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黃李強(qiáng):多因素壓制 期債難拾漲勢

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2016-05-05 14:27:20 來源:金石期貨 作者:黃李強(qiáng)

    4月初,受流動(dòng)性趨緊的影響,國債期貨開始深度回調(diào)。4月底,央行連續(xù)執(zhí)行大額的逆回購釋放流動(dòng)性,市場利率有所下降,國債的價(jià)格重拾漲勢。后期來看,隨著利率的下降,央行的貨幣政策趨于中性對于國債的支撐作用衰減,后期國債的走勢或以振蕩為主。

  流動(dòng)性寬松告一段落

  4月,央行的公開市場業(yè)務(wù)主要以預(yù)調(diào)微調(diào)為主,逆回購的量普遍較少。這導(dǎo)致了4月中上旬國內(nèi)流動(dòng)性整體趨于緊缺的局面。為了緩解流動(dòng)性的緊缺局面,央行在4月底連續(xù)執(zhí)行大額的逆回購,4月19日至4月28日的10天時(shí)間里累計(jì)共進(jìn)行了1390億元的逆回購,在壓低了市場利率的同時(shí),也向市場傳達(dá)出央行穩(wěn)定流動(dòng)性的決心。

  但是,5月3日國內(nèi)有總額為2400億元的7天期逆回購到期,央行只進(jìn)行了300億元的逆回購,即周二央行共向市場回收了2100億元的流動(dòng)性。這向市場傳達(dá)出了另外一個(gè)信號,即后期央行的貨幣政策將會(huì)以中性為主,主要目的是保證市場有充足的流動(dòng)性。一旦調(diào)整到合理區(qū)間,央行不會(huì)持續(xù)放水?;谶@個(gè)判斷,筆者認(rèn)為后期央行的貨幣政策將會(huì)逐步收緊,這可能會(huì)推升市場利率,從而壓制國債的價(jià)格。

  經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳

  3月公布的一季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好,大多超出市場預(yù)期或者符合市場預(yù)期。但是從4月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看,國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)還有很長的路要走。

  4月國內(nèi)官方PMI(制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù))指數(shù)為50.1,雖然在榮枯線上方,但是較3月下降0.1。PMI表現(xiàn)不佳主要是由于近期商品價(jià)格大幅上升,導(dǎo)致成本上升,下游訂單并不積極所致。正常情況來看,由于PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳,不但會(huì)導(dǎo)致市場對于經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂加劇、投資者對于債券的避險(xiǎn)需求上升,還會(huì)引發(fā)新一輪的寬松,從而降低市場利率,推升債券價(jià)格。但是筆者認(rèn)為,商品價(jià)格的上升換來的是PMI指數(shù)的下降。這充分說明目前商品的上漲主要是由于資金的推動(dòng),下游需求不但沒有配合,反而對原材料價(jià)格的上漲持觀望態(tài)度。

  因此,筆者認(rèn)為商品目前出現(xiàn)了泡沫。從政府的舉措來看,對于商品泡沫持謹(jǐn)慎的態(tài)度。PMI數(shù)據(jù)雖然表現(xiàn)不佳,但不會(huì)成為刺激央行進(jìn)一步寬松的導(dǎo)火索。

  外匯市場穩(wěn)定,人民幣資產(chǎn)持穩(wěn)

  由于全球性的經(jīng)濟(jì)衰退,美國在去年年底加息之后對再次加息一直非常慎重,這導(dǎo)致美元指數(shù)大幅回落,人民幣兌美元的匯率出現(xiàn)了小幅下滑。歐洲央行和日本央行近期都明確表態(tài)維持目前極度寬松的貨幣政策不變,這導(dǎo)致人民幣兌歐元和日元也一直保持著穩(wěn)定上升的態(tài)勢。因此,人民幣幣值的穩(wěn)定上升對于人民幣資產(chǎn)起到了一定的支撐作用,對于國債的價(jià)格也有一定的支撐。

  通過上文的論述,筆者認(rèn)為目前國債市場相對穩(wěn)定,一方面央行后期收緊流動(dòng)性的概率較大,這將壓制債券價(jià)格;另一方面人民幣的穩(wěn)定上升對于債券的價(jià)格也形成了一定的支撐。因此,近期國債弱勢振蕩的概率較大。操作上,日內(nèi)短空為主。


責(zé)任編輯:黃榮益

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