平安觀點:

市場近期擔心下周即將公布的新增信貸數(shù)據(jù),較低的新增信貸數(shù)據(jù)意味著一季度以來快速的信用擴張速度有所緩解,流動性的邊際預期面臨著調(diào)整。這就是今年市場的特點,數(shù)據(jù)的真實走勢進進比預期的變動來的小,而預期的變動又使得市場在很窄的范圍內(nèi)上下波動。

如果我們將視野放長一些,截止到2016年一季度144.75萬億的社會融資存量和97.42萬億的信貸總量都意味著流動性存量仍然非常寬裕,考慮到實體經(jīng)濟對于新增流動性需求的放緩,金融市場面臨的似乎仍然是資產(chǎn)配置需求旺盛的局面(但這僅僅是似乎)。有意思的是今年負債端利率的下滑進比資產(chǎn)端明顯,一季度貨幣政策報告顯示,一季度貸款加權(quán)利率均有小幅上升,而銀行理財?shù)氖找媛释谥辽傧陆盗?0個BP,貨幣市場負債端的收益率同樣有所下降?？紤]到信用風險的上升趨勢,資產(chǎn)端價格的下行空間確實很小了,甚至短期的上行也非常正常,而負債端的利率下降可能意味著資金的避險情緒變得更濃了。

資本市場也出現(xiàn)了兩種預期:第一,如果下半年經(jīng)濟重回下行軌道,那么利率水平才能重新回到下行趨勢;第二,如果經(jīng)濟增長平穩(wěn)通脹有所上升,那么利率下行的趨勢恐怕難以出現(xiàn)。股票市場的投資者更歡迎第一種情況,而第二種情況使得投資的難度變得很大(這就是當前市場的狀況,缺乏單邊利好變量的支持)。而這種情況仍將延續(xù),早在一季度我們就認為2016年流動性預期最寬松的時候已經(jīng)出現(xiàn)了,進一步寬松的預期很難再出現(xiàn)。

A 股市場還有一些自身的問題,比如股東減持和近期中概股回歸的問題,資本市場局部估值過高的問題仍然較為明顯。當局對于殼資源炒作予以重視(對于中概股回歸需要研究)可以認為是對于當前疲弱市場的一種維穩(wěn)態(tài)度,使得我們認為市場短期的下跌空間同樣非常有限,至少沒有跡象表明短期宏觀和市場的穩(wěn)定會遇到破壞性因素的打擾(如4月的外匯占款變動也較為穩(wěn)定)。

對于市場我們維持5月糾結(jié)筑底的判斷,休養(yǎng)生息本身也是當前市場所需要的。重點推薦科技類主題機會(智能駕駛、新材料、充電樁主題、客廳經(jīng)濟等)和防御性品種(白酒、銀行)。個股方面推薦五糧液、新綸科技、新疆天業(yè)、東百集團、均勝電子、星宇股份、海信電器、南京銀行、當升科技、中恒電氣。

風險提示:宏觀經(jīng)濟下行超預期。