上一輪牛市的確是國家牛市,以資本市場的活躍來激活整個市場,這個想法也說不上什么大錯。問題在于我們忽略了一個背景,就是現(xiàn)在是一個全流通的市場,而且加杠桿這個事情是過去沒有的。兩融,就是所謂融資融券也就最近兩年提出來的。在熊市里面,沒人做股票,大家說沒錢,銀行說我借你錢,就這個意思。在過去市場低迷的時候推出兩融激活市場,但沒想到市場活躍起來之后兩融包括后來的配資,就成了催化這個市場巨大的泡沫。實(shí)話實(shí)說,這是證監(jiān)會也沒想到的,我們也沒想到。 實(shí)際上,過去我對市場的判斷就是,3500是價值中樞,圍繞3500點(diǎn)上下一千點(diǎn)的波動都非常正常,如果力量好的話,能夠走到4000點(diǎn)附近,5000點(diǎn)已經(jīng)是一個非常非常極限的位置。非常極端的情況,沖破5000點(diǎn)或下破2000點(diǎn),都不會持久。 前段時間跟李大霄同臺的時候,大霄說3000點(diǎn)是地平線,我說3000點(diǎn)是價值中樞。我現(xiàn)在對市場的判斷是,3000點(diǎn)是一個價值中樞,圍繞3000點(diǎn)上下波動。為什么這么講呢,也是跟我們經(jīng)濟(jì)增長的態(tài)勢有關(guān)。 股市主要是炒預(yù)期,一個GDP增速破10%的環(huán)境中,大家的預(yù)期是特別看好的,我愿意把價值中樞定在3500點(diǎn)。那么現(xiàn)在呢,大家對增長預(yù)期是看淡的,連中央都說經(jīng)濟(jì)是L形的走勢,我們就不能那么盲目樂觀。所以我覺得,適應(yīng)GDP下行,6.5%或者6%的判斷,我們要把指數(shù)的價值中樞往下移,3000點(diǎn)附近是可以接受的。 其實(shí)中央風(fēng)控感挺強(qiáng)的,任用劉士余做證監(jiān)會主席,也因?yàn)閯⑹坑嘣谂J械臅r候就強(qiáng)調(diào)風(fēng)控。肖鋼的錯誤就是沒有堅(jiān)持專業(yè)性,過于講政治,所以后來局面失控,我覺得這是證監(jiān)會主席本身應(yīng)該承擔(dān)的責(zé)任。 現(xiàn)在這個市場受幾個方面因素的影響。 第一個因素當(dāng)然是國民經(jīng)濟(jì),我上面也說過的L形走勢。 另外一方面是供求關(guān)系,特別以注冊制為核心的供求關(guān)系。注冊制肯定是暫緩了。注冊制本身并沒有什么好壞,注冊制的推進(jìn)實(shí)際上會極大地改善供求格局,會導(dǎo)致估值中心向均衡點(diǎn)靠攏?,F(xiàn)在大家都知道,估值相對高,這個是回避不了的問題,大家都套牢了,所以大家反對,如果大家都沒套,我相信大家都不會反對。 但注冊制不推,現(xiàn)在需要上市的企業(yè)又這么多,問題怎么解決,現(xiàn)在在證監(jiān)會壓著,一次上七家,一年也上不了多少家,這是個問題。換句話講,指望資本市場大規(guī)模發(fā)新股IPO解決企業(yè)融資難來作為對沖經(jīng)濟(jì)下行的辦法,現(xiàn)在看來是行不通的。因?yàn)镮PO都沒法大規(guī)模發(fā)行的話,那資本市場對于政府來講又有什么用呢?政府開這個市場,他的訴求是這個市場能夠融資,能夠解決企業(yè)融資難,然后能夠通過提高直接融資的比例,降低間接融資的比例,降低銀行的風(fēng)險。發(fā)不出新股對于政府來說也是沒有意義的市場。 IPO是影響市場的短期因素,那么養(yǎng)老金入市能不能解決資金方面的問題?我覺得這也要看從哪個角度講,從整體資金量上來講的話,養(yǎng)老金也就是幾千億,但是它上升性更重,養(yǎng)老金入市的點(diǎn)位一般來講相對會低一點(diǎn),在過高的體系里再想解套很難。在市場里面套牢的人再想解套,也不會拿養(yǎng)老金來替自己解套。 另外一方面,你有沒有想過養(yǎng)老金現(xiàn)在的缺口還需要股市來幫忙解決呢,中國股市還承擔(dān)著養(yǎng)老金補(bǔ)缺口的任務(wù)。我們看到全國社保基金是有幾大缺口,財政部還在牽頭做的方案還沒出來。但地方社保基金已經(jīng)先行一步了,山東是搶跑,方式是把30%的山東省屬國有企業(yè)的股權(quán)劃轉(zhuǎn)給社?;?0%。社?;鹂梢韵硎芩姆旨t,但社?;鹨部梢詼p持。 還有一點(diǎn)就是國際因素——美國。 美國市場在我的概念中,應(yīng)該是走了那么多年牛市之后,現(xiàn)在處在探頂?shù)倪^程。去年因?yàn)榧酉⒌木壒?,摔了一下,現(xiàn)在又顫顫巍巍爬起來了,又摸到18000點(diǎn)附近,我覺得很有可能是在做一個復(fù)合頂。如果承認(rèn)美國經(jīng)濟(jì)不錯的話,美聯(lián)儲加息恐怕是難免的,美國股市肯定會有所調(diào)整。但如果經(jīng)濟(jì)不行,股市還往上漲,應(yīng)該是強(qiáng)弩之末,或者說是回光返照,因?yàn)闊o論從哪個角度來講,都不能支撐美國股市必須大漲。 如果美國股市進(jìn)入調(diào)整周期的話,A股當(dāng)然更應(yīng)該進(jìn)入調(diào)整周期,時間還是比較契合的,國內(nèi)國外的兩個市場,美股和A股八年大周期是一模一樣的。上一輪大周期就是同時在2007年10月份左右見頂,那么這一輪的見頂時間也差不多,也是2015年的五六月份。這個中間各自又分道揚(yáng)鑣,各守半邊,但最后大都趨向于在見頂上基本是差不多的。A股跟美股大的波動,八年的大周期是一樣的。 責(zé)任編輯:黃榮益 |
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