做多動能持續(xù)走弱

自4月中旬開始，鐵礦石期貨再次展開一輪反彈行情。不過，在此過程中，品種存量資金持續(xù)流出，拉升動力不斷減弱，單邊上漲行情已近強弩之末。上周，鐵礦石主力1609合約在前半周快速跳水，一度跌至3月中下旬的水平，然而此后再度快速拉升，下行趨勢仍未能形成。筆者認(rèn)為，鐵礦石期貨面臨著現(xiàn)貨供應(yīng)寬松與后期需求有限等利空因素，但在鋼價尚處高位的情況下，亦難很快走出單邊下跌行情，預(yù)計短期內(nèi)將轉(zhuǎn)入振蕩下行走勢。

鐵礦石庫存處于長期高位

自2015年10月開始，我國主要港口鐵礦石庫存便自8000余萬噸的低位一路振蕩上行，到2016年1月中旬時突破1億噸，之后便一直在9600萬噸以上的高位徘徊，至今已維持超過5個月。數(shù)據(jù)顯示，4月29日，全國45個主要港口鐵礦石庫存為10008萬噸，較前一周增加69萬噸，再度突破億噸大關(guān)。其中，流通性最強的貿(mào)易礦，雖然較1月中旬時超過3100萬噸的水平有所下滑，但仍處于2891萬噸的高位。此外，4月29日，全國64家樣本鋼廠進(jìn)口鐵礦石平均庫存可用天數(shù)為28天，周環(huán)比增加1天，已連續(xù)三周上升，累計增加5天之多，鋼廠長期奉行的低庫存策略被打破。

綜合以上數(shù)據(jù)可知，在港口鐵礦石庫存維持高位的同時，貿(mào)易礦數(shù)量卻有減無增，而鋼廠鐵礦石庫存可用天數(shù)則出現(xiàn)大幅回升，進(jìn)一步深入分析，可得出有相當(dāng)一部分港口鐵礦石為鋼廠所有、與鋼廠礦石庫存的統(tǒng)計存在重合這一結(jié)論。在此情況下，由于鋼廠鐵礦石庫存已回到2015年最高時的水平，鋼廠繼續(xù)補庫動力不足，后期進(jìn)一步提升的空間有限，預(yù)計港口鐵礦石庫存將繼續(xù)維持高位，這將進(jìn)一步增加市場的供應(yīng)壓力。

外礦供應(yīng)維持正常

從后期供給的角度分析，4月18日—4月24日當(dāng)周，澳洲鐵礦石發(fā)貨總量為1410.9萬噸，較1月25日—1月31日當(dāng)周的926.7萬噸猛增484.2萬噸，其中往我國發(fā)貨量為1213.5萬噸，環(huán)比大增483.2萬噸；4月18日—4月24日當(dāng)周，巴西鐵礦石發(fā)貨總量為720.25萬噸，較1月11日—1月17日當(dāng)周的564.26萬噸增加155.99萬噸。

南半球的雨季，并未對澳大利亞與巴西這兩個南半球最大國家的鐵礦石發(fā)貨量造成顯著影響。自2月開始，澳大利亞鐵礦石發(fā)貨量就逐漸回到正常狀態(tài)，且數(shù)值上下波動較小，供應(yīng)較為穩(wěn)定，其中往我國的發(fā)貨量也一直處于合理水平。反觀巴西，雖然鐵礦石發(fā)貨量波動較大，但就平均水平來看，與2015年同期基本持平，亦屬正常水平。

鋼廠復(fù)產(chǎn)空間有限

截至4月29日當(dāng)周，我的鋼鐵網(wǎng)調(diào)查的全國163家鋼廠高爐開工率為78.87%，周環(huán)比提高0.28個百分點，較1月下旬73.76%的歷史低位回升有限。而據(jù)鋼聯(lián)資訊分析，剔除掉2015年7月以前關(guān)停至今以及2015年7月至今已經(jīng)拆除的高爐之后，重新計算得到的開工率高達(dá)89.18%，產(chǎn)能利用率更達(dá)到90.07%，微高于去年同期水平。

在此情況下，即使冶煉利潤處于近年來的極高水平，鋼廠復(fù)產(chǎn)積極性普遍高漲，但多數(shù)廠家對于復(fù)產(chǎn)可謂有心無力，只能通過更多地提高入爐礦石品位來有限度地增加貼水產(chǎn)量，鋼廠需求增加的同時也造成了這段時間以來高品位礦石升水不斷增大的現(xiàn)象。

從盤面來看，隨著交易所限制政策的相繼出臺，以黑色系為代表的整個商品期貨成交明顯萎縮，資金流出明顯，市場做多動力顯著降低。不過，既然鐵礦石本輪反彈為鋼價上漲所帶動，那么在鋼材需求持續(xù)向好的預(yù)期被逆轉(zhuǎn)之前，鐵礦石尚難迎來順暢下跌，預(yù)計短期會轉(zhuǎn)入振蕩下行走勢，未來將迎來長時間的做空機會。