成本的支撐下，瀝青期貨反彈幅度最多也達(dá)到26.38%。

　　不過，今年4月中下旬以來，瀝青期貨和原油的走勢出現(xiàn)了明顯分化，造成這種現(xiàn)象的主要原因是供需問題。每年春節(jié)前后，為了來年的消費(fèi)，瀝青下游企業(yè)會(huì)進(jìn)行冬儲(chǔ)備貨，但是由于今年第一季度瀝青價(jià)格持續(xù)走高，市場看多情緒濃重，下游企業(yè)擔(dān)心后期價(jià)格仍將維持高位，從而加大備貨力度。

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2014年12月至2015年4月，國內(nèi)瀝青產(chǎn)量為1249萬噸，而我們預(yù)估2015年12月至2016年4月，國內(nèi)瀝青的產(chǎn)量達(dá)到1398萬噸，較去年同期增加149萬噸。以地?zé)拵齑鏋槔?，截?月底，國內(nèi)地?zé)捚髽I(yè)的瀝青庫存為131381噸，較去年同期增加279噸。我們可以認(rèn)為，增加的這部分產(chǎn)量轉(zhuǎn)化成了下游企業(yè)的庫存。

　　眾所周知，由于瀝青的使用有嚴(yán)格的溫度要求，所以瀝青消費(fèi)具有明顯的季節(jié)性。4月以來，雖然天氣轉(zhuǎn)暖，但是由于南方進(jìn)入雨季，不便道路施工，瀝青的消費(fèi)主要集中在6—11月，這導(dǎo)致了瀝青供需矛盾激化，也使得下游企業(yè)透支需求，近期瀝青采購非常萎靡?？傊捎谀壳盀r青消費(fèi)量較少，去庫存非常緩慢，供需問題在短時(shí)間很難緩解，瀝青價(jià)格將會(huì)受到壓制。

　　成本大幅走低的現(xiàn)象難現(xiàn)

　　既然供需端難有起色，那么我們來看成本端能否支撐瀝青價(jià)格上行。對(duì)于原油后期的走勢，需要從兩個(gè)方面來看：一方面，隨著原油價(jià)格的走高，前期停產(chǎn)的鉆井勢必會(huì)重新生產(chǎn)，加之伊朗仍在擴(kuò)大產(chǎn)量，后期原油供給過剩問題將會(huì)加劇。在這種情況下，原油上漲的可持續(xù)性存疑，后期回調(diào)的可能性較大。另一方面，原油此輪上漲主要是由于油價(jià)低迷導(dǎo)致產(chǎn)油國經(jīng)濟(jì)狀況惡化和市場對(duì)于產(chǎn)油國的凍產(chǎn)預(yù)期所引起的。雖然最終產(chǎn)油國沒有實(shí)行凍產(chǎn)，但是每桶原油30美元是大部分產(chǎn)油國所能忍受的極限，油價(jià)底部已現(xiàn)，回調(diào)的空間有限。

　　既然瀝青供需失衡，后期油價(jià)回調(diào)的概率較大，那么瀝青是不是將會(huì)大跌呢？我們認(rèn)為也不會(huì)，因?yàn)橛谐杀镜闹巍r青反彈的時(shí)間節(jié)點(diǎn)是2015年12月中旬，當(dāng)時(shí)原油價(jià)格在40美元/桶左右，而目前原油價(jià)格為50美元/桶，基于我們對(duì)原油回調(diào)空間有限的判斷，瀝青成本大幅走低的現(xiàn)象或很難出現(xiàn)，短時(shí)間內(nèi)再創(chuàng)新低的可能性較小。

　　整體來看，在原油回調(diào)和供需失衡的共同作用下，瀝青走勢仍以弱勢為主，但是考慮到原油回調(diào)幅度有限，瀝青下跌空間有限，后期可能呈現(xiàn)偏弱振蕩走勢。