4月22日，備受矚目的新三板分層首輪測試結束。

“5個工作日的仿真測試，市場反應平穩(wěn)，也沒有極端情況發(fā)生。雖然沒有造成‘準創(chuàng)新層’個股普漲，但這些企業(yè)的關注度在提升。分層正式落地后，新三板的企業(yè)可能會加速分化，強者更強?！比A泰證券一位投行人士對時代周報記者表示。

新三板在4月18日至4月22日的測試包括分層信息發(fā)布、分層信息變更等場景，為5月的市場分層正式實施作準備。自去年11月分層方案征求意見發(fā)布以來，分層制度的落地一直備受期待。到目前為止測試結果一切正常、平穩(wěn)。首輪仿真測試結束后，全國股轉公司或根據相關情況組織參與方繼續(xù)進行第二輪測試。多輪測試完成之后，分層方案就會揭開最后的面紗。多位市場人士估計，最終進入創(chuàng)新層的企業(yè)數量將在1000家左右。

而分層落地前夜，新三板監(jiān)管措施全面加強，有媒體稱證監(jiān)會非上市公眾公司監(jiān)管部近日召集證券公司座談，要求證券公司對所有開通新三板合格投資者權限的賬戶進行自查。目前，證監(jiān)會與全國股轉公司均未就此事發(fā)布公告，但受訪的多個券商人士對時代周報記者表示，已有券商在自查。

東吳證券一位負責新三板業(yè)務的人士對時代周報記者表示，“目前新三板的交易主要還是以機構為主，個人投資者只占很小的部分，分層制度有利于普通投資者減少踩雷的風險。但新三板的風險相對而言仍然是比較大的，在這個時間點嚴查非合格投資者對市場的良性發(fā)展是有利的”。

分層落地在即

據股轉系統(tǒng)盤后公布的數據顯示，仿真測試首日（4月18日）新三板總成交金額達9.80億元，較15日增長26.94%，其中，做市轉讓成交5.41億元，較4月15日增長12.24%。隨后幾日成交均保持活躍。按要求，仿真測試結束后，各機構于4月25日上午12點前提交測試報告。

而新三板二級交易市場已經進入了預熱狀態(tài)。數據顯示，新三板市場近日成交保持活躍，一些“準創(chuàng)新層公司”如聯(lián)訊證券、思考投資、九恒星、麟龍股份等去年被市場熱捧的做市股成交量開始放大，換手率有所提高。

根據此前發(fā)布的仿真測試方案，本次測試主要內容為，測試掛牌公司分層信息揭示的及時性、準確性和完整性，各技術系統(tǒng)對掛牌公司分層信息揭示的準確性等。

實際上，自去年11月分層方案征求意見發(fā)布以來，分層制度的落地一直備受期待。根據分層方案征求意見稿，新三板將被分為基礎層和創(chuàng)新層兩層，進入創(chuàng)新層的標準有三條，分別考察凈利潤+凈資產收益率+股東人數、營業(yè)收入復合增長率+營業(yè)收入+股本以及市值+股東權益+做市商家數。

據中銀國際統(tǒng)計，目前已有合計507家公司滿足所有條件。其中，同時滿足了所有三項創(chuàng)新層標準的公司7家，滿足了其中兩項標準的企業(yè)54家，滿足了其中一項標準的企業(yè)446家。

而最終將有多少新三板企業(yè)進入創(chuàng)新層仍需等到月底。此前，浙商證券投行人士曾對時代周報記者表示：“三個標準中盈利能力和收入都涉及2015年的業(yè)績，而目前新三板掛牌公司的2015年年報還沒有全部披露完畢，同時具體的標準細節(jié)也還沒有披露，因此正式名單要到4月底年報披露完全才能確定?！?/p>

目前，2015年年報披露接近尾聲，據同花順統(tǒng)計顯示，截至4月21日，新三板已有4800家企業(yè)披露2015年年報。其中，4040家企業(yè)實現(xiàn)盈利，占比84.17%，760家企業(yè)虧損，占比15.83%；營業(yè)總收入超過1億元的企業(yè)有1738家，占比36.21%。多位市場人士估計，最終進入創(chuàng)新層的企業(yè)數量將在1000家左右。

