今年4月，隨著MSCI明晟公司再次就是否將A股納入其國際指數(shù)征詢國際投資者意見，國內(nèi)外對此關注度升溫。作為超過10萬億美元資產(chǎn)追蹤的MSCI指數(shù)，投資者會隨著指數(shù)成分股的變化對其投資組合作出相應的調(diào)整，納入該指數(shù)成為中國吸引外資支撐金融市場，提升A股國際地位的重要一步。2015年6月10日,MSCI明晟公司宣布,當一些剩下的重要市場準入問題得到解決后,A股將會被納入其全球基準指數(shù),且將不受限于每年一次的市場分類評審期。當時,國際投資者的主要顧慮包括額度的分配、資本流動限制以及實際權(quán)益擁有權(quán)等。

近期我赴美和多家華爾街投資機構(gòu)交流，他們普遍傾向于A股今年6月加入MSCI指數(shù)，主要理由，一是經(jīng)過了近一年的發(fā)展，監(jiān)管方面一直在制度上不斷完善以求接近MSCI提出的相關要求，從而吸引資金流入并進一步使投資者結(jié)構(gòu)多元化。主要包括，中國內(nèi)地與香港基金互認于2015年7月啟動，為境外投資者開辟了新的投資渠道；國家外管局2016年2月出臺新規(guī)，在QFII投資額度、匯兌管理、本金鎖定期等方面予以一定程度的放松。其中，在投資額度方面，放寬單家QFII機構(gòu)投資額度上限，不再對單家機構(gòu)設置統(tǒng)一的投資額度上限；匯兌管理方面，對QFII投資本金不再設置匯入期限要求等。二是，經(jīng)過過去十個月的下跌，A股已經(jīng)具備了中長期投資價值，現(xiàn)在納入MSCI指數(shù)，在進入A股成本控制上是有利的。三是，現(xiàn)在正加快推進的深港通政策有望打消MSCI顧慮，促成A股納入新興市場指數(shù)。四是，A股納入MSCI指數(shù)后，初始配置比例僅為5%，將來再逐步提高該比例，就像去年11月30日人民幣加入IMF的SDR一樣，A股并不需要完全符合條件才能加入新興市場指數(shù)。

過去的一年中,監(jiān)管層為了推進A股國際化不遺余力,在上述問題方面均作了重要努力,旨在排除相關障礙。5月6日,證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍表示,證券權(quán)益擁有人(客戶)與QFII、RQFII名義持有人(資產(chǎn)管理人)之間的法律關系,包括客戶資產(chǎn)獨立于資產(chǎn)管理人資產(chǎn)的安排,應當由客戶與資產(chǎn)管理人依法訂立的合同來界定,受合同簽署地監(jiān)管規(guī)則的約束。中國證監(jiān)會尊重這些依法訂立的合同及其明確的客戶資產(chǎn)權(quán)屬關系。相關法規(guī)允許QFII、RQFII開立名義持有人賬戶,A股賬戶體系設置上也能夠支持上述客戶資產(chǎn)的權(quán)屬關系。

根據(jù)MSCI今年4月發(fā)布的路線圖,MSCI提議初始納入比例為5%,對應A股權(quán)重為1.1%,一旦A股獲準按5%初始比例納入新興市場指數(shù),將在2017年6月生效。據(jù)統(tǒng)計,MSCI新興市場指數(shù)擁有來自全球投資者的1.5萬億美元投資規(guī)模。一旦納入MSCI指數(shù)，A股未來兩年將迎來上千億美元增量資金！

從歷史經(jīng)驗來看，一旦MSCI將一個國家或地區(qū)股市納入其指數(shù)，都會給該股市帶來很好的漲幅，甚至會改變該股市的投資理念和交易方式。以臺灣為例，1996年9月臺灣股市加入MSCI GEM Index (摩根史坦利新興市場指數(shù))中,從1996年至2005年,外資交易金額比重由2.1%提升至17.9%,部份投資觀念也隨著外資的流入逐步引入臺股中,例如臺股上市公司(特別是重型指數(shù)權(quán)值股)開始有定期的投資者交流制度,公司治理部份更重視股東權(quán)益的提高。另一方面,外資的流入更推動指數(shù)衍生產(chǎn)品發(fā)展,2001年5月推出iShares MSCI臺灣指數(shù)基金及相關ETF產(chǎn)品,推動臺灣市場國際化。在股市表現(xiàn)部份,由1996年4月臺股首次傳出將納入MSCI指數(shù)至2005年5月被100%納入指數(shù)中,臺股指數(shù)一共上漲17.24%,跑贏同時間MSCI亞太市場-24.79%與MSCI新興市場指數(shù)13.76%的表現(xiàn)。值得注意的是,由于MSCI是分階段調(diào)高臺股權(quán)重,自1996年4月以來,MSCI共有7次傳出,或真正要調(diào)高臺股權(quán)重的消息。這7次消息傳出或發(fā)生后的一個月內(nèi)市場多數(shù)是上漲的！

由于MSCI指數(shù)是全球機構(gòu)投資人重要的參考標準，特別對跟蹤指數(shù)的被動投資者影響尤其顯著。當MSCI調(diào)高臺股計算比重時，臺股在MSCI相關指數(shù)之權(quán)重也相對提高，導致大量國際資金投資臺灣股市，對活躍市場及臺灣市場的國際化，改善臺灣證券市場投資者結(jié)構(gòu)，起了重要作用。 MSCI臺灣指數(shù)也推動了相關指數(shù)衍生產(chǎn)品的發(fā)展。最早出現(xiàn)的臺股指數(shù)產(chǎn)品——臺股指數(shù)期貨，于1998年在新加坡國際金融交易所上市，該產(chǎn)品即是基于MSCI臺灣指數(shù)。香港聯(lián)交所于2001年5月2日推出iShares MSCI臺灣指數(shù)基金及有關的ETF產(chǎn)品，也有相關的指數(shù)產(chǎn)品在美國上市交易。這對增加國外投資者了解本地市場，促進證券市場發(fā)展起了很好作用。

無獨有偶，韓國的經(jīng)驗也說明了MSCI指數(shù)的影響。1998年2月，MSCI將韓國股市的計算權(quán)值比重，由50%調(diào)整至100%，使得國際資金流向韓國股市，而韓國股市也因此大漲近八成！

在各方努力下，我們認為今年6月A股納入MSCI指數(shù)的可能性非常大，臺灣、韓國股市納入MSCI指數(shù)后均出現(xiàn)大幅上漲，投資理念也發(fā)生了深遠影響，藍籌股的估值明顯提高。昨天我發(fā)表了策略報告《價值股投資機會來臨！》，明確指出在監(jiān)管層一系列政策引導和偏愛績優(yōu)藍籌股的長線資金帶動下，A股市場風向逐漸轉(zhuǎn)向價值股，價值股的春天來了！一旦A股6月份成功加入MSCI指數(shù)，蜂擁而來的海外資金將成為國內(nèi)資本市場流動性重要的影響因素，價值股將推動A股實現(xiàn)千點大反彈。在近期調(diào)整中，白馬股的超額收益已經(jīng)非常明顯，食品飲料特別是白酒、醫(yī)藥、農(nóng)林牧漁、家電等績優(yōu)行業(yè)幾乎都跑贏大盤，個股白馬股還創(chuàng)出今年新高。各位聰明的投資者，在外資大量入市之前，趕快擁抱價值股吧！

免責聲明：本文內(nèi)容及觀點僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議，投資者據(jù)此操作，風險自擔。一切有關本文涉及上市公司的準確信息，請以交易所公告為準。股市有風險，入市需謹慎。