近日煤焦鋼出現(xiàn)回調(diào),市場很關(guān)注,不少人認(rèn)為交易所采取措施是價格回調(diào)主因。 因為我們跟蹤現(xiàn)貨市場基本面比較多,所以,我更傾向于從基本面來解讀價格走勢。這波上漲總體有基本面的支持,但螺紋鋼期貨2400以上,鐵礦期貨450以上的十來天暴漲行情,我們認(rèn)為就脫離這個基本面支撐了。 先簡單回顧一下前期上漲原因。其中,對于螺紋鋼期貨2400以下的上漲(亦即4月8日之前的上漲),我們認(rèn)為來自基本面的支持因素非常確定:一是下游需求企穩(wěn)回升(一季度尤其3月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)應(yīng)該可以找到一些解釋,固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)新開工面積,還是工業(yè)增加值都有符合預(yù)期甚至超預(yù)期的改善);二是產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)各區(qū)域市場補庫存需求,這塊需求的巨大影響可能很多人沒有關(guān)注到,從庫存統(tǒng)計數(shù)據(jù)看感覺變化不大,就好比一個地區(qū)長期干旱,所有水庫池塘都干枯了,下幾場暴雨后可能一些水庫還是沒看到很多水的一樣,主要是分散了。第三,供給釋放速度偏慢,我們長期跟蹤的國內(nèi)高爐產(chǎn)能利用率每周增長都是零點幾個百分點,可能有一些原因,例如之前停了好長時間的大高爐,重新開起來需要一些準(zhǔn)備時間,另外一些小鋼廠受資金制約復(fù)產(chǎn)過程也是比較曲折。第四,市場情緒樂觀但比較謹(jǐn)慎,行情在遲疑中穩(wěn)步前行。 但是 ,對于4月11日及之后的暴漲,個人感覺主要是情緒疊加資金的相互強化聯(lián)合推動,10日、12日3月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布后,市場看到之前的需求預(yù)期得到證實,疊加供給釋放偏慢,期貨市場情緒陡然高漲,現(xiàn)貨市場也瘋了,一天螺紋鋼就跳漲200-300元,記得09年出現(xiàn)過,頭一天漲300元,第二天就跌300元的,明顯脫離基本面了。 所以,從這個角度來看近日價格回調(diào),我們認(rèn)為是回歸理性,從完全的情緒驅(qū)動回到基本面支持的區(qū)間。也可以說是因為過度瘋狂,直接導(dǎo)致了價格的回調(diào),盛極而衰嘛,這是哲學(xué)上的邏輯。從經(jīng)濟(jì)學(xué)邏輯來講,我們都知道有個最樸素最單純的邏輯,那就是暴利一定是不能持續(xù)的。我們監(jiān)測的成本模型顯示,4月8日之前的這個穩(wěn)步上漲中,螺紋鋼噸鋼毛利基本在200-300元,雖然產(chǎn)能過剩,但一定時間內(nèi)看還是有它的合理性。但4月11日之后的幾天暴漲,螺紋鋼噸鋼毛利一下拉到800元,這個毛利水平放在這個還需要去產(chǎn)能的條件下如果能夠維持就很難理解了。再看一個微觀指標(biāo),最后一波上漲我們看到量價背離的現(xiàn)象,螺紋鋼現(xiàn)貨全國均價從2568漲到3118元,10天漲了550,但我們每天跟蹤的全國螺紋鋼現(xiàn)貨成交量并沒有同步上漲,而是維持在20萬噸上下的水平,出現(xiàn)較為明顯的背離,這個也可以理解為市場情緒上的邏輯。 如果這個解讀沒有問題 ,我認(rèn)為螺紋鋼期貨這波首先要回調(diào)到2400左右,鐵礦石回到400-450元的區(qū)間, 差不多也就是20日均線這個位置。現(xiàn)貨螺紋鋼到2500-2600區(qū)間,鐵礦石到55美金的均衡水平。也就是先回歸理性,回歸到基本面的支持區(qū)間。分品種來看,煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈,雖然各品種有自己的基本面特點,但螺紋鋼還是起著主導(dǎo)作用,其他鐵礦石也好,焦煤焦炭也好,大方向上差不多還是跟著螺紋鋼走的。 至于未來怎么走,或者說整個預(yù)期是否轉(zhuǎn)向,我覺依然要看后續(xù)基本面的變化,供需都有彈性,都存在一些不確定性。一是下游終端需求是否能持續(xù),這是關(guān)鍵。因為中間需求會跟著下游需求走,只要下游需求能持續(xù),中間需求的量就能維持,相反下游需求不行了,中間需求的量就會吐出來加劇市場的供需矛盾。二是供給釋放的進(jìn)度,從理論上來講,當(dāng)前的利潤水平對產(chǎn)能釋放一定會有刺激作用,但對于已經(jīng)停了較長時間的高爐產(chǎn)能,在復(fù)產(chǎn)過程遇到的情況可能會比較復(fù)雜,時間和資金都是需要考量的因素。個人傾向于偏謹(jǐn)慎的判斷:一方面對需求的持續(xù)性抱有疑慮,因為我覺得領(lǐng)導(dǎo)的意圖還是以穩(wěn)為主;另一方面對供給增加持有更加確定的預(yù)期,雖然有這樣那樣的問題,包括去產(chǎn)能、世園會等沖擊因素,但只要利潤在,市場機制應(yīng)該就要起作用。 但對于國內(nèi)的市場, 這個判斷也不一定對。但無論怎樣,對于市場變化的蛛絲馬跡,我們還是可以從一些微觀指標(biāo)窺得先機,如我們每天發(fā)布的螺紋鋼每日成交量數(shù)據(jù),每周社會庫存和鋼廠庫存數(shù)據(jù),每周高爐產(chǎn)能利用率的變化,以及我們后面推出的廢鋼消耗量統(tǒng)計等等(前面大家關(guān)注高爐比較多,事實上電爐的復(fù)產(chǎn)情況也很重要)。 責(zé)任編輯:韓奕舒 |
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