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南美減產(chǎn)題材逐進(jìn)尾聲 豆粕后市注意補(bǔ)跌

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2016-05-24 11:27:28 來源:國泰君安期貨

警惕利多出盡


5月以來,在美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告超預(yù)期利多效應(yīng)以及豆油和豆粕套利機(jī)制的帶領(lǐng)下,豆粕價(jià)格繼續(xù)創(chuàng)下本輪反彈以來的新高。截至5月20日,CBOT豆粕指數(shù)最高為381美元/短噸,反彈幅度約46%,超越CBOT豆油前期約37%的反彈幅度;DCE豆粕指數(shù)最高為2941元/噸,反彈幅度約28%,也已超過DCE豆油前期26%的反彈幅度。在工業(yè)品以及豆油均開始下跌的背景下,豆粕成為近期多頭堅(jiān)守的陣營(yíng)。我們認(rèn)為,影響豆粕價(jià)格的利空因素仍在,后期豆粕存在補(bǔ)跌的可能性。


南美減產(chǎn)題材逐步進(jìn)入尾聲


前期引發(fā)豆粕價(jià)格反彈的南美大豆減產(chǎn)題材逐漸進(jìn)入尾聲。5月美國農(nóng)業(yè)部最新預(yù)估,2015/2016年度,巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量分別為9900萬噸和5650萬噸,較4月預(yù)估分別下調(diào)100萬噸和250萬噸。從5月美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告對(duì)巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量的調(diào)整來看,阿根廷大豆產(chǎn)量雖然下調(diào)250萬噸,但是2—4月曾累計(jì)上調(diào)了200萬噸,最新預(yù)估其實(shí)與2015年5月至2016年1月期間的預(yù)估產(chǎn)量5700萬噸差別不大。然而,在原先預(yù)估1億噸的基礎(chǔ)上,巴西大豆產(chǎn)量?jī)H調(diào)降100萬噸,同時(shí)9900萬噸的產(chǎn)量依舊是歷史最高值。


此外,5月美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告預(yù)估,2015/2016年度,巴西、阿根廷、巴拉圭三大主產(chǎn)國大豆產(chǎn)量合計(jì)為1.643億噸,同比下降1.44%。由此可見,前期暴雨對(duì)南美大豆產(chǎn)量的影響非常有限。即使三大主產(chǎn)國大豆產(chǎn)量出現(xiàn)1.5%左右的減損,市場(chǎng)價(jià)格也已經(jīng)對(duì)此做出了充分反應(yīng)。數(shù)據(jù)顯示,CBOT大豆指數(shù)漲幅約26%,CBOT豆粕指數(shù)漲幅約41%,DCE豆粕指數(shù)漲幅約28%。


與此同時(shí),由于阿根廷大豆具有兩個(gè)生產(chǎn)周期,全季大豆種植期為10—12月,雙季大豆種植期為12—次年1月,對(duì)于雙季大豆來講,4月正處于灌漿期,需要大量水分,所以不能排除雙季大豆受益于充沛降水,有助于提高單產(chǎn)水平。再從以往收獲期間強(qiáng)降雨對(duì)產(chǎn)量的影響來看,降水對(duì)產(chǎn)量的影響都非常有限,所以我們不能完全排除阿根廷大豆減損程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于原先預(yù)期的可能性,而且美國農(nóng)業(yè)部對(duì)阿根廷大豆產(chǎn)量也存在上調(diào)的可能。總之,市場(chǎng)對(duì)南美大豆減產(chǎn)題材的消化已經(jīng)進(jìn)入尾聲,從而使得支撐豆粕價(jià)格的利多因素逐漸衰減。


美國大豆春耕擴(kuò)種概率增加


今年美國大豆春耕期間,CBOT大豆與玉米的比價(jià)不斷攀升。5月11日,CBOT大豆5月合約與玉米5月合約比價(jià)為2.87,CBOT大豆7月合約與玉米7月合約比價(jià)為2.86,CBOT大豆11月合約與玉米12月合約比價(jià)為2.76,均創(chuàng)下合約上市以來的最高比價(jià)。


從今年美豆早期春耕進(jìn)度來看,截至5月16日當(dāng)周,美豆播種進(jìn)度為36%,低于去年同期的45%,高于5年均值32%。由于大豆的播種周期較長(zhǎng),播種進(jìn)度和單產(chǎn)情況沒有必然聯(lián)系,如2014年同期美豆種植進(jìn)度為33%,當(dāng)年單產(chǎn)則達(dá)到了47.5蒲式耳/英畝;2012年同期美豆種植進(jìn)度高達(dá)76%,單產(chǎn)卻只有39.8蒲式耳/英畝。因此,美豆早期種植進(jìn)度對(duì)后期單產(chǎn)水平影響有限,但是隨著CBOT大豆與玉米比價(jià)的持續(xù)走高,今年美豆擴(kuò)種的可能性在不斷增加,這也進(jìn)一步增加了豆粕價(jià)格的上行壓力。


下游需求恢復(fù)需要時(shí)間


根據(jù)我們對(duì)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格與豬價(jià)、生豬存欄量、母豬存欄量相關(guān)性以及滯后性研究可知,我國豆粕價(jià)格與上述變量之間都沒有直接相關(guān)性,所以不能把豆粕價(jià)格與豬價(jià)上漲簡(jiǎn)單地聯(lián)系在一起。


據(jù)了解,4月我國能繁母豬存欄量為3771萬頭,環(huán)比上升0.29%,同比下降5%,仍處于2009年以來的最低區(qū)間。由于前期能繁母豬存欄量持續(xù)下降,飼料產(chǎn)能的恢復(fù)預(yù)計(jì)需要時(shí)間周期,所以短期內(nèi)下游需求對(duì)豆粕價(jià)格的影響預(yù)計(jì)有限。


綜合分析可知,前期推升豆粕價(jià)格的利多因素,市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)給予了充分反映,我們需要警惕利多出盡是利空的市場(chǎng)效應(yīng),預(yù)計(jì)后期豆粕價(jià)格存在補(bǔ)跌的可能性。


責(zé)任編輯:韓奕舒

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