日本瘋狂的貨幣超發(fā)讓一些投資者無(wú)法贊同日元升值的邏輯。

日本央行的最近三年的天量債券購(gòu)買讓日本的基礎(chǔ)貨幣升至386萬(wàn)億日元約合3.6萬(wàn)億美元（上周五央行數(shù)據(jù)顯示），同時(shí)日本與美國(guó)的基礎(chǔ)貨幣比值也升值2006年以來(lái)最高，達(dá)到了96%，但要知道日本的經(jīng)濟(jì)規(guī)模只有美國(guó)的四分之一。

彭博稱，一些交易員將上述圖表成為“索羅斯之圖”，認(rèn)為貨幣超發(fā)終將使日元走弱。

1996年索羅斯在日本東京一場(chǎng)研討會(huì)上表示，基于貨幣供給增加，日元將連續(xù)貶值兩年。索羅斯準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)了日元的貶值，1996~1998這兩年里日元對(duì)美元匯率一度大跌29%。

“基礎(chǔ)貨幣的擴(kuò)張是日元走弱的原因之一，讓我們很難想象最近日元的大漲會(huì)持續(xù)，”瑞銀（UBS）財(cái)富管理駐日本首席投資官Fumio Nakakubo表示，“市場(chǎng)上的日元太多了，就像你往果汁里兌了太多水，日元的價(jià)值將會(huì)不斷下降?！?/p>

日本央行自2012年起擴(kuò)大購(gòu)債規(guī)模至80萬(wàn)億日元/年，而2014年10日月美聯(lián)儲(chǔ)則宣布將停止購(gòu)債計(jì)劃。

根據(jù)彭博統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，日本的基礎(chǔ)貨幣量最快在本月就將超過(guò)美國(guó)，占本國(guó)GDP比重超過(guò)77%。黑田東彥剛剛宣布刺激時(shí)，這一比重僅為31%，美國(guó)如今該數(shù)字比重為22%。

法國(guó)外貿(mào)銀行 （Natixis）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Patrick Artus也認(rèn)為這波日元升值是“非理性”的。

Artus的結(jié)論主要基于兩點(diǎn)：

1.原油價(jià)格上升對(duì)日本經(jīng)濟(jì)非常不利，因?yàn)槿毡臼悄茉催M(jìn)口大國(guó)，尤其自核電設(shè)施關(guān)閉以后。

原油價(jià)格反彈對(duì)歐元來(lái)說(shuō)是好事，因?yàn)樵统隹趪?guó)會(huì)增加歐元資產(chǎn)的投資。但日元的升值相當(dāng)令人費(fèi)解。

2.日本的基礎(chǔ)貨幣供給注定將大幅增加，且日本的國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)成為了日元債券的拋售方，并且正在增持外幣資產(chǎn)以求提高收益。

如果不是日本央行在持續(xù)購(gòu)買，國(guó)內(nèi)投資者的拋售將推升長(zhǎng)期利率。

日本央行是絕不會(huì)允許長(zhǎng)期利率走高的，所以這意味著，只要國(guó)內(nèi)投資者多元化自己的投資組合并拋售日元計(jì)價(jià)的債券，央行就不得不接盤這些債券。所以實(shí)際上日本央行已經(jīng)喪失了對(duì)貨幣供給的控制能力，而且，這一情況會(huì)越來(lái)越嚴(yán)重。

無(wú)限的貨幣增加加上國(guó)內(nèi)投資者的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，最終絕不會(huì)讓日元升值，而應(yīng)該是貶值。