去年4月底新三板做市轉(zhuǎn)讓股票數(shù)量?jī)H277只,而2016年4月底做市轉(zhuǎn)讓股票數(shù)量已經(jīng)達(dá)到1489只,增幅達(dá)400%;但從成交額數(shù)據(jù)來(lái)看,做市轉(zhuǎn)讓整體成交額卻相差無(wú)幾,甚至有所縮水。 最后的流動(dòng)性提供者也感到陣陣寒意。 隨著新三板掛牌企業(yè)數(shù)量逼近7000家,做市股數(shù)量也達(dá)到近1500家,但僅從同比數(shù)據(jù)來(lái)看,三板做市日成交金額卻幾乎沒(méi)有增長(zhǎng)。而隨著三板估值水平的回落,做市商的浮盈也越來(lái)越表現(xiàn)出“紙上富貴”的特征,從做市商拿票規(guī)模來(lái)看,相對(duì)應(yīng)2014年8月兵精糧足,此時(shí)已是捉襟見(jiàn)肘。 “最困難的時(shí)刻可能還未到來(lái)?!鄙虾D橙套鍪胁控?fù)責(zé)人李全(化名)表示。 交易量低迷 根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)每周市場(chǎng)快報(bào),2016年4月最后一周,做市轉(zhuǎn)讓總成交額25.34億元,2016年年初起做市轉(zhuǎn)讓總成交額34.65億元。 相比2015年同一時(shí)期數(shù)據(jù),做市轉(zhuǎn)讓總成交額為23.39億元,2015年年初起做市轉(zhuǎn)讓總成交額39.39億元。 “這一情況從2015年4月至今可謂愈演愈烈,做市商圈內(nèi)現(xiàn)在已經(jīng)有了‘公益性投資’的笑稱(chēng),背后是對(duì)這一現(xiàn)狀的無(wú)奈?!崩钊硎?,“去年7月市場(chǎng)各方都在指責(zé)做市商不作為,今年到了創(chuàng)新層即將推出的時(shí)候,流動(dòng)性依然如故甚至更糟,現(xiàn)在指責(zé)做市商的聲音明顯少了很多,市場(chǎng)各方也越來(lái)越明確做市商‘一個(gè)巴掌拍不響’?!?/p> 事實(shí)上,由于做市交易機(jī)制和市場(chǎng)深度不夠的問(wèn)題,做市制度在當(dāng)前高凈值個(gè)人投資者不增反減參與度降低的條件下,正在暴露出某些弊端。 “比較明顯的問(wèn)題是市場(chǎng)深度不夠,做市轉(zhuǎn)讓本身并不適合機(jī)構(gòu)投資者作為對(duì)手盤(pán),從交易實(shí)踐來(lái)看,稍微大一點(diǎn)的單子都很難在一個(gè)相對(duì)固定價(jià)位買(mǎi)入或拋出足夠多的量,這就驅(qū)使機(jī)構(gòu)投資者更多參與定增,這是做市轉(zhuǎn)讓本身機(jī)制的問(wèn)題?!比遒Y深投資者亦飛表示,“而做市商除盤(pán)后調(diào)劑庫(kù)存股以外,并不存在大宗交易的機(jī)制,導(dǎo)致做市商出貨很困難,這在納斯達(dá)克等市場(chǎng)是做市商主流盈利模式。” “做市商正常撮合一筆交易,買(mǎi)賣(mài)稅費(fèi)合計(jì)2.05‰,對(duì)于一只市價(jià)10元的股票,買(mǎi)賣(mài)價(jià)差要達(dá)到3分以上,做市商才能避免在撮合交易中虧錢(qián)。”上海某券商做市負(fù)責(zé)人劉濤(化名)表示。 “按當(dāng)前做市股票每天三五個(gè)億的成交金額,加上做市商之間的報(bào)價(jià)競(jìng)爭(zhēng),通常情況下買(mǎi)賣(mài)價(jià)差收入都很小,可能僅夠覆蓋交易稅費(fèi),在某些競(jìng)爭(zhēng)激烈的股票上做市商甚至還要貼補(bǔ)交易稅費(fèi)。