淡旺季切換， 貿易商加速甩貨

   “五一”小長假后，隨著鋼廠復產進入尾聲，供給端逐步放量，需求端面臨從旺季到淡季的切換。盡管鋼廠繼續(xù)上調出廠價格，但終端用戶對價格接受程度下降，價格傳導受阻，商家拋售套現意愿增強，鋼價快速回落，滬鋼也跌回前期突破的平臺區(qū)間。

　　中長期來看，隨著供需關系的逆轉，滬鋼仍將繼續(xù)承壓。但短期考慮到嚴重貼水，繼續(xù)殺跌的動能或已不足，等待整固反彈后繼續(xù)拋空。

　　產量有望創(chuàng)新高

　　從中物聯鋼鐵物流專業(yè)委員會調查、發(fā)布的鋼鐵行業(yè)PMI指數來看，4月為57.3%，較上月上升7.6個百分點，連續(xù)五個月回升，時隔兩年重回50%的榮枯線以上，并達到2013年3月以來的最高點。主要分項指數當中，生產指數、新訂單指數、新出口訂單指數均大幅擴張，產成品庫存連續(xù)收縮，顯示當前鋼鐵行業(yè)形勢明顯回暖、產銷兩旺。尤其值得關注的是，鋼鐵行業(yè)生產指數較3月大幅回升10.6個百分點達到60.4%，時隔19個月以后重回擴張區(qū)間，為2013年3月份以來的最高點，預示后期鋼鐵產量加快釋放。

　　根據Mysteel對216家鋼鐵生產企業(yè)調查數據來看，4月國內鋼材產量繼續(xù)上升，實際產能利用率月環(huán)比上升4.6%，五大品種日均產量上升10.2萬噸。隨著部分企業(yè)繼續(xù)加入復產行列以及企業(yè)產量積極釋放，5月鋼廠五大品種計劃產能利用率繼續(xù)上升1.3%，計劃日均產量共計上升3.0萬噸。其中，5月螺紋鋼產量上升最為明顯，日均產量增加1.8萬噸。其次為線材產品，日均產量增加1.5萬噸。板材產量出現小幅下降。增產力度最大的在西北、西南這些前期開工率偏低的區(qū)域。盡管目前鋼廠利潤由于現貨下跌有所縮窄，但仍有300—800元/噸不等的毛利水平，盈利情況依然可觀。雖然鋼廠復產逐步進入尾聲，但在超高的利潤驅動下，鋼廠提高入爐礦品位、加大高爐利用系數。我們預計，5月粗鋼產量有望創(chuàng)新高。

　　需求面臨淡旺季切換

　　得益于一季度政府財政和貨幣政策階段性寬松，大量資金定向進入基建和房地產這兩個最主要的用鋼行業(yè)。分項來看，1—3月基建投資增長達到19.25%，比1—2月顯著回升3.54個百分點。同時，在房地產銷售大幅回升的帶動下，1—3月全國房地產開發(fā)投資17677億元，同比增長6.2%。1—3月房屋新開工面積28281萬平方米，更是同比增長19.2%，增速提高5.5個百分點。隨著基建和房地產投資增速快速回升，鋼材需求得到提振，“金三銀四”的成色十足。

　　但是，在人民幣貶值和通脹預期的雙重壓力下，這種寬松流動性支持的持續(xù)性有待觀察。另外，5月之后南方地區(qū)進入梅雨和高溫季節(jié)，汽車、家電等相繼進入生產淡季，同時施工也相應會受到影響。5月是淡旺季切換的窗口期，在供應相對確定的情況下，需求季節(jié)性轉弱令市場承壓。

　　由于去年行業(yè)不景氣導致整個鋼鐵產業(yè)鏈過度去庫存，開春以后隨著下游集中補庫，階段性供需錯配。3月以后，庫存快速下降至歷史低位，甚至部分市場出現資源短缺的局面。低庫存一定程度上形成了做多的“安全墊”。進入5月之后，由于供應的迅速恢復、下游在完成補庫后采購放緩以及中間商對鋼廠價格“恐高”心理加重，市場整體成交量較4月下了一個臺階。我們看到，部分鋼廠庫存和華東地區(qū)社會庫存開始出現止降回升的跡象。預期的改變使得貿易商加速甩貨，甚至出現競相降價的“踩踏”現象。