春節(jié)后至今，國(guó)內(nèi)糖市較為穩(wěn)定，現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)不大，期貨盤面也表現(xiàn)平淡。自3月中旬開(kāi)啟了一波小幅上漲后，鄭糖行情持續(xù)盤整，平淡的行情也引發(fā)業(yè)內(nèi)人士對(duì)糖市的擔(dān)憂。反觀國(guó)際糖市，自今年2月以來(lái)，每隔一段時(shí)間就出現(xiàn)一段大幅上漲行情，ICE期糖價(jià)格自2月下旬的12.61美分/磅上升至短期高位16.75美分/磅，在短暫回調(diào)至14美分/磅后，糖價(jià)再次因產(chǎn)不足需被進(jìn)一步調(diào)高而快速上行至16.75美分/磅。相比于國(guó)內(nèi)糖市的“波瀾不驚”，國(guó)際糖市可以用“波瀾壯闊”來(lái)形容?；诖?，我們從國(guó)際市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)兩個(gè)角度來(lái)分析鄭糖未來(lái)一段時(shí)間的走勢(shì)。

多空交織，國(guó)際糖市振蕩上行

目前主導(dǎo)國(guó)際糖市價(jià)格上漲的因素主要有氣候因素和政治因素。

一方面，受厄爾尼諾極端氣候的影響，巴西、印度、泰國(guó)等食糖主產(chǎn)國(guó)的產(chǎn)糖量受到了不同程度的影響，其中印度所受影響較大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，巴西受厄爾尼諾所帶來(lái)的雨水偏多影響，導(dǎo)致巴西中部和南部地區(qū)的食糖產(chǎn)量從2014/2015制糖年的3200萬(wàn)噸減至3122萬(wàn)噸。

與此同時(shí)，厄爾尼諾所帶來(lái)的干旱天氣導(dǎo)致泰國(guó)食糖產(chǎn)量從2014/2015制糖年的1130萬(wàn)噸減至980萬(wàn)噸，但同屬于亞洲的印度，受干旱天氣影響更加明顯，持續(xù)的高溫干旱直接影響了甘蔗的種植和生長(zhǎng)。市場(chǎng)預(yù)測(cè)，印度在2015/2016制糖年的產(chǎn)量?jī)H為2500萬(wàn)噸，而其上一制糖年的產(chǎn)量為2830萬(wàn)噸，并且部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，近期的高溫干旱將導(dǎo)致2016/2017制糖年印度食糖繼續(xù)減產(chǎn)。

另一方面，近期巴西政局的變化也支撐著國(guó)際糖市價(jià)格上行。有分析預(yù)測(cè)，如果巴西當(dāng)前政權(quán)下臺(tái)，巴西經(jīng)濟(jì)可能會(huì)停止衰退，并為雷亞爾升值提供推動(dòng)力，反之雷亞爾則可能會(huì)延續(xù)弱勢(shì)走勢(shì)。近期巴西國(guó)會(huì)啟動(dòng)彈劾現(xiàn)任總統(tǒng)的程序，這種政治因素則對(duì)巴西雷亞爾上漲形成支撐，得以提振國(guó)際糖價(jià)。

不過(guò)，短期因素并不能改變長(zhǎng)期基本面的影響。盡管當(dāng)前巴西的食糖產(chǎn)量有所減少，但巴西后期食糖產(chǎn)量仍被看好。隨著厄爾尼諾氣候的逐漸消退，巴西天氣將恢復(fù)正常。市場(chǎng)方面預(yù)期，2016/2017制糖年，巴西中部和南部地區(qū)食糖產(chǎn)量將提升至3400萬(wàn)噸以上。巴西官方Unica公布的數(shù)據(jù)顯示，4月上半個(gè)月，巴西中部和南部地區(qū)的甘蔗收榨量達(dá)到3284萬(wàn)噸，食糖產(chǎn)量同比增長(zhǎng)261%至143萬(wàn)噸。

盡管當(dāng)前國(guó)際糖市受氣候因素及巴西政治因素影響，糖價(jià)偏強(qiáng)振蕩，但后期巴西食糖的豐產(chǎn)帶來(lái)一些不利因素，國(guó)際糖市將在一段時(shí)期內(nèi)保持振蕩。

供給既定，國(guó)內(nèi)糖市走勢(shì)看銷售

國(guó)內(nèi)2015/2016制糖年生產(chǎn)階段接近尾期，當(dāng)前除云南少數(shù)糖廠外，其他食糖主產(chǎn)區(qū)均已停榨。截至4月底，本制糖年全國(guó)累計(jì)產(chǎn)糖854.97萬(wàn)噸，上一制糖年同期產(chǎn)糖1030.75萬(wàn)噸。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，本榨季產(chǎn)糖總量大致為870萬(wàn)噸，同時(shí)結(jié)轉(zhuǎn)糖93萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)進(jìn)口糖360萬(wàn)噸，如果假定走私糖150萬(wàn)噸，則本制糖年國(guó)內(nèi)可供給量為1473萬(wàn)噸。

自上一榨季就開(kāi)始的減產(chǎn)預(yù)期，當(dāng)前在市場(chǎng)上并沒(méi)有從價(jià)格中反映出來(lái)。同時(shí)，年初以來(lái)，國(guó)產(chǎn)糖的銷售也不溫不火，因而在糖價(jià)平淡的背后，我們應(yīng)該警醒市場(chǎng)中食糖供不應(yīng)求是否為假象。目前來(lái)看，經(jīng)過(guò)前期云南海關(guān)等單位的努力，打擊走私糖的階段性成果已經(jīng)顯現(xiàn)，當(dāng)前部分地區(qū)的走私糖數(shù)量比前期明顯減少，這樣國(guó)內(nèi)食糖市場(chǎng)供給量將逐步明晰。

不過(guò)，從需求面分析，國(guó)內(nèi)糖市尚未如此樂(lè)觀。相關(guān)機(jī)構(gòu)表示，2015年食品和飲料行業(yè)不景氣，部分企業(yè)產(chǎn)品銷量下滑，整體消費(fèi)增速放緩。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至4月底，本制糖年全國(guó)累計(jì)銷糖403.15萬(wàn)噸，累計(jì)銷糖率為47.15%，同比減少5.73%，而且這樣疲軟的銷售狀態(tài)很可能延續(xù)下去。據(jù)了解，有大型用糖終端當(dāng)前庫(kù)存較低，“以銷定進(jìn)”的采購(gòu)方式?jīng)]有改變，同時(shí)部分食品企業(yè)改變配方，減少用糖量而增加替代品用量。

綜合以上分析，受國(guó)際糖市上行及國(guó)內(nèi)銷售不佳影響，鄭糖短期保持小幅振蕩的可能性較大。不過(guò)，隨著暑期來(lái)臨，如果能夠出現(xiàn)較大的用糖需求，在糖市銷售較好的情況下，鄭糖將兌現(xiàn)減產(chǎn)利好預(yù)期。