預(yù)計(jì)4月下旬的410元/噸是動(dòng)力煤期貨1609合約的年內(nèi)高點(diǎn)

1 煤炭行業(yè)落實(shí)供給側(cè)改革

以礦難事故為導(dǎo)火索，配合煤炭行業(yè)去產(chǎn)能工作的推進(jìn)，今年我國(guó)煤炭主產(chǎn)區(qū)的煤炭產(chǎn)量同比繼續(xù)下降，且降幅有所擴(kuò)大。這促使產(chǎn)地煤價(jià)穩(wěn)步走高，但受下游需求較差的影響，港口動(dòng)力煤市場(chǎng)供需兩弱，價(jià)格持續(xù)平穩(wěn)。而動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)波動(dòng)明顯大于現(xiàn)貨，主力合約與現(xiàn)貨之間的價(jià)差也一度由貼水轉(zhuǎn)為升水。不過，隨著監(jiān)管層加強(qiáng)期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理，黑色系商品期貨整體回調(diào)，動(dòng)力煤期貨也階段性見頂回落，目前主力1609合約正在試探40日均線的支撐力度。

今年是我國(guó)供給側(cè)改革的開局之年，各項(xiàng)配套政策密集發(fā)布，凸顯了政府改革的決心，這可能是一季度動(dòng)力煤期貨領(lǐng)先于現(xiàn)貨大幅上漲的原因之一。尤其是3月底，276個(gè)工作日制度直接削減了全煤炭行業(yè)16%的產(chǎn)能。動(dòng)力煤市場(chǎng)似乎不再需要一個(gè)煤價(jià)過低迫使生產(chǎn)者退出的過程，因此動(dòng)力煤期貨價(jià)格直接反彈至去掉16%產(chǎn)能之后的均衡水平。

上周，國(guó)家發(fā)改委表示各有關(guān)地區(qū)鋼鐵、煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實(shí)施方案都已制訂完畢，化解過剩產(chǎn)能工作將全面進(jìn)入正式實(shí)施階段。不過，針對(duì)近期鋼鐵價(jià)格上漲對(duì)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革可能帶來(lái)的影響，國(guó)家發(fā)改委同時(shí)強(qiáng)調(diào)鋼鐵產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的情況并未改變，鋼鐵價(jià)格難以持續(xù)快速上漲。我們認(rèn)為，上述表態(tài)也將對(duì)煤炭行業(yè)產(chǎn)生指導(dǎo)性作用，避免動(dòng)力煤價(jià)格出現(xiàn)違背市場(chǎng)規(guī)律的過度上漲。

未來(lái)煤炭行業(yè)去產(chǎn)能將同時(shí)兼顧市場(chǎng)與政策。一方面，煤價(jià)不可能很快反彈至讓任何一家煤礦都能生存的水平，落后的產(chǎn)能將感受到市場(chǎng)壓力，主動(dòng)選擇退出；另一方面，國(guó)家將繼續(xù)督促化解煤炭過剩產(chǎn)能政策的落地執(zhí)行，煤炭產(chǎn)能過剩局面將逐漸改善。

2 水電對(duì)火電的影響不容忽視

特殊的天氣條件對(duì)于動(dòng)力煤市場(chǎng)需求的影響不容忽視。今年，厄爾尼諾對(duì)我國(guó)天氣造成的影響較為明顯，近幾周我國(guó)南方地區(qū)降水有增無(wú)減，尤其是長(zhǎng)江上游地區(qū)的降水十分充沛，直接導(dǎo)致長(zhǎng)江流域主要水電站入庫(kù)及出庫(kù)水流量均保持高于往年同期的水平。

據(jù)三峽集團(tuán)網(wǎng)站消息，受長(zhǎng)江上游流域連續(xù)多日強(qiáng)降雨影響，三峽水庫(kù)入庫(kù)流量于5月8日8時(shí)達(dá)到每秒17800立方米，創(chuàng)1992年以來(lái)即25年來(lái)同期最高紀(jì)錄。受烏江江口、彭水以及嘉陵江草街電站棄水騰空庫(kù)容影響，三峽入庫(kù)流量9日緩?fù)撕笤俅紊蠞q，10日2時(shí)三峽入庫(kù)流量達(dá)到每秒19500立方米，再次刷新5月8日的紀(jì)錄，接近歷史最高紀(jì)錄1904年的每秒20700立方米。

