今年以來，大宗商品特別是黑色系期貨品種價格大幅上漲，相關品種交易量攀升，國內三家商品期交所在證監(jiān)會的指導下采取了一系列降溫措施。本輪黑色系期貨品種大漲的根本原因是什么？市場有沒有出現(xiàn)過度投機？如何看待交易所的降溫措施？期貨日報記者就市場關心的一系列相關話題采訪了永安期貨研究院院長助理朱世偉。

期貨日報：近期黑色系期貨品種價格大幅上漲，你認為是否存在過度投機？

朱世偉：以螺紋鋼為例，經歷了2014年、2015年兩年的大幅下跌，螺紋鋼價格從3700元/噸跌至1600元/噸左右，今年，螺紋鋼價格開始反彈，螺紋鋼期貨主力合約由最低的1618元/噸反彈至2787元/噸的高點。

由于價格波動放大，螺紋鋼期貨成交量也有所增加。不過，僅憑成交量的大幅增加來判斷市場過度投機是不科學的。成交量的大幅增加表明市場參與者存在較大的分歧，不同的投資者對未來螺紋鋼價格的漲跌有著不同的判斷。有分歧必然有碰撞，而碰撞才能體現(xiàn)期貨市場“發(fā)現(xiàn)價格”的基本功能，價格則是最終碰撞的結果。如果碰撞的最終結果是期貨價格遠遠地背離現(xiàn)貨價格，那么可以認為是過度投機，資金作祟，否則就只是正常的市場自發(fā)對供需錯配的修復過程，談不上過度投機。

期貨日報：當前黑色系期貨品種的價格有沒有脫離基本面？

朱世偉：沒有脫離基本面。以螺紋鋼為例，從期現(xiàn)價差上來看，4月21日螺紋鋼期貨漲至階段性高點2787元/噸，當日上海螺紋現(xiàn)貨理計價格為2950元/噸，基差為250元/噸；而4月28日螺紋鋼期貨已經下跌至2580元/噸，上海螺紋鋼現(xiàn)貨理計價格為2830元/噸，基差擴大到335元/噸。螺紋鋼期貨經歷了前期的大幅上漲，但仍然遠低于現(xiàn)貨價格，而在期貨價格下跌過程中，現(xiàn)貨下跌幅度小于期貨，螺紋鋼期貨價格仍存在被低估的現(xiàn)象。

實際上，螺紋鋼期貨貼水的狀態(tài)始終貫穿本輪上漲行情，期現(xiàn)貨的相互反饋、相互牽引十分緊密。螺紋鋼現(xiàn)貨供不應求的程度超過了市場預期，而市場還沉迷在過去悲觀的情緒中，因此期貨大幅上漲也在情理之中。

本輪螺紋鋼期貨大漲的本質在于基本面的推動。2015年年底，鋼鐵相關產業(yè)在經歷了持續(xù)兩年的價格大幅下跌后，無論是盈利能力、開工情況、庫存情況均下降到了極低的程度；同時鋼鐵業(yè)供給側出現(xiàn)較大的調整，部分鋼廠關閉、停產。隨著經濟企穩(wěn)、政策刺激發(fā)力以及信貸周期擴張，鋼鐵需求出現(xiàn)回暖，而供給又縮減，形成了典型的短期供需錯配，再加上低庫存，鋼材價格在壓抑了兩年之后，必然要大幅上漲。盡管黑色產業(yè)鏈價格上漲，但庫存依然偏低，期貨貼水幅度較大，表明需求強勁且有持續(xù)性，這是經濟企穩(wěn)回升的跡象。目前，螺紋鋼供需矛盾仍未徹底緩解，盡管近期價格出現(xiàn)下跌，但未來仍存在反復的可能。

期貨日報：今年以來，有沒有大量新增資金進入商品期貨市場？

朱世偉：根據(jù)各品種的持倉量計算，整個商品期貨的保證金存量年初接近800億元，3月中旬到過950億元，4月底又回到800億元左右。黑色系品種沉淀資金從年初的75億元增長到目前的100億元，說明黑色板塊確實受到關注，但這些資金是來自其他期貨板塊，因為商品期貨的保證金總量沒有變化。

期貨日報：近期，期貨市場成交火熱，市場出現(xiàn)“大媽跑步入市”的傳言，從你們公司的開戶情況來看，有沒有這種現(xiàn)象？

朱世偉：近期我們公司開戶數(shù)量確實增加了一些，但并沒有市場描述的那種很熱鬧、很積極的情況，我們公司并未出現(xiàn)排隊開戶等，新增客戶中有一部分是休眠賬戶受市場情緒影響重啟了，這屬于正?，F(xiàn)象。

期貨日報：近期，三大商品期交所陸續(xù)出臺了降溫措施，你怎么看待這些舉措？目前市場熱度有沒有下降？

朱世偉：我非常支持和贊賞交易所的舉措。提高保證金比例和提高交易手續(xù)費是抑制過度投機的有力措施，這在國內外都屬常規(guī)方法，CME在貴金屬期貨合約上就經常調整保證金比例和交易手續(xù)費，調整的標準一般跟持倉量和成交量有關。令我贊賞的是，有交易所并未提高套?？蛻舻氖掷m(xù)費和保證金，這一點是創(chuàng)新性的，是期貨市場服務實體企業(yè)的最佳佐證。交易所及時有力的措施效果很明顯，這幾天成交量大幅下降，同時持倉量也有所下降，顯示交易者也更加理性。

期貨日報：交易所的降溫措施未來會不會影響到期貨市場功能的發(fā)揮？

朱世偉：不會影響期貨市場“規(guī)避風險”的基本屬性。一旦市場熱度下降，交易所一般會調回保證金比例和交易手續(xù)費標準。

期貨日報：今年黑色系價格持續(xù)上漲，產業(yè)鏈相關企業(yè)特別是鋼企的盈利能力大幅提升，很多鋼廠認為這既是情理之中，也在意料之外。面對高盈利，今年鋼企在套保上采取了什么樣的策略？

朱世偉：鋼鐵行業(yè)利潤過去經歷的大起大落，給相關企業(yè)上了一堂較好的風險案例課，這對于促使企業(yè)參與期貨市場套保是有幫助的。做套保有助于穩(wěn)健現(xiàn)貨經營模式，平滑企業(yè)利潤率，目前鋼企可以考慮采用鎖定遠期利潤的方式進行保值。