6月，明晟公司（MSCI）將再次討論是否把A股納入其新興市場指數(shù)，中國股市能否登上國際舞臺(tái)屆時(shí)將見分曉。

根據(jù)MSCI提供的路徑圖，第一步納入帶來的增量資金將達(dá)到990億-1100億元人民幣左右，全部納入后，總的增量資金約為16650億-18560億元人民幣。

有QFII機(jī)構(gòu)相關(guān)人士告訴記者，從全球資產(chǎn)配置的角度，隨著A股納入MSCI，對(duì)于中國的配置權(quán)重必然將增加：“當(dāng)然，這有一個(gè)過程，不可能今天納入了，明天就全部入場。”

前海開源基金執(zhí)行總經(jīng)理?xiàng)畹慢堅(jiān)诎菰L了多家華爾街機(jī)構(gòu)后，得到的反饋是，這些機(jī)構(gòu)將通過各種渠道增加對(duì)A股的配置比例。相對(duì)于指數(shù)處于歷史高位的美股，他們認(rèn)為A股未來一年潛在回報(bào)率更高。同時(shí)，多家海外投資機(jī)構(gòu)表示，經(jīng)過中國管理層一年的努力，6月份，A股加入MSCI指數(shù)的可能性較大，一旦成功加入，有望給A股每年帶來上千億美元的新增投資。

近半個(gè)月來，A股收盤一直未能站上3000點(diǎn)，其中，量能不足是市場的痛點(diǎn)。5月5日，滬指最高上摸2999.12點(diǎn)，功虧一簣；滬深兩市總成交量萎縮至4742億元。

這一次的勝算

2015年6月11日，MSCI婉拒中國納入新興市場指數(shù)的申請(qǐng)?；蛟S也是巧合，4天后的6月15日，A股達(dá)到了上一波牛市的最高點(diǎn)，然后高空墜落。

大起大落近一年后，6月再度臨近，A股納入MSCI的預(yù)期再被點(diǎn)燃。

這一次，勝算很大。

2015年6月，MSCI提出了中國尚未滿足三大關(guān)鍵要求：資本管制、額度分配和收益權(quán)分配等仍存在問題。

2015年6月至今的11個(gè)月間，中國方面一直在制度上不斷完善以求接近MSCI提出的相關(guān)要求，主要包括四個(gè)方面：根據(jù)投資基金的規(guī)模確定QFII額度；放松QFII項(xiàng)下的資本管制；簡化QFII的申請(qǐng)及額度審批程序；QFII項(xiàng)目準(zhǔn)入從12個(gè)城市擴(kuò)展至16個(gè)城市等等。

申萬宏源研報(bào)強(qiáng)調(diào)，更重要的是目前A股經(jīng)過幾輪調(diào)整以后，估值有所下調(diào)，逐步回歸到合理區(qū)間。

剩下最大的問題是，自愿停牌制度和反競爭條款。

猶記去年千股跌停到千股停牌，A股流動(dòng)性一再告急。MSCI認(rèn)為自愿停牌制度將影響正常的市場交易從而引發(fā)流動(dòng)性問題，雖然目前中國證監(jiān)會(huì)計(jì)劃限制停牌時(shí)間不得超過三個(gè)月，但是MSCI認(rèn)為還需要進(jìn)一步完善停牌制度。

納入概率不低于50%

縱觀各大機(jī)構(gòu)的預(yù)判，A股納入的概率在50%以上。

瑞銀證券首席中國策略師高挺表示，A股被納入的概率大于50%，可能性大大高于去年。A股納入MSCI指數(shù)的障礙不難克服，投資額度管控、資本限制等所有障礙都已經(jīng)解決，或者可以解決。此外，預(yù)計(jì)A股第二季度上漲，因當(dāng)前市場心理相對(duì)健康，未來三到五個(gè)月中國經(jīng)濟(jì)會(huì)不錯(cuò)。

高盛分析師劉勁津稱，目前A股被納入的機(jī)率為50%。如果6月份之前，監(jiān)管層對(duì)上市公司自愿停牌的機(jī)制予以明確、放松投資組合資金流的管制、對(duì)深港通給出清晰的路線圖等問題予以解決，則A股納入MSCI的機(jī)率將大大提升。

荷寶集團(tuán)中國研究總監(jiān)魯捷表示，很多重要的問題已經(jīng)得到解決，尤其是QFII的新政策，包括對(duì)于流動(dòng)性的顧慮在消除。“中國對(duì)于市場開放大的方向不會(huì)變，我們對(duì)A股納入MSCI指數(shù)還是比較樂觀的。”

摩根資產(chǎn)環(huán)球市場策略師陸庭偉稱，即使深港通延遲開通，也不影響今年6月A股可能獲納入MSCI指數(shù)的決定，因?yàn)橹笖?shù)組合以大市值股份為主，對(duì)深圳股票的配置不會(huì)太多。

