最近，受美元指數(shù)反彈乏力影響，倫鋅價格回升至所有均線上方，滬鋅亦站上15000元/噸整數(shù)關(guān)口。我們認(rèn)為鋅基本面偏強，在精礦供應(yīng)緊張、庫存下降等因素的影響下，滬鋅在有色板塊中走勢持續(xù)偏強，可繼續(xù)作為多頭配置品種。

原料供應(yīng)緊張，鋅精礦加工費回落

雖然中國北方銅精礦生產(chǎn)商陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，但鋅精礦供應(yīng)增長有限。在當(dāng)前冶煉廠原料庫存已經(jīng)降至不足一月的情況下，鋅精礦供應(yīng)偏緊態(tài)勢凸顯。

礦業(yè)集團(tuán)嘉能可表示將堅持鋅礦減產(chǎn)承諾，同時，一季度新星公司鋅精礦產(chǎn)量下滑37%，這些是導(dǎo)致鋅精礦供應(yīng)緊張的主要原因。數(shù)據(jù)顯示，4月進(jìn)口鋅精礦加工費較3月下降5美元/干噸，至135美元/干噸，國內(nèi)現(xiàn)貨加工費回落至5250元/噸。

鋅下游消費暫穩(wěn)，投資提升鋅長期需求

鋅下游消費整體表現(xiàn)穩(wěn)定。咨詢機構(gòu)公布的數(shù)據(jù)顯示，3月鍍鋅企業(yè)開工率為92.2%，較2月的42.89%上升49.3%，部分大型企業(yè)開工創(chuàng)歷史新高；壓鑄鋅合金企業(yè)開工率達(dá)62.4%，環(huán)比提升37.6個百分點；氧化鋅企業(yè)開工率大幅增加至55.8%。

中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，4月汽車產(chǎn)量217萬輛，同比增長4.25%，銷量212.24萬輛，同比增長6.32%；1—4月汽車產(chǎn)量876萬輛，同比增長5.7%，銷量同比攀升6.11個百分點，至865萬輛。其中新能源汽車產(chǎn)量94442輛，銷量90529輛，比上年同期分別增長126.8%和131.1%。我們預(yù)計后期汽車產(chǎn)銷量會維持小幅增長狀態(tài)。

投資方面，國家發(fā)展改革委和交通運輸部計劃未來三年擬重點推進(jìn)303個項目，涉及項目總投資4.7萬億元人民幣，這有助于提升鋅的長期需求。

鋅供應(yīng)預(yù)期短缺，庫存減少

ILZSG統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年2月全球鋅過剩4.84萬噸，但全年預(yù)期短缺35.2萬噸。當(dāng)前下游加工企業(yè)維持剛需采購，庫存普遍偏低。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)鋅社會庫存下降至36萬噸左右，保稅區(qū)鋅錠庫存維持在約10萬噸，兩者總庫存較去年同期下降。顯性庫存方面，上海期貨交易所庫存從4月初的27.4萬噸下降至當(dāng)前的25.1萬噸，降幅雖然不大，但改變了前期持續(xù)增加的趨勢。LME鋅庫存也連續(xù)下滑，當(dāng)前已處于歷史低位。

綜合以上因素，我們認(rèn)為后期鋅可繼續(xù)作為跨商品套利的多頭配置品種。價格趨勢上，LME鋅仍有上沖高點2000美元/噸的可能性，滬鋅上看至16000元/噸。