4月以來(lái)，豆油一直領(lǐng)漲其他油脂品種。一方面是由于4月處于季節(jié)性進(jìn)口低谷期，大豆到港量小，豆油庫(kù)存持續(xù)保持低位；另一方面，國(guó)際原油價(jià)格反彈對(duì)油脂具體帶動(dòng)作用。但自4月末開始，豆油出現(xiàn)了回調(diào)趨勢(shì)，我們認(rèn)為，這種趨勢(shì)將持續(xù)至5月下旬。

　　油廠開機(jī)率提高

　　巴西產(chǎn)量基本確定在1億噸左右；阿根廷由于強(qiáng)降雨問(wèn)題產(chǎn)量可能受到影響，保守估計(jì)產(chǎn)量將有200萬(wàn)—300萬(wàn)噸的下降，產(chǎn)量將在5600萬(wàn)噸左右。從總量來(lái)說(shuō)，降雨對(duì)于南美總體產(chǎn)量的影響不大。而根據(jù)船期預(yù)計(jì)，4月—7月，我國(guó)將進(jìn)口大豆3200余萬(wàn)噸，較去年同期增加11%以上。油廠開機(jī)率將隨之提高，對(duì)下游的油粕庫(kù)存都將起到補(bǔ)充作用。雖然目前豆油庫(kù)存仍舊處于歷史低位，但從整體趨勢(shì)來(lái)看，已經(jīng)有所轉(zhuǎn)變。截至4月27日，豆油商業(yè)庫(kù)存為65萬(wàn)噸，較4月中旬的最低點(diǎn)已經(jīng)增加7萬(wàn)噸。

　　東南亞進(jìn)入增產(chǎn)周期，出口表現(xiàn)平平

　　替代油品方面，棕櫚油近段表現(xiàn)一般。東南亞棕櫚油主產(chǎn)國(guó)一般在3月正式進(jìn)入增產(chǎn)周期。從MPOB報(bào)告來(lái)看，今年3月，馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量為122萬(wàn)噸，環(huán)比增產(chǎn)19%，雖然產(chǎn)量為往年同期最低水平，但增幅大于市場(chǎng)預(yù)期。而出口方面，4月的表現(xiàn)不盡如人意。馬來(lái)西亞4月1—25日出口棕櫚油883225噸，較上月同期持平，未有增長(zhǎng)。主要由于進(jìn)口大國(guó)印度在4月減少進(jìn)口7萬(wàn)噸，而其他國(guó)家進(jìn)口增量不及預(yù)期。在產(chǎn)量增產(chǎn)的背景下，若馬來(lái)西亞棕櫚油出口不能有效增加，則庫(kù)存水平會(huì)逐漸提高，為國(guó)際油脂市場(chǎng)帶來(lái)壓力。

　　大量大豆到港

　　自2016年1月起，國(guó)家開始拋售臨儲(chǔ)菜油。而與往年不同的是，此次國(guó)家下決心要清理庫(kù)存，起拍價(jià)格相比此前的拋儲(chǔ)價(jià)低。從成交情況來(lái)看，成交比例大大提高。4月27日，國(guó)家計(jì)劃銷售菜籽油14.8萬(wàn)噸，實(shí)際成交14.3萬(wàn)噸，成交率達(dá)到96.55%。其中2012年產(chǎn)的菜籽油由于成色較好，成交率達(dá)到98.58%。除貴州地區(qū)有流拍現(xiàn)象，其余地區(qū)基本全部成交。

　　且我們了解到，經(jīng)過(guò)前期的上漲，豆油價(jià)格相對(duì)較高。油廠買入臨儲(chǔ)菜油后，以300—400元/噸的費(fèi)用進(jìn)行提煉，加工成一級(jí)菜油，能有效地替代高價(jià)的豆油。在部分地區(qū)，對(duì)豆油的替代率已經(jīng)達(dá)到了60%，擠壓掉了豆油的市場(chǎng)份額。

　　總體來(lái)看，一方面，大量大豆到港導(dǎo)致供應(yīng)激增。另一方面，替代油品棕櫚油進(jìn)入增產(chǎn)周期，庫(kù)存有望回升，對(duì)整個(gè)油脂價(jià)格形成壓力。而臨儲(chǔ)菜油的拋售則導(dǎo)致豆油的需求受到擠壓。綜上所述，近期基本面整體偏空，豆油價(jià)格趨向于振蕩下行。