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唐廣華:期債短暫回暖 5月難言樂觀

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2016-05-06 13:34:11 來源:申銀萬國期貨 作者:唐廣華

    近期,受質押式回購、政金債利息免征增值稅、債務違約事件得到緩解等影響,國債期貨價格探底回升。T1606合約價格從上周一最低的99.04元回升至99.85元,回升幅度為0.83%;T1609合約價格從最低的97.415元回升至98.405元,回升幅度為1.05%,短期上漲明顯。但利好兌現(xiàn)之后,5月期債難言樂觀,預計10年期國債收益率或將上行至3%附近。

  營改增細則明確,助力利率債回暖

  2016年3月23日,財政部發(fā)布《關于全面推開營業(yè)稅改征增值稅試點的通知》,市場普遍擔心此前金融機構同業(yè)往來免營業(yè)稅的買入返售、線下拆借、政策性金融債等業(yè)務收入需要征收增值稅,這將增加銀行部分同業(yè)業(yè)務的稅收成本,導致4月利率債尤其是政金債收益率上升幅度較大。

  4月29日晚間,財政部再次發(fā)布《關于進一步明確全面推開營改增試點金融業(yè)有關政策的通知》,將質押式買入返售金融商品、持有政策性金融債券納入金融同業(yè)往來利息收入,免征增值稅。國開債和銀行間回購加權利率應聲而落,帶動國債期貨走強。

  4月29日國資委宣布,中國誠通控股集團有限公司對中國鐵物實施托管,對中國鐵物領導班子進行改組,并成立中國鐵物管理委員會,這意味著中鐵物資發(fā)行的168億元債券將得到妥善解決,市場信心有所恢復。

  資金面波動依然較大

  4月央行基本維持每日進行公開市場操作的節(jié)奏,凈投放2950億元,中期借貸便利凈投放2695億元,常備借貸便利凈回籠161.9億元,抵押補充貸款凈回籠36億元,央行4月凈投放4392.1億元。鑒于4月屬于財稅繳款大月,且利率債發(fā)行處于高位,央行僅通過公開市場操作和借貸便利來對沖市場流動性缺失,表明央行貨幣政策操作思路有從適度寬松轉向穩(wěn)健的跡象。

  本周央行通過逆回購投放3300億元,回籠5500億元,凈回籠2200億元,市場的波動性加大,或對市場資金面形成沖擊。

  下周二將公布4月物價數(shù)據(jù),高頻數(shù)據(jù)顯示4月食品價格整體有所下滑,糧食、水產品價格保持穩(wěn)定,但是由于豬肉價格仍在高位運行,加上大宗商品價格上漲,房屋銷售持續(xù)回暖帶動房屋租金上漲,預計4月CPI或保持小幅走高態(tài)勢。此前3月CPI同比上漲2.3%,同比2月持平。目前,一年期存款利率為1.5%,低于最新3月CPI的2.3%,從歷史上看,當CPI高于1年期存款利率時,央行頻繁使用降息工具可能性較小,降息空間受到限制。

  利率債凈融資額大幅增加

  截至4月30日,我國債券市場存量規(guī)模已經超過54.12萬億元。4月債券凈融資額16400億元,其中,利率債(主要是地方政府債)凈融資額12300億元,較上月增加1611億元。預計5月仍將是利率債發(fā)行的高峰月,對利率債市場形成一定的壓力。

  綜上所述,我們認為,利好兌現(xiàn)之后,期債短期上漲或已結束,預計5月流動性波動依然較大,而PMI連續(xù)兩個月擴張,4月經濟數(shù)據(jù)或延續(xù)3月轉好態(tài)勢,加上利率債供給維持高位,對債市形成壓力,5月期債難言樂觀。


責任編輯:黃榮益

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