A股喜迎5月開(kāi)門(mén)紅。滬深股市節(jié)后首日一反近期的縮量陰跌態(tài)勢(shì)，上證綜指放量走高，一舉收復(fù)5日、10日均線(xiàn)，逼近30日均線(xiàn)或3000點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指上漲3.67%，重返2200點(diǎn)之上。

今年以來(lái)，上證綜指前4個(gè)月都錄得開(kāi)門(mén)綠，5月開(kāi)門(mén)紅應(yīng)在情理之中?？墒牵矐?yīng)該看到“開(kāi)門(mén)紅”背后有諸多壓力，投資者需理性看待，不可盲目樂(lè)觀。

首先，經(jīng)濟(jì)下行壓力。從4月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）的具體分類(lèi)來(lái)看，大型企業(yè)的PMI最高，為51%，顯示出這輪經(jīng)濟(jì)上漲主要依靠大型國(guó)企，而且可能主要是跟鋼鐵、煤炭、建材等有關(guān)；而中小企業(yè)PMI指標(biāo)始終都遠(yuǎn)離榮枯線(xiàn)。可以看出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前的驅(qū)動(dòng)力量仍主要靠“舊經(jīng)濟(jì)”，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整及轉(zhuǎn)型壓力仍大。

隨后財(cái)新傳媒與Markit發(fā)布的4月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)PMI基本印證了上述觀點(diǎn)。上月財(cái)新制造業(yè)PMI從3月份的49.7下跌至49.4，連續(xù)第14個(gè)月低于50榮枯線(xiàn)，且大幅低于預(yù)期的49.8。財(cái)新傳媒首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家何帆表示，總體來(lái)說(shuō)，數(shù)據(jù)表明當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇基礎(chǔ)并不牢固，經(jīng)濟(jì)仍在反復(fù)筑底當(dāng)中，政府仍應(yīng)重視經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)。

其次，新增信貸壓力。今年一季度新增人民幣信貸投放4.61萬(wàn)億元，主要對(duì)接房地產(chǎn)按揭貸款及城投平臺(tái)的基建融資。同比增加25.3%，已占多數(shù)研究機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)的全年信貸增量的35%以上。

在經(jīng)歷了一季度的信貸狂飆突進(jìn)后，4月信貸投放出現(xiàn)了新變化。主要體現(xiàn)在近期市場(chǎng)資金緊張，短債利率飆升。

多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家及分析師認(rèn)為，受前期信貸超預(yù)期投放及季節(jié)性稅收上繳等因素影響，4月份及年內(nèi)新增信貸將呈回落態(tài)勢(shì)。華泰證券(17.740, 0.33, 1.90%)預(yù)測(cè)4月新增信貸為7500億，社會(huì)融資規(guī)模為1.1萬(wàn)億，企業(yè)債券融資3500億，M2增長(zhǎng)13.5%。究其原因，城投平臺(tái)在年初獲得大量融資后，資金相對(duì)充裕，后續(xù)隨著地方債置換的進(jìn)一步加碼，融資需求或?qū)⒂兴鶞p弱；而房地產(chǎn)在去庫(kù)存背景下的回暖，尤其是在地產(chǎn)調(diào)控政策的潛在影響下，其旺盛的融資需求能否持續(xù)存在疑問(wèn)。

第三，金融“脫虛向?qū)崱钡膲毫?。近期，?guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出要促進(jìn)“脫實(shí)向虛”的信貸資金歸位，更多投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，有效降低企業(yè)特別是小微企業(yè)融資成本。歸位就要從“脫實(shí)向虛”走到“脫虛向?qū)崱?，更好服?wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和穩(wěn)增長(zhǎng)大局。

銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性將面臨趨勢(shì)性收緊，短端利率中樞可能出現(xiàn)抬升。這種收緊不一定以類(lèi)似“錢(qián)荒”的劇烈形勢(shì)出現(xiàn)，但收緊的趨勢(shì)難以避免。在這一過(guò)程中，資金將持續(xù)脫虛入實(shí)，從而給包括股市和債市在內(nèi)的資本市場(chǎng)帶來(lái)壓力。

第四，大盤(pán)3000點(diǎn)大關(guān)壓力。A股下方60日均線(xiàn)支撐明確，但大盤(pán)3000點(diǎn)和30日均線(xiàn)強(qiáng)壓力仍未化解。昨日是市場(chǎng)的變盤(pán)點(diǎn)，大盤(pán)放量上攻化解了短線(xiàn)下行的風(fēng)險(xiǎn)，但注意到防御性板塊的集體啟動(dòng)，以及近期強(qiáng)勢(shì)股盤(pán)中紛紛沖高回落，投資者還需提高警惕，提防大盤(pán)挖坑動(dòng)作。

昨日午后大盤(pán)高位震蕩，在一定程度上顯示出了投資者面臨3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口的壓力還是憂(yōu)心忡忡的，而多方主力進(jìn)攻力度也隨之減弱，午后大盤(pán)基本是一個(gè)高位橫盤(pán)震蕩的格局。技術(shù)上，近期股指持續(xù)在BOLL通道的下軌道運(yùn)行，而昨日的拉升，股指已經(jīng)脫離了下軌道，目前也正向中軌道的壓力位置挺近，中軌道的壓力同樣是在3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口附近。

第五，“中小創(chuàng)”減持高峰壓力。5月份后解禁壓力將明顯增加，5月份限售股解禁的上市公司有165家，當(dāng)月限售股解禁市值升至1876.25億元，比4月份增加了597.73億元，環(huán)比增幅達(dá)46.75%。隨后6月份滬深兩市限售股解禁市值更是將達(dá)到2596.04億元，為全年次高水平。

5月“中小創(chuàng)”解禁壓力最大，中小企業(yè)板的解禁市值為576.80億元，為今年月度第二大解禁高峰；創(chuàng)業(yè)板A股的解禁市值為464.44億元，同樣為今年月度第二大解禁高峰。