最新消息顯示，在這次分層方案和入選企業(yè)名單公布之后，全國股轉系統(tǒng)或將設置為期一個月的異議期，待異議期結束后正式實施分層。不過，也有機構認為，基礎層的企業(yè)也并非會就此失去投資價值。國都證券表示，新三板市場不能按政策市去理解，對低估值的高成長企業(yè)，無論在進入創(chuàng)新層前還是之后，都應該堅持持有。

南山投資執(zhí)行董事、新三板知名投資人周運南近日在第三屆中國（上海）新三板交易商大會上指出，二級市場正式分層之后，大部分投資者會把目光放在創(chuàng)新層，但是真正的投資者會把目光放在基礎層，放在明年有可能進入創(chuàng)新層的企業(yè)。在基礎層企業(yè)里面挖掘金子，因為他們的收益和增長會比在創(chuàng)新層的企業(yè)更強。

新三板企業(yè)IPO或受阻

值得一提的是，4月13日，市場傳言稱，部分券商接到證監(jiān)會通知，擬申報IPO的企業(yè)股東中，有契約型私募基金、資產管理計劃和信托計劃的必須在申報前清理。如今，傳言已經過去近半月，仍然沒有官方口徑的回應，市場仍處在焦慮之中。但實際上，對于擬IPO企業(yè)來說，這是《IPO上市招股書準則以及首發(fā)管理辦法》中早有規(guī)定的內容，但對新三板掛牌企業(yè)而言則不同。

數據顯示，從2015年7月初第一家新三板企業(yè)提交上市輔導申請到今年3月底，已經發(fā)布公告稱接受上市輔導的新三板公司已達到120家，處于IPO審核排隊狀態(tài)的新三板企業(yè)共計11家。據不完全統(tǒng)計，至少30家公司的前十大股東包含資產管理計劃、私募基金和信托計劃等投資機構，而更多公司的這三類股東可能未列入前十大股東。Wind資訊統(tǒng)計，新三板上私募、資管、集合理財等產品數量已經達到3975種。據不完全統(tǒng)計，去年以來，機構投資者在新三板投入總資金已經達到1080億元，成為新三板市場主要資金供應者。

因此，上述傳言影響最大的就是新三板市場。此前，為了鼓勵機構投資者參與市場，新三板對接受證監(jiān)會監(jiān)管的契約型私募和資管計劃敞開大門。但IPO審核者素來不歡迎這幾類股東，因此新三板的嘗試為掛牌企業(yè)轉板上市埋下了不確定因素。

“A股之所以不允許主要是因為股東人數太多，擔心股權太分散。之前新三板曾表示在擬掛牌新三板的企業(yè)中，這三類股東可以不進行股份還原或轉為直接持股，但需要做好相應的信息披露工作。這也是官方承認了這三類股東的合規(guī)性，當時有很多掛牌企業(yè)在增發(fā)中引入了這些投資者，但這對于新三板的擬IPO企業(yè)卻構成了阻力?！比A東地區(qū)一位投行人士對時代周報記者指出，雖然我國已構建了多層次的資本市場，但板塊之間的銜接仍有提升空間，同時，上述人士指出，“如果含有三類股東的新三板企業(yè)不需要清理即可IPO，這對于那些直接IPO的非新三板企業(yè)也是一種不公平?！?/p>

大部分受訪的新三板企業(yè)則采取觀望態(tài)度。江蘇一家掛牌新三板的企業(yè)負責人對時代周報記者表示，“我們公司目前還沒有啟動IPO計劃，但這肯定是未來的方向之一，現(xiàn)在也是在觀望，畢竟政策還不明朗。”上述人士指出，如果傳言屬實，只能對三類股東進行清理，但難度頗大，而進入創(chuàng)新層則是更容易做到的結果，“雖然創(chuàng)新層推出后，市場流動性會有多大改觀仍然是未知數，但與IPO相比，進入創(chuàng)新層應該是更好的選擇?！?/p>