就算有些股票上能賺到一些買(mǎi)賣(mài)價(jià)差,這點(diǎn)收入相比做市商的人員、系統(tǒng)和資金投入來(lái)說(shuō),也僅僅是杯水車(chē)薪?!眲赋觥?/p> 道記者了解到,當(dāng)前部分做市商2015年上半年拿到的庫(kù)存股已經(jīng)批量出現(xiàn)浮虧,對(duì)2015年庫(kù)存股進(jìn)行清倉(cāng)處理及投后管理已經(jīng)成為頭等大事,幾家新三板掛牌業(yè)務(wù)排名前列的券商,相繼于近期著手成立針對(duì)新三板的資本市場(chǎng)部團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)投后事宜。 虧損面擴(kuò)大 東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示,當(dāng)前有377家次做市商在287只做市股票上出現(xiàn)浮虧。值得注意的是,考慮到該數(shù)據(jù)是根據(jù)公告庫(kù)存股成本為基準(zhǔn),不能完全反映做市商真實(shí)成本變化及是否出清,因此僅具備參考意義。 記者了解到,當(dāng)前做市商拿票成本早已提高,虧損面正在擴(kuò)大。從2015年跑馬圈地式的拿票到2016年集中于部分優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的爭(zhēng)奪,屢遭市場(chǎng)各界質(zhì)疑的做市庫(kù)存股安全墊已經(jīng)大幅縮水。 中信證券研究顯示,新三板按整體法計(jì)算定增P/E為32倍(剔除金融股),而做市商獲取庫(kù)存股的P/E為27.7倍,“目前做市商庫(kù)存股的成本并不比其他投資者具備明顯優(yōu)勢(shì)”。 事實(shí)上,由于交易策略的差異和券商內(nèi)部機(jī)制的不同,部分在2015年采取快進(jìn)快出方式保持資金高周轉(zhuǎn)的做市商在2015年兌現(xiàn)了可觀收益,而對(duì)于絕大多數(shù)做市商來(lái)講,所謂資本利得形成的“紙上富貴”早已變?yōu)闋C手山芋。進(jìn)入三月份以來(lái),新增做市數(shù)量已經(jīng)出現(xiàn)明顯放緩,做市商拿票積極性亦遇冷。 “如果包括分層制度在內(nèi)的一系列政策能夠如期出臺(tái),則后續(xù)仍可期待,但如果不及預(yù)期,我們可能要對(duì)投資周期進(jìn)行新的評(píng)估?!崩钊硎?,“比如要和企業(yè)一起走IPO或被并購(gòu)之路,但這在很多券商的考核體制下都有很多禁區(qū)需要突破?!?/p> 目前,由于新三板二級(jí)市場(chǎng)交易制度仍有待完善,未來(lái)活躍度仍有待提高,記者了解的多家做市商2016年已經(jīng)大幅收縮戰(zhàn)線,從高層取得的資金支持亦早已大不如前,做市制度正在面臨正式推出以來(lái)的極大考驗(yàn),做市商亦在對(duì)手頭庫(kù)存股進(jìn)行分門(mén)別類(lèi)的“自救”。 “對(duì)于質(zhì)地良好、未來(lái)可期的公司,在條件允許的情況下,陪伴它們IPO或被并購(gòu),不失為一個(gè)好的選擇,即使有些做市商由于股東性質(zhì)問(wèn)題或資金期限問(wèn)題必須及早變現(xiàn),也相對(duì)容易找到買(mǎi)家。而對(duì)于那些質(zhì)地平庸、前景模糊、交易停滯、融資困難甚至踩監(jiān)管紅線的公司,它們可能隨時(shí)主動(dòng)或被動(dòng)摘牌,做市商在沒(méi)有任何制度性保護(hù)的情況下,盡管可以嘗試各種自救,但結(jié)果的主動(dòng)權(quán)并不在自己手里。”劉濤表示。 責(zé)任編輯:陳智超 |
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