最近兩個月特別是4月以來黑色系大宗商品出現(xiàn)的強勢上漲行情，將國內期貨市場推上“風口”。

一些對國內期貨市場認識不足或有偏見的社會個體乃至國際大投行，跳出來大肆渲染其“商品期市爆炒”說，并不斷拋出“外來資金跑步入場”“大媽排隊開戶”等不實言論，擾亂市場秩序，助漲市場非理性情緒生長。

其武斷且不負責任的言行，不僅站不住腳，而且似有站在一邊看笑話之嫌。

我們先從其“爆炒”一說來看，其立論依據(jù)有三：大量外來資金進入、成交量大幅放大、價格上漲脫離供需基本面。

是否有大量外來資金進入商品期市呢？今年以來伴隨著大宗商品行情的回暖，期貨市場開戶數(shù)量確有增長，但不少新開戶選擇觀望，并沒有立即介入交易。

另外，目前國內商品期市保證金存量基本維持在年初水平，這從中期協(xié)公布的期貨市場月末持倉數(shù)據(jù)可以看出一二。

截至4月末，國內三大商品期交所總持倉量1185萬手，而去年12月末和今年1月末的總持倉量分別為1165萬和1266萬手。若考慮今年以來部分商品價格上漲因素，商品期市整體存量資金變化不大。

具體到黑色系商品上，盡管焦煤、焦炭、熱軋卷板期貨4月末的持倉量均較1月末有不小增長，但螺紋鋼、鐵礦石期貨的持倉量均下降不少。

總體來看，所謂的“大量外來資金流入”說法不成立。

4月份，確實有一些品種成交量階段性放大，但“單個品種單一合約日成交額超過滬深兩市總成交額”“一個品種一天成交量超過一年生產量”等噱頭提法不切實際，只是為了博人眼球。

期貨市場是杠桿交易，單個商品期貨一天的實際交易額，其實不到名義交易額的1/10。而伴隨著商品價格的上漲，市場分歧日益加大，“T+0”交易機制下日內交易頻率自然會有所提高。即使如此，4月國內商品期市成交量還是較3月有所下降。據(jù)中期協(xié)最新統(tǒng)計，4月國內三大商品期交所總成交量環(huán)比下降5.67%，螺紋鋼、鐵礦石期貨成交量均較3月有明顯下降。

在沒有大量外來資金流入的情況下，成交量的放大只能說明市場對后期走勢的分歧越來越大。

“價格上漲脫離供需基本面”更是沒有事實根據(jù)。

雖然這一波大宗商品上漲行情來得有些快且猛烈，但這背后是有宏觀經濟面改善、政策預期加強、供需關系好轉等強烈支撐的。

在供給側改革的大背景下，今年以來我國針對鋼鐵、煤炭等行業(yè)去產能、去庫存做了一系列部署和安排，同時還加大了財政政策支持力度，出臺了一系列“穩(wěn)增長”政策，增加基建投資，促進房地產去庫存等。

春節(jié)過后，隨著新的基建項目的開工和房地產、汽車等行業(yè)的回暖，鋼材需求回升，而供給端因工廠停工和去產能，市場供需關系明顯改善，以螺紋鋼為代表的黑色系商品價格迎來強勢反彈行情。

在這一波商品反彈行情中，經濟企穩(wěn)向好、供給側改革預期強化、供需關系持續(xù)改善、大宗商品價值修復、市場信心回升等多重因素相互作用并形成了共振效果。

期貨市場是一個公開透明的市場，商品期貨價格是在市場參與各方對當前及未來形勢預期的作用下產生的，這其中包括產業(yè)企業(yè)、專業(yè)投資機構、套利及投機者等。經過20多年的發(fā)展，國內期市投資者類型豐富、結構優(yōu)化，期貨價格一旦脫離現(xiàn)貨面，套利、套保等需求便會使期貨、現(xiàn)貨價格快速收斂。從這個角度講，商品期貨價格不可能長時間脫離現(xiàn)貨基本面。

而在此輪商品期貨價格上漲的過程中，部分品種現(xiàn)貨價格的漲勢有過之而無不及，一些商品期貨價格甚至低于現(xiàn)貨價格。以螺紋鋼為例，4月26日，上海螺紋鋼現(xiàn)貨價格較螺紋鋼期貨主力合約收盤價高出412元/噸，也明顯高于螺紋鋼期貨5月合約價格。4月29日，上海螺紋鋼現(xiàn)貨價格維持在2800元/噸左右，依舊高于螺紋鋼期貨主力合約和5月合約的收盤價。由此來看，此輪上漲行情中，期貨價格并沒有脫離現(xiàn)貨基本面。

不可否認，近期伴隨著商品價格的持續(xù)上漲，市場分歧逐步加大，部分商品期貨上出現(xiàn)了短線交易過熱的情況，這其中不排除有一些非理性情緒在內。交易所出臺系列監(jiān)管措施的目的就是抑制這些非理性情緒抬頭和生長，以保證期貨市場價格發(fā)現(xiàn)和風險管理功能有效發(fā)揮。

不過，從另一個角度看，在當前這一價位水平，市場分歧的加大也反映出市場參與者整體還是比較理性的。