上周三，油脂期貨因USDA月度供需報告利多一度大幅上行。然而，受馬來西亞主權(quán)債務(wù)危機(jī)影響，馬來西亞棕櫚油期貨低開低走，國內(nèi)外油脂期貨跟隨回落，大連豆油和棕櫚油甚至刷新4月以來的低點。展望后市，USDA月度供需報告奠定了美豆上漲的基礎(chǔ)，油脂自然不會持續(xù)下跌，在消化完馬來西亞債務(wù)危機(jī)的利空后，油脂將高位振蕩。

本月USDA報告奠定豆類牛市基礎(chǔ)

5月10日，USDA發(fā)布了農(nóng)產(chǎn)品月度供需報告，出乎意料地調(diào)低了本年度美國大豆期末庫存，同時給出的2016/2017年度期末庫存數(shù)值也低于市場平均預(yù)估，為3.05億蒲式耳，較本年度整整下滑1億蒲式耳，進(jìn)而使得2016/2017年度期末庫存消費比從本年度的10.67%下降到7.76%。

目前，美豆播種情況良好，市場人士認(rèn)為USDA低估了今年的美豆產(chǎn)量，進(jìn)而質(zhì)疑其給出的庫存預(yù)估。不過，USDA對于美豆及全球大豆供需狀況有著無可比擬的話語權(quán)。而且USDA給出這樣的數(shù)據(jù)，也有著自己的理由。比如，阿根廷和巴西大豆生產(chǎn)不如預(yù)期，將提振美豆出口。另外，未來幾個月，美豆將進(jìn)入生長期，天氣的任何異動都可能成為USDA證實本月預(yù)估的理由。

俗話說，當(dāng)你撒下一個謊后，就得再撒無數(shù)個謊去圓這個謊。即便USDA本月的供需報告預(yù)估比較離譜，其也會在后續(xù)的報告中不斷強化供應(yīng)緊張狀況，而不會輕易打自己的臉。因此，這份偏多效應(yīng)的報告，一定程度奠定了豆類牛市的基礎(chǔ)。油脂為大豆下游產(chǎn)品，自然不會走出和大豆相反的趨勢。

債務(wù)違約風(fēng)波屬于短線利空

因馬來西亞政府陷入債務(wù)違約的金融恐慌，馬來西亞棕櫚油期貨絲毫不理會美盤豆類的強勢，上周三高開低走，上周五更是跳空低開，拖累國內(nèi)油脂期貨大幅走低，上周五一度集體封于跌停板。不過，馬來西亞棕櫚油期貨的下跌只是對債務(wù)違約的暫時性恐慌所致，而在棕櫚油的供需層面，近期仍是偏多消息主導(dǎo)。

MPOB的數(shù)據(jù)顯示，雖然產(chǎn)量恢復(fù)性增加，但由于出口狀況良好，4月馬來西亞棕櫚油庫存低于預(yù)期，為180萬噸，創(chuàng)出2015年2月以來的最低值。此外，齋月臨近，馬來西亞棕櫚油出口形勢向好。據(jù)船運調(diào)查機(jī)構(gòu)SGS公布的數(shù)據(jù)，5月上半月，馬來西亞棕櫚油出口量為57.5萬噸，環(huán)比增加14.9%。因此，5月馬來西亞棕櫚油庫存有持續(xù)下調(diào)的可能。

原油價格處在上行通道中

植物油有制作生物柴油的概念，所以油脂走勢和國際原油價格有一定的相關(guān)性。目前，國際原油價格處在明顯的上升趨勢中，伊朗原油產(chǎn)量的恢復(fù)以及世界經(jīng)濟(jì)不振都未能阻止其上漲步伐。倒是美國鉆井平臺的持續(xù)下降，使得國際原油供應(yīng)沒有預(yù)期中寬松。原油價格走高將提振豆油、棕櫚油的生物柴油生產(chǎn)。而這，意味著植物油的消耗量增加，進(jìn)而帶動豆油、棕櫚油價格上行。

國內(nèi)供應(yīng)短期偏松長期偏緊

近幾個月大豆進(jìn)口量持續(xù)增加、港口棕櫚油庫存高企、菜油拍賣正在進(jìn)行，加之國儲大豆拍賣傳聞再起，短期內(nèi)油脂供應(yīng)充足。不過，長期來看，油脂供應(yīng)稍顯緊張。國內(nèi)油菜籽、大豆、棉籽產(chǎn)量逐年下降，加之國儲菜油拍賣出庫，政府掌控的可調(diào)控市場的籌碼越來越少，而消費卻在剛性增加。國內(nèi)油脂供應(yīng)偏松是階段性的，而偏緊是長期的。

綜上所述，油脂市場存在短線利空，使得大豆的強勢主要影響粕類，但隨著大豆價格的繼續(xù)走高，最終會帶動油脂市場走強。