韓國雖作為中國第五大貿(mào)易伙伴國，韓元卻未被納入CFETS一攬子貨幣。巴克萊預計這一情況很快將改變，韓元將成為CFETS籃子中的第14種貨幣，權重超過10%。

巴克萊報告預計這將把CFETS名義有效匯率從3月中旬的水平提高51個bp，而這將令給中國允許在岸人民幣兌美元貶值提供理由，特別是如果韓元今年迄今弱于一攬子貨幣的表現(xiàn)貫穿全年。也可能給中國外匯政策帶來不確定性。

人民幣匯率不應僅參考美元 也要參考一籃子貨幣

去年8.25新匯改以來，在岸人民幣兌美元波動劇烈，一度引發(fā)市場恐慌。不過央行一再強調(diào)，觀察人民幣匯率要看一攬子貨幣。去年年底，中國外匯交易中心在中國貨幣網(wǎng)正式發(fā)布CFETS人民幣匯率指數(shù)。

巴克萊解讀稱，中國引入CFETS人民幣名義有效匯率（NEER）指數(shù)是當局釋放的一個強有力信號，即在岸人民幣兌美元匯率的決定將更加受到CFETS貿(mào)易加權籃子參考的影響。

“由于匯率浮動旨在調(diào)節(jié)多個貿(mào)易伙伴的貿(mào)易和投資，因此僅觀察人民幣對美元雙邊匯率并不能全面反映貿(mào)易品的國際比價。也就是說，人民幣匯率不應僅以美元為參考，也要參考一籃子貨幣?！毖胄泄倬W(wǎng)轉(zhuǎn)載的中國貨幣網(wǎng)評論員文章也說。

人民幣CFETS籃子很快將調(diào)整權重

CFETS籃子中有13種貨幣，權重最高的貨幣分別為美元、歐元和日元，分別達到26.4%，21.4%和14.7%。

但巴克萊認為該籃子一個很鮮明的特征在于其未將韓元納入，而該權重是受再出口貿(mào)易調(diào)整決定的，韓國是中國主要貿(mào)易伙伴之一。

據(jù)韓國企劃財政部，韓國和中國官員在二月份上海G20會議上碰面，并確定在6月份建立人民幣-韓元交易平臺，巴克萊認為CFETS NEER籃子可能在二季度末調(diào)整權重，將韓元納入其中。

韓元納入CFETS籃子的可能性及對美元/人民幣的影響

“如果韓元被納入CFETS貨幣籃子，成為該籃子的第14種貨幣，權重料為10.54%，預計這將把CFETS名義有效匯率從當前水平（報告發(fā)表日期為3月14日）提高51個bp。我們認為這將給在岸人民幣兌美元貶值提供理由，特別是如果韓元今年迄今弱于一攬子貨幣的表現(xiàn)持續(xù)貫穿全年的話?！眻蟾娣Q。

由此我們認為把韓元納入籃子將對人民幣籃子構成實質(zhì)性改變，盡管當局三個月前才剛剛公布貨幣籃子，也可能給中國外匯政策帶來不確定性。

人民幣升值的假象

2016年1月12日，CFETS人民幣名義有效匯率重返100，在經(jīng)歷了年初的劇烈波動后，中國當局逐步讓人民幣匯率企穩(wěn)，似乎這種穩(wěn)定已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)闇睾偷纳担诎度嗣駧艃睹涝呀?jīng)收復了年初以來的失地。不過升值可能只是表象。

莫尼塔宏觀分析師鐘正生、張璐也有相同的思路，他們認為，今年春節(jié)以后，央行在設定人民幣對美元匯率中間價時，似乎體現(xiàn)了一種“策略性貶值”的意圖，即人民幣在對美元貶值幅度較大時，對一攬子CFETS指數(shù)卻表現(xiàn)穩(wěn)??；對美元升值時，對一攬子貨幣則更多貶值。這樣做的好處是，既能向前繼續(xù)推進匯改，又不會引起太多溢出效應。

“我們并沒有從人民幣兌美元維持堅挺中解讀出太多內(nèi)容，中國外匯政策試圖追蹤的CFETS NEER指數(shù)實際上是逐漸走低的。根據(jù)我們的測算，3月初CNY NEER指數(shù)跌破了99.00關口，較2015年8月份的水平下跌6.3%。因此美元走低給人帶來人民幣升值的假象，但以CFETS NEER匯率來看情況就不同了?！眻蟾嬲f。

“如果未來幾個月將韓元納入CFETS NEER，情況就會截然不同。我們認為韓元不會帶來NEER大幅升值，但我們認為這會為人民幣兌美元貶值提供理由。”