增量資金路徑圖

根據(jù)MSCI提供的納入A股路徑圖，MSCI將A股納入新興市場指數(shù)將通過逐漸過渡實(shí)現(xiàn)。首先，MSCI將A股的5%初步納入新興市場指數(shù)，而后通過不斷調(diào)整，逐步將A股整體納入指數(shù)，此時(shí)A股占據(jù)MSCI新興市場指數(shù)的比例將達(dá)到18.2%。

目前被動(dòng)跟蹤MSCI全球指數(shù)體系的資金總量為9萬億-10萬億美元左右，跟蹤新興市場指數(shù)的基金約1.5萬億-1.7萬億美元。

申萬宏源分析稱，未來初步納入的MSCI的A股占據(jù)新興市場指數(shù)比例可能達(dá)到1.1%，增量資金約990億-1100億元人民幣左右，對(duì)于當(dāng)前A股市場來說，總市值接近49萬億元，流通市值接近36萬億元，最近一個(gè)月的日均成交額為5689億元，而且即便是第一步實(shí)現(xiàn)將A股納入MSCI，對(duì)于真實(shí)資金的進(jìn)入仍然是一個(gè)漸進(jìn)的過程，因此短期的實(shí)質(zhì)影響有限。

最終將A股全部納入MSCI指數(shù)以后，A股占新興市場指數(shù)的比例將達(dá)到18.2%，增量資金為16650億-18560億元人民幣左右，而A股全部納入MSCI指數(shù)整個(gè)過渡過程可能會(huì)持續(xù)7-10年。

QFII必然加大配置A股

在機(jī)構(gòu)看來，比起資金規(guī)模更應(yīng)關(guān)注的是納入所帶來的象征作用。

上述QFII機(jī)構(gòu)相關(guān)人士表示，QFII在運(yùn)作的時(shí)候更多考慮的是全球配置的問題，中國市場是配置的一部分：“MSCI納入，必然提升中國市場的地位，作為投資機(jī)構(gòu)，加大配置中國也順其自然?！?/p>

截至2016年一季度末，QFII共現(xiàn)身216只個(gè)股的流通股股東名單，其中，滬市86只，創(chuàng)業(yè)板31只，中小板63只，深市主板36只。

QFII向來偏愛藍(lán)籌股，銀行是標(biāo)配。一季度還愛上了買白酒，4家機(jī)構(gòu)持有貴州茅臺(tái)4162.94萬股，加倉727.98萬股。3家機(jī)構(gòu)持有五糧液，加倉幅度7911.33萬股，力度最大，持股總額高達(dá)7911.33萬股。

此外，格力電器、美的集團(tuán)、上海機(jī)場、深圳機(jī)場都是QFII重倉的股票。

一位QFII投資經(jīng)理告訴記者，買藍(lán)籌主要是為了跟上指數(shù)，站在配置的角度選股而不是比拼收益：“創(chuàng)業(yè)板彈性太高，我們雖然也買，但是非常少。”

或許也可以這么說，對(duì)于QFII來說，中國市場一度只是很小的配置，但是將會(huì)越來越被重視。

數(shù)據(jù)顯示，QFII已經(jīng)連續(xù)49個(gè)月新開A股賬戶。今年3月份，國家外匯管理局投放QFII新增額度26.21億美元，至此，已合計(jì)批準(zhǔn)274家QFII，累計(jì)發(fā)放809.51億美元投資額度。1月至3月份，QFII新增開戶數(shù)分別為7個(gè)、18個(gè)、10個(gè)，2015年第四季度新增開戶數(shù)為33個(gè)。QFII連續(xù)開立A股賬戶，投資額度大幅增加，反映出境外資金對(duì)A股當(dāng)前估值的認(rèn)可。

大藍(lán)籌將率先受益

一旦納入MSCI，顯然藍(lán)籌股將率先受益。

瑞銀證券列出十大可能納入MSCI的A股公司，包括浦發(fā)銀行、中國平安、招商銀行、貴州茅臺(tái)、興業(yè)銀行、民生銀行、農(nóng)業(yè)銀行、萬科A、中國銀行、工商銀行。

申萬宏源認(rèn)為，未來可能受益于MSCI的個(gè)股，主要為大盤藍(lán)籌股票，重點(diǎn)關(guān)注：中國平安、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、貴州茅臺(tái)、長江電力、萬科A、溫氏股份、比亞迪、廣汽集團(tuán)、?？低?、招商蛇口、美的集團(tuán)。

花旗篩選了15只將受益?zhèn)€股：美的集團(tuán)、格力電器、上汽集團(tuán)、保利地產(chǎn)、恒瑞醫(yī)藥、中國建筑、上海機(jī)場、宇通客車、國電南瑞、大族激光、春秋航空、?？低?、海螺水泥、康得新、首創(chuàng)股份。