中央氣象臺(tái)預(yù)計(jì)，至5月底南方地區(qū)還將有三次較強(qiáng)降雨過程。其中，19日至21日江南大部、華南中北部及云貴大部有中到大雨，部分地區(qū)有暴雨，局部有大暴雨；24日至26日黃淮南部、江淮、江漢東部、江南大部、華南有大到暴雨；28日至29日江南大部、華南北部有中到大雨。

國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2016年一季度，全國(guó)規(guī)模以上電廠水電發(fā)電量同比增長(zhǎng)17.5%；水電設(shè)備平均利用小時(shí)691小時(shí)，比上年同期增加82小時(shí)，是近十年以來(lái)同期的最高水平。受水電大發(fā)影響，一季度火電發(fā)電量持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，同比下降2.2%；設(shè)備利用小時(shí)1006小時(shí)，同比降低108小時(shí)，已連續(xù)20個(gè)月同比降低，為近十年來(lái)的同期最低水平。

結(jié)合4月以來(lái)的天氣情況和未來(lái)的天氣預(yù)報(bào)來(lái)看，預(yù)計(jì)我國(guó)水電將繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，進(jìn)而導(dǎo)致火電企業(yè)對(duì)動(dòng)力煤的需求明顯下降?！?/p>

3 產(chǎn)地煤炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)上漲

目前，山西、內(nèi)蒙古、陜西三省（區(qū)）均實(shí)行了276個(gè)工作日生產(chǎn)的規(guī)定，大型煤炭集團(tuán)也比較配合去產(chǎn)能工作。煤炭主產(chǎn)地在限產(chǎn)政策的影響下，煤源供應(yīng)受到一定限制，支撐煤價(jià)繼續(xù)上漲。據(jù)秦皇島煤炭網(wǎng)的數(shù)據(jù)，當(dāng)前內(nèi)蒙古鄂爾多斯地區(qū)發(fā)熱量5500大卡動(dòng)力煤報(bào)收154元/噸，自春節(jié)以來(lái)累計(jì)上漲19元/噸；陜西榆林地區(qū)發(fā)熱量5500大卡動(dòng)力煤報(bào)收175元/噸，累計(jì)上漲13元/噸；山西大同南郊發(fā)熱量5500大卡動(dòng)力煤報(bào)收210元/噸，累計(jì)上漲20元/噸。

不過，由于下游需求依然偏差，產(chǎn)地煤炭?jī)r(jià)格的上漲暫未傳導(dǎo)至港口。環(huán)渤海地區(qū)動(dòng)力煤價(jià)格及價(jià)格指數(shù)已經(jīng)連續(xù)八周保持不變。5月11日，環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)報(bào)收于389元/噸，自春節(jié)以來(lái)累計(jì)上漲9元/噸。

短期內(nèi)，沿海動(dòng)力煤市場(chǎng)依然處于供需兩弱的僵持狀態(tài)，港口煤炭庫(kù)存平穩(wěn)波動(dòng)，仍低于往年同期水平。一方面，“三西”地區(qū)煤礦限產(chǎn)減產(chǎn)較嚴(yán)格，坑口煤炭庫(kù)存不高，愿意發(fā)往港口的量更加有限。另一方面，火電負(fù)荷偏低，北上采購(gòu)船舶數(shù)量明顯偏少。因此，港口煤價(jià)的平穩(wěn)局面可能繼續(xù)維持。

長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)動(dòng)力煤需求下滑趨勢(shì)難以遏制，但化解過剩產(chǎn)能的工作已經(jīng)有效展開，市場(chǎng)供需關(guān)系不會(huì)進(jìn)一步惡化，動(dòng)力煤期貨可能會(huì)進(jìn)入一個(gè)漫長(zhǎng)的筑底過程。短期來(lái)看，目前煤炭主產(chǎn)區(qū)都比較配合去產(chǎn)能工作，預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月我國(guó)煤炭產(chǎn)量將延續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，但產(chǎn)量大于銷量的格局難以扭轉(zhuǎn)。結(jié)合今年夏季煤電企業(yè)的需求形勢(shì)，預(yù)計(jì)4月下旬的410元/噸是動(dòng)力煤期貨1609合約的年內(nèi)高點(diǎn)。后市動(dòng)力煤期貨1609合約將以弱勢(shì)振蕩為主。不過，在煤炭物流環(huán)節(jié)費(fèi)用沒有大幅下降之前，煤企主動(dòng)降價(jià)意愿也不強(qiáng)，港口煤價(jià)的下跌空間較為有限。